焦炭自年初下跌以來，至今跌幅已經(jīng)超過30%，前期利空逐漸出盡。目前煤礦挺價意愿較強、焦化廠限產(chǎn)保價、下游鋼材庫存降低，焦炭下方空間較為有限。

　　煤礦挺價意愿較強

　　今年以來，國內(nèi)主要煤礦庫存高企，銷售困難。部分煤礦庫存一度達到100萬噸上方，嚴重影響了生產(chǎn)的正常運行，煤礦不得不通過降價優(yōu)惠來促進銷售，降低廠區(qū)庫存，以山西焦煤集團、神華集團為代表的主流煤炭企業(yè)自4月開始下調(diào)出廠報價，至今下調(diào)幅度接近100元/噸。焦煤期貨主力合約也從3月22日的開盤基準價1340元/噸，下跌至1000元/噸附近，跌幅超過15%。經(jīng)過近兩個季度的持續(xù)下行，近期國內(nèi)煉焦煤價格已經(jīng)跌破去年低點，以焦煤主產(chǎn)區(qū)山西太原古交2號焦煤為例，2012年低點為710元/噸，而今年截至6月28日報價為660元/噸，各煤礦盈利狀況堪憂，各大企業(yè)降薪現(xiàn)象非常普遍。山東兗礦集團除一線職工外，中層降薪20%—30%。目前原煤價格已經(jīng)迫近煤礦成本價，煉焦煤價格繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大。盡管近期市場依然沒有大幅改善的跡象，然而，煤礦報價的調(diào)整幅度逐漸趨于謹慎，價格波動的范圍明顯縮小，煤企挺價意愿正在增強。

　　焦化企業(yè)限產(chǎn)保價

　　持續(xù)下行的焦炭價格對焦化企業(yè)形成沖擊，焦化企業(yè)限產(chǎn)幅度逐步增加。盡管之前煉焦煤價格的大幅下行疏解了焦化企業(yè)的成本端壓力，同時，“以化養(yǎng)焦”的模式也為焦化企業(yè)贏得了一定的利潤空間。但在鋼廠的持續(xù)打壓下，焦化企業(yè)難逃虧損經(jīng)營的局面，多數(shù)焦企在加上副產(chǎn)品效益的情況下，每生產(chǎn)一噸焦炭仍虧損100元以上。在虧損壓力下，焦化廠不得不減產(chǎn)限產(chǎn)減少供應，近期東北地區(qū)焦化廠產(chǎn)能利用率已經(jīng)下調(diào)至52%，限產(chǎn)幅度接近一半。同時，經(jīng)歷了接近半年的下跌之后，獨立焦化廠庫存已經(jīng)得到了有效的消耗，河北地區(qū)焦化廠采用“以銷定產(chǎn)”模式，不再囤積庫存，焦炭庫存壓力已經(jīng)得到釋放。鋼廠方面，以按需采購焦炭為主，焦炭庫存同樣處于低位，焦炭現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)。

　　鋼材庫存下降

　　6月中旬全國預估粗鋼日產(chǎn)量216.4萬噸，增量0.8萬噸，旬環(huán)比增長0.37%，沙鋼日均減量0.45萬噸。粗鋼日均產(chǎn)量維持低位增速，意味著鋼材市場回暖曙光顯現(xiàn)。盡管7月份之后將進入鋼材需求淡季，鋼材價格面臨進一步下跌的風險。然而，市場對于淡季需求降低的預期已經(jīng)反映于期貨價格之中，鋼價的下跌風險已部分釋放。與此同時，鋼廠在淡季來臨之前主動減產(chǎn)也緩解了未來的供給壓力。去年四季度同樣是淡季，但螺紋鋼期貨價格從9月中旬的3300元/噸一路反彈至4200元/噸，反彈幅度超過25%。因此，淡季到來并非意味著鋼材價格就必然下跌。

　　總之，經(jīng)過前期的大幅下挫，焦炭下跌的動能正在衰竭，目前煤礦挺價意愿較強、焦化廠限產(chǎn)保價、下游鋼材庫存降低，焦炭下方空間較為有限。操作上，建議前期空單可逢低平倉，降低操作風險。