周艾琳

　　“影子銀行”在2008年金融危機(jī)時(shí)“名聲大噪”，劍指美國住房按揭貸款證券化。而今，后危機(jī)時(shí)期的影子銀行又持續(xù)增長，并在中國尤為突出，因此驅(qū)弊興利、加強(qiáng)監(jiān)管已成當(dāng)務(wù)之急。

　　IMF最新發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）指出，危機(jī)后影子銀行持續(xù)增長，新興市場經(jīng)濟(jì)體影子銀行勢頭強(qiáng)勁，規(guī)模占到了GDP總量的35%到50%，更是以20%的年增長率趕超了傳統(tǒng)銀行。報(bào)告還顯示，影子銀行問題在中國比較突出，其融資增速已達(dá)到銀行信貸增速的近兩倍，需要監(jiān)管者們更為密切地監(jiān)測。

　　中國影子銀行問題突出

　　IMF報(bào)告指出，中國需要更密切監(jiān)測不斷激增的游離于銀行監(jiān)管體系之外的銀行業(yè)務(wù)。影子銀行像常規(guī)銀行一樣，從投資者手里獲取資金然后貸給借款人，但卻不必遵守同樣的規(guī)則或監(jiān)管。

　　當(dāng)前，美國影子銀行價(jià)值約15萬億美元到25萬億美元，歐元區(qū)約13.5萬億美元到22.5萬億美元，日本（取決于衡量指標(biāo)）為2.5萬億美元到6萬億美元，新興市場約為7萬億美元。其中，新興市場的影子銀行比傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)增長更快。

　　不過，截至2014年3月的數(shù)據(jù)顯示，中國影子銀行的社會融資比重占GDP的35%，并正以銀行信貸兩倍的速度擴(kuò)張。委托貸款、信用貸款是構(gòu)成影子銀行社會融資的主要部分，且都游離于受到高度監(jiān)管的銀行體系之外。

　　委托貸款，即指由銀行管理的公司與公司之間的貸款。比如，A公司會將富余的現(xiàn)金貸給B公司。銀行只是一個(gè)記賬員，雖沒有資金投入，但作用必不可少，這是因?yàn)樵谥袊捏w系中，A公司不能直接貸款給B公司。

　　信托貸款，即指由信托公司提供的貸款。但與銀行貸款不同，信托公司只是為借款人和投資者牽線搭橋，并收取一定的費(fèi)用。這種形式的信貸安排在影子銀行或非銀行中介中占了很大的比例。

　　此外，中國的影子銀行還包括公司債券和銀行承兌匯票，后者指由銀行開立擔(dān)保函，它的客戶可以用來為交易融資。許多跡象表明，有一些業(yè)務(wù)（如對公司的貸款）從傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)移到非銀行部門。

　　報(bào)告特別指出，中國的銀行理財(cái)產(chǎn)品（WMP）也是風(fēng)險(xiǎn)因素之一。2014年早期，理財(cái)產(chǎn)品占GDP的25%，該比例自2013年早期以來上升近50%。理財(cái)產(chǎn)品利率往往遠(yuǎn)高于銀行存款利率或回購利率，且大部分的回報(bào)率獲得擔(dān)保，因此理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⒏淖冦y行融資模式及融資成本，亦可能影響銀行穩(wěn)定。

　　IMF金融分析處處長GastonGelos說：“我們發(fā)現(xiàn)各國影子銀行的增長似乎受相同因素驅(qū)動(dòng)，即當(dāng)銀行受到嚴(yán)格監(jiān)管時(shí)，影子銀行往往會興盛起來，從而導(dǎo)致規(guī)避監(jiān)管；實(shí)際利率和收益率低且投資者尋求更高收益時(shí)，影子銀行也會迎來增長；另外保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)對"安全資產(chǎn)"需求量大，也會促進(jìn)影子銀行的增長。”

　　不過，IMF香港特別行政區(qū)的常駐代表ShaunRoach認(rèn)為，完全將“影子銀行”等同于一個(gè)黑暗、邪惡甚至是非法交易的形象有失公允，它的優(yōu)點(diǎn)也不可忽視。影子銀行可以擴(kuò)大信貸渠道、支持市場流動(dòng)性、進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而為傳統(tǒng)銀行提供有益補(bǔ)充。

　　政策制定者們眼下面臨的挑戰(zhàn)是，最大限度地發(fā)揮影子銀行的有利作用，同時(shí)盡可能降系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　監(jiān)管亟須跟進(jìn)

　　各國監(jiān)管當(dāng)局正努力跟上影子銀行快速發(fā)展的步伐。傳統(tǒng)銀行擁有諸如資本要求、貸款損失撥備、存貸比以及成熟監(jiān)管等安全保障，而影子銀行將中介活動(dòng)由正規(guī)的銀行體系轉(zhuǎn)移至更多未知領(lǐng)域。

　　報(bào)告稱，銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)過高的活動(dòng)是導(dǎo)致全球金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因，而監(jiān)管框架未能阻止銀行進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)也是一個(gè)重要原因。“目前各國正展開改革，以進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管框架、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)治理，保證銀行高管的薪酬制定充分反映銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。”該報(bào)告稱。

　　為了有效達(dá)成預(yù)期效果，IMF認(rèn)為改革者必須充分了解推動(dòng)銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原因。報(bào)告通過實(shí)證調(diào)查，從銀行治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、薪酬做法和所有權(quán)結(jié)構(gòu)等方面分析了其與銀行績效和風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系。

　　分析結(jié)果顯示，董事會成員由非管理層擔(dān)任的銀行傾向于進(jìn)行較少的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)；銀行高管薪酬往往與風(fēng)險(xiǎn)行為掛鉤，因而他們往往會忽略所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；與較長期工作績效掛鉤的薪酬比重占比越高，帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能越低；機(jī)構(gòu)投資者持有大量股份的銀行往往承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。然而，當(dāng)金融壓力升級、違約風(fēng)險(xiǎn)激增時(shí)，這些影響會發(fā)生改變，因?yàn)殂y行如果瀕臨破產(chǎn)，銀行經(jīng)理人往往會通過高風(fēng)險(xiǎn)行為以求扳回一城。

　　對此，IMF提出了下一步政策措施建議：進(jìn)一步提高銀行高管薪酬與風(fēng)險(xiǎn)的一致性（包括銀行高管導(dǎo)致銀行債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)）；延期支付部分薪酬以及建立薪酬追回機(jī)制；銀行董事會應(yīng)獨(dú)立于管理層，并設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)委員會，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保董事會有效監(jiān)督銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；應(yīng)考慮將債務(wù)持有者也包括到銀行董事會中。