7月1日，有媒體稱(chēng)，國(guó)債期貨已獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)交易。而在5月28日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在上海表示，年內(nèi)力爭(zhēng)推出國(guó)債期貨。7月2日中國(guó)中期(000996,股吧)、弘業(yè)股份(600128,股吧)等相關(guān)概念股的股價(jià)應(yīng)聲漲停。中國(guó)重啟國(guó)債期貨交易，為什么會(huì)引起全世界的關(guān)注？引發(fā)如此大的響動(dòng)？原因是327國(guó)債期貨風(fēng)波曾震動(dòng)過(guò)全球金融界。

　　327品種是對(duì)1992年發(fā)行的3年期國(guó)債期貨合約的代稱(chēng)。由于其于1995年6月即將交收，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨保值貼補(bǔ)率明顯低于銀行利率，故成為頗為活躍的炒作題材。1995年2月，市場(chǎng)傳聞財(cái)政部可能要以148元的面值兌付327國(guó)債，而不是132元。但作為證券業(yè)教父的萬(wàn)國(guó)證券總裁管金生卻持相反意見(jiàn)，其理由是當(dāng)時(shí)通脹正在回落，國(guó)家不可能拿出這大一筆錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼。

　　1995年2月23日，中經(jīng)開(kāi)作為最大主力率領(lǐng)多方殺將過(guò)來(lái)，327國(guó)債在1分鐘內(nèi)漲了2元，10分鐘后漲了3.77元。327國(guó)債每漲1元，萬(wàn)國(guó)證券就要賠進(jìn)十幾億元?？辗街髁芙鹕鷼⒓t了眼，透支砸盤(pán)，先以50萬(wàn)口把價(jià)位從151.30元轟到150元，然后把價(jià)位打到148元，最后一個(gè)730萬(wàn)口的巨大賣(mài)單把價(jià)位打到147.40元。這筆730萬(wàn)口賣(mài)單面值1.46萬(wàn)億元，相當(dāng)于中國(guó)1994年國(guó)民生產(chǎn)總值的1/3?？梢赃@樣說(shuō)，管金生只差一步就把中國(guó)的金融市場(chǎng)攪亂，把中國(guó)帶入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　17年前，筆者在現(xiàn)場(chǎng)經(jīng)歷了這驚心動(dòng)魄的一幕，327事件的直接后果導(dǎo)致中國(guó)首家證券公司老總管金生鋃鐺入獄、當(dāng)時(shí)的上海證交所總裁辭職，接下來(lái)國(guó)家叫停了國(guó)債期貨。

　　327國(guó)債期貨風(fēng)波給我們留下的啟示是深刻的：

　　啟示一，信息不對(duì)等。隸屬于財(cái)政部的中經(jīng)開(kāi)，由于可以準(zhǔn)確把握國(guó)債償付時(shí)的“保值貼補(bǔ)”，從而胸有成竹，穩(wěn)操勝券，而充當(dāng)空方的萬(wàn)國(guó)證券，則遠(yuǎn)離信息源處于被動(dòng)挨打的劣勢(shì)。1994年之后，中國(guó)通脹已經(jīng)開(kāi)始回落，作為空方主力的證券大佬萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為“保值貼補(bǔ)”會(huì)隨之回落，勇于做空。而有內(nèi)幕消息的中經(jīng)開(kāi)作為多方主力卻大膽逼空。整個(gè)市場(chǎng)都在“賭”保值貼補(bǔ)的高低。因?qū)€雙方的一方看見(jiàn)了底牌，最終導(dǎo)致兩敗俱傷。

　　啟示二，監(jiān)管缺位。當(dāng)年國(guó)債期貨市場(chǎng)亂局，主要是監(jiān)管不到位，國(guó)債期貨推出后監(jiān)管體系卻未隨之配套推出。在這樣的背景下啟動(dòng)國(guó)債期貨，根本不具備價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，再加上不完善的國(guó)債期貨市場(chǎng)交易制度，不能即時(shí)監(jiān)控，突發(fā)事件不能及時(shí)停牌等一系列問(wèn)題，都是引發(fā)國(guó)債期貨惡炒瘋砸的原因。

　　啟示三，國(guó)債期貨是個(gè)利率期貨品種，在海外市場(chǎng)也是最大的期貨品種，參與交易的多是銀行、基金等大型機(jī)構(gòu)。然而，國(guó)債期貨最終到期是要交割的，其價(jià)格應(yīng)圍繞價(jià)值(國(guó)債利息)波動(dòng)，任何遠(yuǎn)離價(jià)值的投機(jī)豪賭行為，將引來(lái)滅頂之災(zāi)。

　　總之，327國(guó)債風(fēng)波給我們的教訓(xùn)即使在重啟國(guó)債期貨的今天也應(yīng)警鐘長(zhǎng)鳴，重啟國(guó)債期貨信息披露公平和監(jiān)管不能再缺位了。