在美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期下，貴金屬結(jié)束了牛市行情，黃金跌幅超過30%，白銀跌幅超過40%，但是市場(chǎng)在5月份之后出現(xiàn)了一些變化，美國國債收益率逐步走高，給美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松的預(yù)期帶來了很大壓力。市場(chǎng)因擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)弱化寬松推出的預(yù)期，貴金屬迎來階段性的反彈，短期反彈有可能延續(xù)到8月底。

　　貨幣政策退出預(yù)期影響貴金屬價(jià)格

　　美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策退出預(yù)期是影響貴金屬價(jià)格波動(dòng)的主要原因。美聯(lián)儲(chǔ)官員的措辭以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)加強(qiáng)或者減弱預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將加強(qiáng)退出預(yù)期，尤其是每個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的議息起到較大影響作用。另外，投資者由于擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)不再購買美國國債，資金流出美元資產(chǎn)，美債收益率飆升，社會(huì)資金成本升高，危害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)弱化退出預(yù)期，鑒于此，貴金屬短期出現(xiàn)階段性的反彈行情。

　　美債收益率飆升或淡化寬松退出預(yù)期

　　美國實(shí)行量化寬松政策，目的是拉低國債收益率，降低社會(huì)資金成本。2008年金融危機(jī)之后，美國國債收益率在經(jīng)過量化寬松的刺激之后持續(xù)下跌，在2012年6月份觸底有所上漲，但是在2013年的5月份出現(xiàn)了明顯上漲的態(tài)勢(shì)。最近三周，美國國債連續(xù)遭到拋售，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)寬松退出的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不再購買美國國債，投資者紛紛跑路，導(dǎo)致美國收益率持續(xù)走高。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)說明企業(yè)的確有利潤(rùn)，企業(yè)擴(kuò)張?jiān)黾恿巳藛T需求，不過從目前的消費(fèi)預(yù)期來看，消費(fèi)的增速有限，企業(yè)的利潤(rùn)空間不是主要來源于終端消費(fèi)提升，而是資金成本及原材料成本的下降。美國的量化寬松政策大部分流動(dòng)性流向了債市，壓低借款利率，商品價(jià)格較低，拉低了企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，企業(yè)在下游需求有限的情況下獲得一定利潤(rùn)，而且多是靠政府支出帶動(dòng)。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)寬松退出預(yù)期強(qiáng)化并且持續(xù)下去，投資者或?qū)⒗^續(xù)拋售美國國債，拉高國債收益率，進(jìn)而影響私人消費(fèi)和投資，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的努力將付諸東流。

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)將決定貴金屬價(jià)格反彈高度

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)政策的主要決定因素，失業(yè)率降到6.5%，通脹指標(biāo)達(dá)到2.5%時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)逐步退出量化寬松政策。從近期數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，失業(yè)率逐步下降，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)保持增長(zhǎng)，確實(shí)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來了退出的信心。本周五美國將公布非農(nóng)數(shù)據(jù)，一旦失業(yè)率不及預(yù)期，再加上美國債收益率持續(xù)上漲的壓力，市場(chǎng)對(duì)寬松退出的預(yù)期將減弱，商品市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性的反彈行情，貴金屬或在9月份之前迎來中期反彈。

　　總之，美國貨幣環(huán)境將逐步回歸中性，通脹周期已經(jīng)結(jié)束，金銀牛市的時(shí)代徹底終結(jié)。短期關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，如果不及預(yù)期，反彈行情將擴(kuò)大。

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