[轉(zhuǎn)] 中金2013年度策略報(bào)告顛覆藍(lán)籌 長(zhǎng)空銀行 重點(diǎn)推薦29股
中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席策略師黃海洲18日表示,盡管近期A股以銀行股為龍頭的反彈尚末見頂仍可短線看好,但他從長(zhǎng)線看空銀行股。黃海洲認(rèn)為,以傳統(tǒng)藍(lán)籌為基礎(chǔ)的滬深300將發(fā)生翻天覆地的變化,銀行股五年后占A股市值權(quán)重將從40%大幅下降至10%。銀行股不具備長(zhǎng)線投資價(jià)值,只有投機(jī)與作空的價(jià)值。
在研究上世紀(jì)美日韓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型歷史基礎(chǔ)上,新鮮出爐的中金公司2013策略報(bào)告,開篇即指出,藍(lán)籌股的變化過程實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,國(guó)內(nèi)GDP與股市的的相關(guān)性不高,但藍(lán)籌股的變化與表現(xiàn),則與政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整方向高度相關(guān)。傳統(tǒng)藍(lán)籌明顯表現(xiàn)落后,新型藍(lán)籌多孕育于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整支持的產(chǎn)業(yè)方向。
中金公司認(rèn)為,新四化主導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,新四化包括城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。輔線為金融改革支持新四化。中金公司從2400多家上市公司中篩選出100只新四化藍(lán)籌股。其中醫(yī)療保健行業(yè)占比37%,工業(yè)(主要為機(jī)械裝備制造) 占比18%、信息技術(shù)、消費(fèi)服務(wù)及金融(主要為證券),各占11%。這與當(dāng)前滬深300以傳統(tǒng)藍(lán)籌為基礎(chǔ)的格局,可謂翻天覆地的變化。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生從多方面解讀銀行股的長(zhǎng)線利空,首先,2012年中囯消費(fèi)占GDP的比重(4.4)第一次超過投資,這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)出現(xiàn)的標(biāo)志。而消費(fèi)的增長(zhǎng),緣于工資增長(zhǎng)超過GDP,而工資增長(zhǎng)意味企業(yè)可用于投資的資金減少。隨著老百姓用于消費(fèi)的資金持續(xù)上升,儲(chǔ)蓄率必然持續(xù)下降,銀行可用于信貸的資金持續(xù)減少。
其次,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,意味著2013年央行至少降息一次。此外,利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn),意味著2013年央行會(huì)提高存款利率浮動(dòng)上限。二者將減少銀行利差收入。
最后,盡管市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策中性偏松,但2013年貨幣政策受到兩大不確定因素制約,一方面,房市回暖一線城市房?jī)r(jià)上升,一方面,2013年有3.2萬億信托產(chǎn)品到期,監(jiān)管部門將嚴(yán)防影子銀行資金鏈斷裂之風(fēng)險(xiǎn)。
彭文生警告,如果銀行監(jiān)管政策和貨幣政策缺乏緊密協(xié)調(diào),則可能導(dǎo)致貨幣政策緊過頭。
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
明視野:藍(lán)籌股的變化過程實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程。國(guó)內(nèi)GDP與股市的變化不具備統(tǒng)計(jì)意義上的相關(guān)性,但藍(lán)籌股的變化和表現(xiàn)與政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整方向高度相關(guān)。從美、日、韓這三個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與股票市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以看到,1)從基建投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型方向是從擴(kuò)大內(nèi)需角度出發(fā),往消費(fèi)服務(wù)業(yè)和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)提升發(fā)展;2)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間GDP與股票市場(chǎng)的相關(guān)性不高,但行業(yè)的表現(xiàn)則發(fā)生顯著變化:傳統(tǒng)藍(lán)籌股明顯表現(xiàn)落后;新型藍(lán)籌股多孕育于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整支持的產(chǎn)業(yè)方向。
找趨勢(shì):“新四化”主導(dǎo)下一階段經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。從兩條線索尋找未來產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì):主線,尋找“新四化”推進(jìn)過程中的相對(duì)確定性產(chǎn)業(yè)。
1)城鎮(zhèn)化:是“新四化”的核心,看好“兩橫三縱”布局區(qū)域及衛(wèi)星城模式,關(guān)注服務(wù)業(yè)、區(qū)域城市軌道交通及節(jié)能環(huán)保建設(shè);
2)工業(yè)化:確定性領(lǐng)域在于知識(shí)密集型的新技術(shù)投資,關(guān)注七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的醫(yī)藥生物制造業(yè)、國(guó)防科工以及新能源、新材料和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中的交叉部分;
3)信息化:重點(diǎn)在科技創(chuàng)新與智能化,看好信息產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)服務(wù)業(yè)的交叉領(lǐng)域;
4)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化:確定性領(lǐng)域在于農(nóng)田水利建設(shè)、注重現(xiàn)代化科技和管理的企業(yè)以及機(jī)械替代人工領(lǐng)域。
輔線,金融改革將支持“新四化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展,利率市場(chǎng)化的推進(jìn)改善了金融體系的結(jié)構(gòu),從企業(yè)資金成本和市場(chǎng)資金供需兩個(gè)角度綜合影響股市。
選方法:用“四化”指標(biāo)體系尋找“新四化”藍(lán)籌股。A股市場(chǎng)的新老藍(lán)籌股的格局正在發(fā)生變化,我們認(rèn)為:往回看,傳統(tǒng)藍(lán)籌股仍有價(jià)值投機(jī)機(jī)會(huì);往前看,“新四化”藍(lán)籌股已可進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。從操作層面我們建立“四化”指標(biāo)體系:1)規(guī)模中等化;2)盈利高端化;3)增長(zhǎng)健康化;4)分紅穩(wěn)定化來篩選股票。從篩選出的100只股票結(jié)構(gòu)上來看,醫(yī)療保健行業(yè)占比3 7%,工業(yè)(主要是機(jī)械裝備制造)占18%,信息技術(shù)和金融(主要是證券)分別占11%,消費(fèi)服務(wù)業(yè)總共也占11%,這與當(dāng)前滬深300為代表的傳統(tǒng)藍(lán)籌格局發(fā)生天翻地覆的變化,其變化的方向體現(xiàn)了一定程度上“新四化”發(fā)展的路徑,而且過去三年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的考驗(yàn)也驗(yàn)證其有資質(zhì)成為新型藍(lán)籌股。
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