[轉(zhuǎn)] 重啟國債期貨,監(jiān)管不能缺位(財經(jīng)觀察)
7月1日,有媒體稱,國債期貨已獲得國務(wù)院批準(zhǔn)交易。而在5月28日,證監(jiān)會副主席姜洋在上海表示,年內(nèi)力爭推出國債期貨。7月2日中國中期(000996,股吧)、弘業(yè)股份(600128,股吧)等相關(guān)概念股的股價應(yīng)聲漲停。中國重啟國債期貨交易,為什么會引起全世界的關(guān)注?引發(fā)如此大的響動?原因是327國債期貨風(fēng)波曾震動過全球金融界。
327品種是對1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱。由于其于1995年6月即將交收,當(dāng)時現(xiàn)貨保值貼補(bǔ)率明顯低于銀行利率,故成為頗為活躍的炒作題材。1995年2月,市場傳聞財政部可能要以148元的面值兌付327國債,而不是132元。但作為證券業(yè)教父的萬國證券總裁管金生卻持相反意見,其理由是當(dāng)時通脹正在回落,國家不可能拿出這大一筆錢來補(bǔ)貼。
1995年2月23日,中經(jīng)開作為最大主力率領(lǐng)多方殺將過來,327國債在1分鐘內(nèi)漲了2元,10分鐘后漲了3.77元。327國債每漲1元,萬國證券就要賠進(jìn)十幾億元??辗街髁芙鹕鷼⒓t了眼,透支砸盤,先以50萬口把價位從151.30元轟到150元,然后把價位打到148元,最后一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。這筆730萬口賣單面值1.46萬億元,相當(dāng)于中國1994年國民生產(chǎn)總值的1/3??梢赃@樣說,管金生只差一步就把中國的金融市場攪亂,把中國帶入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
17年前,筆者在現(xiàn)場經(jīng)歷了這驚心動魄的一幕,327事件的直接后果導(dǎo)致中國首家證券公司老總管金生鋃鐺入獄、當(dāng)時的上海證交所總裁辭職,接下來國家叫停了國債期貨。
327國債期貨風(fēng)波給我們留下的啟示是深刻的:
啟示一,信息不對等。隸屬于財政部的中經(jīng)開,由于可以準(zhǔn)確把握國債償付時的“保值貼補(bǔ)”,從而胸有成竹,穩(wěn)操勝券,而充當(dāng)空方的萬國證券,則遠(yuǎn)離信息源處于被動挨打的劣勢。1994年之后,中國通脹已經(jīng)開始回落,作為空方主力的證券大佬萬國證券認(rèn)為“保值貼補(bǔ)”會隨之回落,勇于做空。而有內(nèi)幕消息的中經(jīng)開作為多方主力卻大膽逼空。整個市場都在“賭”保值貼補(bǔ)的高低。因?qū)€雙方的一方看見了底牌,最終導(dǎo)致兩敗俱傷。
啟示二,監(jiān)管缺位。當(dāng)年國債期貨市場亂局,主要是監(jiān)管不到位,國債期貨推出后監(jiān)管體系卻未隨之配套推出。在這樣的背景下啟動國債期貨,根本不具備價值發(fā)現(xiàn)功能,再加上不完善的國債期貨市場交易制度,不能即時監(jiān)控,突發(fā)事件不能及時停牌等一系列問題,都是引發(fā)國債期貨惡炒瘋砸的原因。
啟示三,國債期貨是個利率期貨品種,在海外市場也是最大的期貨品種,參與交易的多是銀行、基金等大型機(jī)構(gòu)。然而,國債期貨最終到期是要交割的,其價格應(yīng)圍繞價值(國債利息)波動,任何遠(yuǎn)離價值的投機(jī)豪賭行為,將引來滅頂之災(zāi)。
總之,327國債風(fēng)波給我們的教訓(xùn)即使在重啟國債期貨的今天也應(yīng)警鐘長鳴,重啟國債期貨信息披露公平和監(jiān)管不能再缺位了。
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