國(guó)債期貨上個(gè)交易日出現(xiàn)不小幅度的下跌，從近月合約TF1412合約收盤94.426元，相較于前個(gè)交易日的結(jié)算水平，跌0.326元，大約8BP的水平，成交量上三個(gè)合約總計(jì)成交超4800元。從價(jià)差上來看，近月合約和次月合約的價(jià)差有0.5元，次月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)差有0.18元水平，相較于前幾個(gè)交易日又有縮小。

　　資金方面，銀行間各期限資金利率有漲有跌，其中14天以內(nèi)的資金仍然維持在3.5%以內(nèi)，21天以上資金則維持在4%以上，資金市場(chǎng)雖然平穩(wěn)并有小幅下行，但季節(jié)性周期和新股發(fā)行凍結(jié)資金的沖擊仍未度過，繼續(xù)觀察資金沖擊的情況。

　　交易策略上，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況復(fù)蘇偏弱，并且從各種貿(mào)易融資到東中部房地產(chǎn)市場(chǎng)，以及國(guó)企和地方平臺(tái)融資都開始有風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況，預(yù)期后面這種情況將會(huì)有一定的持續(xù)周期，這將會(huì)降低銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，然而從結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來看，周二公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)似乎也并沒有那么的壞，也就是改革推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整效果將會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定作用將會(huì)增強(qiáng)，短期來看，風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況可能會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而影響債券收益率的上行空間，但另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)暴露不充分，使得資金黑洞仍然有吸收資金的需求，這些將會(huì)在資金穩(wěn)定的環(huán)境下，難以使得資金利率出現(xiàn)較大幅度的下降。從三個(gè)月的周期看，近期和6月底的位置相對(duì)于期債來看是相對(duì)較高的位置，仍然建議在有套利空間的情況下，進(jìn)行對(duì)沖操作。

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