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[轉(zhuǎn)] 利率、匯率市場化改革需先立后破

2013-07-01 09:37 來源: 期貨日報 瀏覽:510 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  從銀行間拆借利率放開到商業(yè)銀行貸款利率浮動權(quán)下放,從固定匯率制度到根據(jù)一籃子貨幣調(diào)節(jié)的浮動匯率制度,國內(nèi)利率與匯率制度一直在進行著緩慢而審慎的市場化改革。利率與匯率的下一步改革進程是中國金融改革的核心所在。

  英仕曼集團亞洲區(qū)主席羅然志預(yù)計,人民幣價值目前比較公允,中長期還會升值3%—5%。國際貨幣基金組織亞太部副主任馬克斯·羅德勞爾表示,2005年人民幣匯率浮動制開放以后,按實際值來看人民幣增值了30%。過去12個月中匯率估計升值6%,月均0.5個百分點。

  中國銀河金融控股有限公司總經(jīng)理李梅認(rèn)為匯率在利率均衡過程中的作用正在日益增強,國際資本向國內(nèi)流動方式正在改變,利率和匯率市場化改革迫在眉睫:“過去30年外商主要直接投資。而2010年以后,中國的國際資本流動出現(xiàn)了新的特征,以套利和投機為目的的短期資本涌入國內(nèi)漸成常態(tài),其特點是規(guī)模大、期限短、沖擊力強。近期銀行間流動性趨緊、美國量化寬松政策對國內(nèi)股市的影響等現(xiàn)象都是這一效應(yīng)的強烈反映。”

  馬克斯·羅德勞爾認(rèn)為中國的資本項目已處于處于半開放狀態(tài)。他認(rèn)為,由于中國很多國際收支在資本項目上是開放的,資本流動很大,因此中國實際資本項目開放程度已和巴西差不多。中國的“影子銀行”是金融市場中讓中介機構(gòu)決定利率的一個通道,是利率市場化進程中的重要一步。

  市場化進程意味著機制的轉(zhuǎn)變,風(fēng)險也隨之而來。馬克斯·羅德勞爾根據(jù)過往經(jīng)驗指出了利率市場化進程中的問題:“很多經(jīng)濟體在金融自由化的過程中,市場膨脹得非常迅速。中國在固定匯率制度下,央行會控制貸款總額度?,F(xiàn)在央行去掉了原有限制,讓利率和銀行業(yè)內(nèi)借貸率成為決策引擎,就必須創(chuàng)建新的控制機制,新的貨幣框架和管理辦法,否則就會有很大的風(fēng)險?!?/p>

  上海發(fā)展研究基金會副會長喬依德強調(diào)改革的步調(diào)必須綜合協(xié)調(diào):“利率、匯率、資本賬戶開放應(yīng)當(dāng)小步、交叉、相繼決策。人民幣資本賬戶一旦總體開放,短期資金完全可以自由進出,利率、匯率必須要在之前形成市場化機制,否則就會沖毀閘門?!?/p>

  面對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題與轉(zhuǎn)型風(fēng)險,利率、匯率市場化改革進程需先立而后破,在相應(yīng)機制先行的基礎(chǔ)上實現(xiàn)市場化。復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬認(rèn)為:“匯率形成機制要市場化。對美元浮動的幅度要擴大,中間價形成要市場化。這種市場化應(yīng)在政府監(jiān)管下實現(xiàn),匯率的目標(biāo)要從穩(wěn)定人民幣對美元的雙邊匯率,轉(zhuǎn)向穩(wěn)定人民幣的有效匯率,減少對實體經(jīng)濟的沖擊。穩(wěn)定有效匯率后對美元的波動就會加大,就會阻止獲取人民幣持續(xù)穩(wěn)定增值的套利行為。利率市場化,貨幣政策的目標(biāo)要隨之轉(zhuǎn)變,從原來控制貨幣總量轉(zhuǎn)向控制貨幣基準(zhǔn)利率?!?/p>

  馬克斯·羅德勞爾從戰(zhàn)略層面指出市場化進程的步伐:“首先要盡可能增強市場的力量,同時監(jiān)管部門要進一步加強監(jiān)管并提升透明度。最終,市場要能吸收所有的風(fēng)險、信息與資產(chǎn)要求?!?/p>


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