國債期貨上個交易日出現(xiàn)小幅的下降，三個合約總計成交接近2000手。從價差上來看，近月合約和次月合約的價差僅有0.37元，次月合約和遠月合約的價差則有0.42元，前者相較于前個交易日擴大，后者相較于前個交易日縮小，總體來看仍然維持在較為平穩(wěn)的范圍之內(nèi)。

　　資金方面，由于新股發(fā)行沖擊交易所利率出現(xiàn)了與銀行間資金市場不太一樣的變化，相較于交易所市場的大幅上揚，銀行間市場則較為淡定。交易所市場大幅上揚有交易機制的問題，當然也與交易所市場的客戶結(jié)構(gòu)有明顯的關(guān)系，相較于銀行間純機構(gòu)的市場，而交易所則有很多散戶參與，特別是新股發(fā)行中散戶的熱情又非常高，相較而言，機構(gòu)從融資的成本和收益來看，機構(gòu)大規(guī)模參與打新似乎并不非常劃算，相反接盤散戶的藍籌拉升指數(shù)沒準會是更好地操作手法。當日有中央銀行進行了100億元正回購操作，當日有300億元的正回購量到期，并且有600億元的國庫定存，也就是說當日總計進行了800億元的貨幣投放，但當日國庫定存利率較上期出現(xiàn)了10BP的上調(diào)，總體來看，資金方面仍然維持寬松。

　　交易策略，宏觀經(jīng)濟的狀況還需繼續(xù)觀察，然后國庫定存利率的上調(diào)和中央銀行表示符合條件的支農(nóng)再貸款利率下調(diào)100BP，這似乎有些矛盾，但考慮到國庫定存的隨行就市，而再貸款利率則有明顯的政策示范效應(yīng)，也就是中央銀行定向引導利率下行已經(jīng)非常明顯。但由于本身支農(nóng)貸款的需求不是很大，實際影響可能不大，繼續(xù)關(guān)注中央銀行是否繼續(xù)像定向降準一樣對定向降息進行擴圍，并采用有激勵效應(yīng)的季度或半年度考核。當然中央銀行進行的定向降息和定向降準的行為，可能會支持金融機構(gòu)進行表內(nèi)的信貸投放，但結(jié)合克強總理對所謂“強刺激”的解讀，未來總量的貨幣寬松有限，由于本身銀行間資金市場和信貸市場的結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生根本性的改變，兩者之間的傳導機制并不完善，總量有限下的結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會產(chǎn)生信貸資金對債券資金的替代，再者財政部表示地方政府可以發(fā)債以置換高息債務(wù)，這有可能增加債券的供應(yīng)，在資金有限的情況下，債券供應(yīng)的增加可能很難使得債券收益率出現(xiàn)明顯下行。短期來看，資金市場的適度寬松對債券市場仍有支持，以上分析的發(fā)展情況則需要繼續(xù)觀察。

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