官平

　　滬銅減倉上行，倫銅震蕩走弱，看似分化實則節(jié)奏差異。7月2日，滬銅受隔夜LME銅價大幅上漲助推跳高開盤，受錢荒放緩影響，重回50000元/噸上方，但市場分歧亦明顯加大，截至收盤，主力持倉減少5萬多手，且亞市盤倫銅弱勢小跌。

　　盡管倫銅在7月1日大漲近3%，甚至一度接近7000美元/噸整數關口，但未最終突破。分析人士稱，基本面與技術面上銅價均有較強反彈需求，但空頭勢盛，當前兩市整數關口壓力較大，且即便突破，上行空間亦非常有限。

　　滬倫兩市同勢

　　7月2日，滬銅期貨主力1310合約收于50100元/噸，漲幅為2.16%，成交量大減近9萬手。目前，該合約已經連續(xù)三天收漲，并成功站上整數關口。領漲滬銅的還是LME三個月期銅價格，其在7月1日大幅上漲198美元，收盤于6963美元/噸，上漲2.95%，但在7000美元附近存在一定壓力，市場預計短期在該點位附近震蕩概率較大。

　　從兩市銅價比值來看，富寶金屬分析師雷連華表示，近日出現小幅下滑暗示倫銅呈現更強的上漲趨勢，但總體維持在7.25-7.35的區(qū)間；近年來，滬倫兩市的聯動性日漸增強，滬期銅合約的重要性也愈發(fā)突出，基本不會出現分化趨勢。

　　參照以往歷史，價格的反彈過程中，倫銅走勢相對較強，滬銅走勢相對偏弱。業(yè)內認為，這主要是由于滬銅一旦反彈，國內“保值盤”壓力較大所致，就基本面而言，當前的歐美市場宏觀經濟數據好于國內方面，隔夜歐美的制造業(yè)數據意外上升，為銅價點燃上漲信心，但國內的制造業(yè)數據卻顯得疲軟。

　　對兩市整體而言，當前共同面臨的是計價貨幣美元的強勢回歸。業(yè)內人士稱，盡管近期美元回落調整，但幅度非常小，其強勢短期依然非常堅挺，對銅、原油等大宗商品價格造成較大下行壓力。

　　現貨支撐幾何

　　或許，對當前銅價有較大支撐的是現貨供應。7月1日，LME銅庫存為66.2萬噸，減少3500噸，注銷倉單占比55.79%，現貨升水1.5美元/噸，近期倫銅現貨升貼水狀態(tài)在三個交易日由貼水超過30美元逆轉至升水，加之注銷倉單占比超過50%。市場估計當前現貨供給較為緊張。

　　在上?，F貨方面，7月1日，1#銅（銅含量為99.95%）成交均價為49400元/噸，上漲430元/噸，現貨較當月合約貼水40元/噸，上漲100元/噸；洋山銅溢價為197.5美元/噸，上漲2.5美元，持貨商被迫換現現象下降，現銅貼水明顯收窄。

　　雷連華說，LME市場現貨合約7月1日較三個月期銅出現升水1.5美元/噸，為近8個月內首次出現升水行情，暗示國際多頭出現了積極的現象，且從近日走勢來看，國內各大冶煉廠挺價較為明顯，表現為在現貨市場“掃貨”提高現貨銅升水，造成貨源緊張、需求增加的現象，給期貨價格提供支撐。

　　不過，浙商期貨分析師王琳認為，當前兩市升貼水的變化反映出國際銅貿易開始重新活躍，進口貿易令LME銅亞洲庫存的明顯下降以及LME銅現貨貼水收窄，同時銅到港量的增加壓低了國內現貨銅價格。亦有分析稱，盡管現貨供應偏緊，但需求并未真正釋放，現貨對期貨的支撐力度估計有限。

　　需求“指示器”

　　銅既有商品屬性，又有金融屬性，其上漲需要宏觀面和基本面的配合，在銅需求逐漸進入淡季的情況下，中國及外圍國家經濟形勢的好轉就顯得尤為重要。王琳表示，在伯南克明示退出量寬政策、匯豐中國制造業(yè)采購經理人指數明顯低于前值以及國內央行貨幣政策偏緊的利空均已在價格中兌現，銅價反彈的要求較為強烈，可能挑戰(zhàn)7200美元/噸，對應滬銅主力合約51700元/噸的阻力。

　　一般認為，國內市場相對來說，如果上漲會遭遇較大的拋壓，但一旦下跌會得到逢低買入的介入。上海中期期貨分析師方俊峰認為，銅價始終處于滯漲滯跌的態(tài)勢中，制約銅價上漲的最大因素是中國經濟的放緩，以及傳統(tǒng)制造業(yè)旺季過后有色金屬消費增速可能放緩的擔憂。

　　目前仍然處于空頭有利的市場，但多頭也并沒有放棄。中證期貨分析師吳鍇認為，銅價上行最大壓力還是中國經濟結構性改革，增速放緩對銅的消費需求沒有以前增長得那么快，而銅精礦和精銅的供應都相對到了較明顯的釋放期，供應過剩預期的強烈對銅價不利。