6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)將調(diào)整QE規(guī)模的政策聲明引發(fā)油價(jià)大跌。但油價(jià)在連跌3日后止跌反彈，主要原因在于，消費(fèi)旺季以及地緣政治因素對(duì)油價(jià)形成支撐。筆者認(rèn)為，在此影響下，油價(jià)后期整體將保持偏強(qiáng)格局。

　　美元指數(shù)與油價(jià)走勢(shì)發(fā)生背離。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美元指數(shù)與油價(jià)基本保持著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，但近期兩者走勢(shì)發(fā)生背離，美元指數(shù)與油價(jià)保持同漲的趨勢(shì)。在上月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示將從年底開(kāi)始逐步縮小QE規(guī)模，并很可能在明年年中完全結(jié)束QE。該言論引發(fā)美元指數(shù)連續(xù)兩周上行，而油價(jià)在連跌3日后便止跌反彈，與原油的基本面支撐有較大關(guān)系。

　　從5月底開(kāi)始，美國(guó)進(jìn)入夏季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，煉廠開(kāi)工率逐步回升，目前已達(dá)90%以上；同時(shí)歐佩克出口船運(yùn)量近期出現(xiàn)增長(zhǎng)，以滿足季節(jié)性需求。雖然目前美國(guó)油品消費(fèi)并未出現(xiàn)明顯改善，但預(yù)計(jì)三季度季節(jié)性特征有望顯現(xiàn)。近期有消息稱(chēng)加拿大至美國(guó)一處輸油管道因漏油而導(dǎo)致關(guān)閉，該輸油管道日均原油輸送量達(dá)到100萬(wàn)桶（加拿大是美國(guó)的主要原油進(jìn)口國(guó)，日均原油進(jìn)口量達(dá)到250萬(wàn)桶左右，占美國(guó)原油進(jìn)口總量的三分之一），因此，該輸油管道關(guān)閉對(duì)美國(guó)原油進(jìn)口造成較大影響，很可能引發(fā)短期供應(yīng)緊缺，這也對(duì)近期WTI油價(jià)走勢(shì)形成一定提振。另外，目前中東局勢(shì)依然不穩(wěn)，伊拉克、敘利亞沖突不斷加劇了市場(chǎng)對(duì)中東原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。

　　投機(jī)資金對(duì)油價(jià)推動(dòng)作用明顯。在過(guò)去幾周，基金在紐約原油期貨上的總持倉(cāng)和凈多頭持倉(cāng)整體保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并在截至6月18日當(dāng)周達(dá)到近幾年來(lái)的峰值?？紤]到多頭增倉(cāng)及空頭減倉(cāng)均比較明顯，再結(jié)合油價(jià)近幾周保持整體振蕩上行的走勢(shì)，我們認(rèn)為在消費(fèi)旺季以及中東局勢(shì)不斷升級(jí)的影響下，基金依然比較看好油價(jià)后市，但美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)QE規(guī)模的調(diào)整令投機(jī)商做多思路略顯謹(jǐn)慎，最近一周總持倉(cāng)和凈多頭持倉(cāng)均出現(xiàn)下降。

　　目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不穩(wěn)，但在夏季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及地緣政治因素的合力影響下，油價(jià)整體仍將保持上行走勢(shì)，并有望沖擊前期高點(diǎn)。

　　（作者單位：北京中期）