李國鵬

　　6月27日，在大連舉行的“中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鐵礦石期貨培訓班”上，大商所披露了“中國版”鐵礦石期貨合約。該合約以含鐵量62%的進口鐵礦石粗粉作為交易標的，實行實物交割，允許鐵礦石精粉替代交割。

　　市場人士指出，近年來特別是今年來國際衍生品交易所紛紛推出鐵礦石期貨品種，這些交易所無不期望借國際鐵礦石市場定價機制尚未完全形成、現(xiàn)貨企業(yè)對普氏指數(shù)定價質(zhì)疑之際，抓住機會發(fā)展自己的鐵礦石期貨，爭得市場認可、成為國際鐵礦石定價基準市場。

　　最大特點是實行實物交割

　　國際市場鐵礦石衍生品競爭白熱化的趨勢，倒逼全球鐵礦石進口第一大國的中國盡快推出相關(guān)品種。

　　大商所工業(yè)品部相關(guān)專家介紹，綜觀國際市場上已推出的鐵礦石期貨合約，無一例外均為鐵礦石指數(shù)期貨品種，其根本原因在于相關(guān)市場所在地區(qū)缺乏相應現(xiàn)貨市場支撐，不具備開展實物交割的條件。中國作為全球第一大鐵礦石進口國，有著龐大的現(xiàn)貨市場，有著優(yōu)越的實物交割條件，因此大商所設計的“中國版”鐵礦石期貨為國際大宗商品普遍采用的實物交割模式。

　　市場人士認為，相比國際市場上的指數(shù)品種，國內(nèi)鐵礦石期貨進行實物交割更具優(yōu)越性。目前國際上鐵礦石指數(shù)編制和樣本采集的科學、合理性被市場廣為質(zhì)疑。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部主任王穎生在培訓班上指出，目前國際鐵礦石三巨頭80%—90%的產(chǎn)量以普氏指數(shù)為基礎定價，余下10%—20%的鐵礦石現(xiàn)貨通過招標或現(xiàn)貨平臺賣出，普氏指數(shù)又以三大礦招標價為依據(jù)。

　　企業(yè)人士表示，2013年初礦石價格的快速上漲就主要緣于某一天某船招標價的提升。鐵礦石指數(shù)期貨由于其對指數(shù)過于依賴，將會進一步增強礦商對市場的掌控力。而實物交割方式則可以極大地降低這些優(yōu)勢礦商“以少博大”的操作空間。實物交割是確保期貨拉近現(xiàn)貨的有效手段，更能真實地反映現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系，可以避免指數(shù)期貨因為被動地跟隨指數(shù)而存在的脫離供求關(guān)系的可能。

　　以含鐵量62%的進口鐵礦石粗粉作為交易標的

　　據(jù)介紹，在合約設計方面，結(jié)合鐵礦石低值、散貨和特殊的市場結(jié)構(gòu)，大商所堅持少投機、低風險、穩(wěn)運行、重實效的思路設計了較為科學合理的“中國版”鐵礦石期貨合約。

　　在合約交易標的確定方面，鑒于我國大型礦山基本都是鋼廠自有，鋼廠面臨的鐵礦市場風險主要在于進口礦，貿(mào)易商也大多集中在進口礦方面，因此，交易所從服務產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，選取我國消費、貿(mào)易中價格代表性強、避險需求大的、含鐵量62%的進口粗粉作為交易標的。同時，允許使用中可以替代粗粉的精粉替代交割，通過設置鐵、硅、鋁、硫、磷等升貼水指標，使鐵含量60%以上的礦石進入交割。通過采用“通用貿(mào)易指標＋微量元素”的組合指標體系，將主流高品質(zhì)礦與低品位的非主流礦區(qū)別開，使期貨價格更清晰。同時通過引入精粉擴大交割品覆蓋范圍，結(jié)合套期保值審批和嚴格限倉等組合性制度可以進一步降低三大礦商對期貨市場的影響力。

　　針對鐵礦石全年生產(chǎn)、消費數(shù)量均勻的特點，并方便投資者在相關(guān)品種上進行品種間套利，交易所全年逐月設置12個合約月份，將合約規(guī)模設置為100噸／手，交割單位設置為1萬噸。

　　鐵礦石是低值商品，為有效降低交割成本，鐵礦石品種在實行倉單交割制度的同時，并推行提貨單交割制度。在交割月前一月，由買方提出需求、賣方響應后，經(jīng)交易所完成配對，按照指定程序直接在卸船過程中完成貨物交收。由此讓買賣雙方直接對接，盡量不增加倉儲倒運環(huán)節(jié)，使期貨交割與現(xiàn)貨實際基本一致，有效降低買賣雙方的交割成本。

　　“鐵礦石是僅次于原油的第二大大宗商品，從成品看，目前鋼材價格波動越來越大。作為產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，鋼鐵企業(yè)也并不追求高利潤，而是希望獲得穩(wěn)定的利潤。沒有期貨就難以對沖風險?！鄙充摷瘓F董事局投資部部長助理姜鋒說，“推出鐵礦石期貨是大勢所趨。現(xiàn)在新加坡等國都已經(jīng)推出鐵礦石期貨。作為全球最大的消費體，我國的鐵礦石期貨如果盡快推出，基本和國際同步，更有利于掌握定價權(quán)?！?/p>