張常春/制圖

　　 潘玉蓉

　　經(jīng)歷16個月的仿真交易、上百次大型投資者教育活動，國債期貨終于臨盆，各路投資者躍躍欲試。從業(yè)內(nèi)了解，以不久前上市的國債交易型開放式指數(shù)基金（ETF）為參照，預計國債期貨上市后的活躍度不會差，料初期成交金額在300億左右。

　　初期日成交可達

　　300至400億

　　隨著國債期貨上市進入讀秒階段，上市初期的市場活躍度受到關(guān)注。在銀行、保險這些大機構(gòu)暫不參與的情況下，國債期貨的上市初期活躍度應該作何預期？

　　一位接近國債期貨設(shè)計部門人士對表示，預計國債期貨上市后的活躍度不會差，上市初期每日成交量可能在3萬-4萬張合約之間，對應的成交金額是300億到400億。從目前仿真交易的效果來看，券商、私募和個人投資者的參與積極性較強；就投資者結(jié)構(gòu)看，個人與機構(gòu)投資者的占比比較接近。

　　中證期貨一位國債分析師也認為，300億到400億的預測是一個比較合理的數(shù)字。根據(jù)今年仿真交易，3個合約的日均成交量在4.7萬手左右，對應的成交金額在400億左右。

　　對于投資者參與國債期貨的門檻，中金所人士在近期一次培訓會上強調(diào)，并不能簡單地根據(jù)一手需要保證金3萬元來計算門檻，投資者需要通過適當性測試，要滿足的條件還包括保證金賬戶可用資金余額50萬。

　　相關(guān)人士還表示，國債期貨非常強調(diào)投資者適當性制度，將形成以機構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)。待國債期貨上市后，會出臺新的《金融期貨投資者適當性制度操作指引》代替現(xiàn)有的《股指期貨投資者適當性制度操作指引》。

　　“影子國債期貨”

　　吸引大量投資者

　　讓業(yè)界對近期推出國債期貨更有信心的是，今年上市的首只國債ETF產(chǎn)品受到市場的高度認可，為國債期貨的上市做了良好的預熱。

　　今年3月25日，國內(nèi)首只債券ETF產(chǎn)品“國泰上證5年期國債ETF”在上海證券交易所上市交易，第一個交易日成交量便達到4.62萬手，成交金額4.59億，躋身ETF市場三甲。隨后，國泰國債ETF產(chǎn)品成交金額屢創(chuàng)新高，今年6月更是突破了16億。

　　“由于當前國債期貨只能仿真交易，國債ETF推出后，很多投資者都把它當作國債期貨的影子來練手?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，國債期貨正式上市后，預計有一部分投資者會轉(zhuǎn)化成國債期貨投資者，也有不少人會同時關(guān)注兩個市場的套利機會。

　　從國債ETF的標的指數(shù)可以看出，國債ETF的設(shè)計與國債期貨結(jié)合緊密。如目前國債ETF掛鉤上證5年期國債指數(shù)，成分券剩余期限均在4至7年間，與國債期貨對應。國債期貨推出后，勢必與國債ETF產(chǎn)生更多互動。

　　期貨公司人士普遍認為，國債ETF“T＋0”所帶來的高頻交易，以及與國債期貨間的期現(xiàn)套利，都將創(chuàng)造出更大的成交量，而隨著市場逐漸活躍，會促進套利效率提高，改善流動性。