近日國內(nèi)銀行“錢荒”危機(jī)緩解與歐美制造業(yè)數(shù)據(jù)相對利好，使得銅價(jià)大幅反彈，但美聯(lián)儲(chǔ)即將逐步退出QE政策，國內(nèi)政策穩(wěn)中趨緊成為常態(tài)是奠定銅價(jià)中期弱勢格局的重要基本面背景。此外，下游企業(yè)將步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，因此7月難以成為銅價(jià)大級(jí)別反彈的時(shí)間窗口。

　　新興市場國家金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加

　　雖然近期多位美聯(lián)儲(chǔ)重量級(jí)官員表示，金融市場對伯南克發(fā)表的有關(guān)今年稍晚將縮減購債規(guī)模的講話反應(yīng)過度，淡化了市場對美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束量化寬松政策的預(yù)期，但從政策演變的趨勢來看，隨著美國房地產(chǎn)市場和制造業(yè)復(fù)蘇加快，就業(yè)增長和消費(fèi)增加的良性循環(huán)也愈發(fā)穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松政策只是時(shí)間和節(jié)奏問題。在流動(dòng)性退潮的過程中，美元即將迎來強(qiáng)勢周期，而新興市場國家則面臨資金出逃風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加，而其資產(chǎn)價(jià)格將面臨再次修正的壓力。金融屬性較強(qiáng)的大宗商品如貴金屬、銅、原油等將迎來更長的熊市周期。目前相對其他的金屬品種來說銅仍具有較高的金融溢價(jià)，美元回流將使得其金融屬性淡化，價(jià)格逐步向成本線回歸。

　　國內(nèi)刺激政策短期難以出臺(tái)

　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月中國官方PMI為50.1%，比5月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)4個(gè)月新低。6月匯豐PMI錄得48.2，不僅低于5月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3。持續(xù)走低的制造業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了市場對刺激政策的期盼，尤其是要求下調(diào)存款利率和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的呼聲再次高漲。考慮到新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)層對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度明顯提高以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心，我們認(rèn)為，在加快淘汰過剩產(chǎn)能、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢下，“去產(chǎn)能、去杠桿”將成為下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主線，而依靠信貸擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)的措施也將被摒棄。

　　同時(shí)，隨著美國逐漸削減量化寬松政策并步入新的加息周期，全球跨境資金異動(dòng)的序幕已初步拉開，新興市場國家資金流出加速，其中中國也面臨資本外逃的考驗(yàn)。5月份外匯占款數(shù)據(jù)的大幅縮減也說明了中國熱錢涌入的步伐明顯放緩。在此背景下，國家對降準(zhǔn)降息政策的推出也會(huì)相對謹(jǐn)慎，因此預(yù)期刺激政策短期將難以出臺(tái)。

　　國內(nèi)終端需求步入消費(fèi)淡季

　　數(shù)據(jù)顯示，5月銅下游企業(yè)開工率表現(xiàn)均較好，其中5 月線纜企業(yè)開工率為84.7%，銅桿線企業(yè)開工率為75.45%，也較4月小幅上漲2.77%。但隨著二季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的逐漸結(jié)束，7月份開始銅下游企業(yè)將步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，加之家電、電子行業(yè)也將步入生產(chǎn)淡季，預(yù)期后期線纜企業(yè)、漆包線以及板帶箔企業(yè)開工率從6 月份開始將逐步回落。此外，莫妮坦草根調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，6月以來，消費(fèi)領(lǐng)域形勢顯現(xiàn)進(jìn)一步惡化的跡象。百貨商場、家電賣場都反饋銷售同比弱于前期。其中，家電零售同比增速不及上月，“慢熱”地區(qū)空調(diào)銷售欠佳。大多數(shù)家電賣場5 月同比增速在0%至10%之間。

　　后市展望與策略建議

　　技術(shù)上，滬銅1310合約周線于6月中旬再次下破重要支撐51500一線，意味著中期跌勢進(jìn)一步確認(rèn)，目前短線處于反抽確認(rèn)階段，近期重要壓力位為前期低點(diǎn)51500一線附近，后市仍面臨較大的破位下跌風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到反彈空間不大，建議不搶反彈，前兩日進(jìn)場的低位短多逐步出場，未進(jìn)場的投資者耐心等待中線空單再次入場的機(jī)會(huì)。

　　（作者單位：大有期貨）