“標準倉單”外流成“非標倉單”

　　標準倉單與非標倉單的區(qū)別在于，標準倉單是經(jīng)期貨交易所注冊的倉單，倉單所對應的貨物是交易所上市的品種，且質量必須符合期貨交割的要求，而非標倉單通常是大型物流倉庫開具的，品種多，但質量不一，在市場中的流通性不如標準倉單好。但是，在國內現(xiàn)貨市場中，有些企業(yè)卻偏偏把質量較好、本可以生成標準倉單的貨物注冊成非標倉單。對此，一位資深行業(yè)人士解釋說，企業(yè)這么做是為了節(jié)省成本。標準倉單生成和倉儲的相關費用較非標倉單高不少，只要不是為了最后交割，企業(yè)就沒必要生成標準倉單，非標倉單同樣可以在銀行做質押融資?！凹幢闶俏磥碓谑袌錾箱N售，由于質量好，也不愁賣”。

　　據(jù)了解，標準倉單注冊環(huán)節(jié)多，入庫、質檢以及倉儲等收費標準固定且比較高，而非標倉單方面，企業(yè)和倉庫可以靈活協(xié)商?！耙话銇碚f，在交易所指定的交割倉庫，其標準倉單的總費用是非標倉單的兩倍甚至三倍。而若是在其他物流倉庫，非標倉單的費用就更低?！比f達期貨風險管理子公司百安賽貿易有限公司總經(jīng)理王強介紹說，除此之外，國內交易所尤其是鄭州商品交易所在多數(shù)品種上采用的標準倉單為通用倉單的做法，也阻礙了標準倉單有效量的增長。

　　通用倉單是指倉單持有人可以在交易所任一交割倉庫選擇提貨。這雖然促進了標準倉單在市場上的流通，但由于運費和地區(qū)差價等原因可能會擾亂市場的正常交割秩序，而且還有可能給一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多不便。比如，某企業(yè)購入一批質量符合甚至好于期貨交割要求的強筋小麥，未來三個月后用于生產(chǎn)，但由于當下流動資金緊張，企業(yè)將這批小麥生成標準倉單放入鄭商所指定的交割倉庫，到銀行做質押融資，最后的結果很可能是，三個月后企業(yè)提回去的貨不一定是當初自己放入的那批貨，那么企業(yè)用來做面包的小麥可能就變成了只能做面粉的小麥。倘若這家企業(yè)就是生產(chǎn)面包的，那就打亂了其正常的生產(chǎn)經(jīng)營計劃。“標準倉單通用的規(guī)則下，只要盤上有好產(chǎn)地的倉單或者倉單所在交割倉庫比較近，貨馬上就有人提走。”王強說，這使得不少企業(yè)將其商品注冊成非標倉單。對此，他建議交易所將倉單通用做法改為倉單不通用，以此來有效增加各品種的標準倉單數(shù)量。

　　非標倉單業(yè)務存在較大風險

　　即便改了倉單通用規(guī)則，加之未來有更多新品種推出，但考慮到倉儲費用等多方面因素，標準倉單市場規(guī)模也不一定會有大幅增長。相比之下，非標倉單市場的規(guī)模則越來越大，風險管理子公司在做標準倉單業(yè)務的同時，可以嘗試探索開展非標倉單業(yè)務的模式和路徑。

　　據(jù)了解，現(xiàn)在已正式營業(yè)的10家公司在倉單業(yè)務上主要做的是標準倉單的買斷、回購、銷售等，其中有一些已開始探索非標倉單業(yè)務的模式。

　　“做非標倉單業(yè)務，最大的風險在于缺乏一個第三方機構來監(jiān)督和管理倉單及其所在倉庫。即使交由倉單所在倉庫來履行這一職能，但由于一些民營倉庫可能本身就不太規(guī)范，導致貨物質量無法保證，甚至有些倉庫會和客戶勾結起來，進行貨物重復質押。”浙商期貨風險管理子公司總經(jīng)理張敏告訴，他們公司目前正在與國有大型倉儲庫以及交易所的指定交割倉庫接洽，建立聯(lián)系，以此來進一步商談有關非標倉單業(yè)務合作的事情。

　　在非標倉單業(yè)務上，百安賽公司先行做了初步嘗試。

　　前一段時間，河南、河北小麥收購全面展開，百安賽公司有兩個做小麥現(xiàn)貨的客戶資金出現(xiàn)了問題，沒有足夠的錢收購強筋小麥。他們便找到了百安賽公司，希望公司能提供資金幫助其收購強筋小麥，貨權歸屬百安賽公司，未來某一時間再從百安賽公司回購這部分貨物。新鄉(xiāng)延津的強筋小麥質量非常好，完全符合強麥期貨交割標準，百安賽公司便應允了這一要求。但有一個問題：客戶要求所收購的強筋小麥不能生成標準倉單，而按百安賽公司股東中儲糧的要求，又必須生成標準倉單。王強分析，客戶之所以不愿生成標準倉單，一是因為相關費用較高，二是最后自己拿到手的標準倉單不一定是當時自已的標準倉單。最后，百安賽公司選取了一個折中策略，即客戶可以不用生成標準倉單，但必須要把貨物拉到中儲糧位于延津的一個交割倉庫，變成非標倉單。

　　“期間，延津倉庫負責質檢和全程保管。”王強表示，這是一個非常特殊的非標倉單回購業(yè)務的例子?！半m然是非標倉單，但我們把它當作標準倉單用，因為貨物存在中儲糧自己的倉庫中，完全可以控制其中的風險”。

　　但是，大多數(shù)風險管理子公司并不具備百安賽公司這樣的優(yōu)勢，即便是與一些倉庫達成非標倉單業(yè)務合作或監(jiān)督協(xié)議，也難保不會出現(xiàn)有些倉庫“倒戈”的事情。

　　建立全國性的倉單交易市場

　　可以這么說，標準倉單屬于場內標準化產(chǎn)品，管理規(guī)范，風險可控；而非標倉單屬于場外產(chǎn)品，種類多，質量標準不一，風險較大。作為連通場外場內市場的重要機構之一，風險管理子公司向場外非標倉單市場拓展業(yè)務是大勢所趨。有行業(yè)人士認為，面對場外市場的諸多風險，風險管理子公司除利用期貨市場等手段化解相關風險外，至少還需要建立一個包括交易所指定交割倉庫在內的大型倉儲庫的非標倉單交易市場，并建議第三方機構負責監(jiān)督和管理，同時與各大倉儲庫進行溝通和對接。

　　在永安期貨總經(jīng)理施建軍看來，這個第三方機構既是市場的組織者和管理者，也在一定程度上承擔著中央對手方的角色，國內的期貨交易所最為合適。

　　“中儲糧、中糧、益海甚至更多大型企業(yè)不僅有大量的倉儲庫，還有碼頭甚至船，他們實力很強，運作相對規(guī)范，也很講信用。如果能把這些倉儲庫有效組織起來，那么全國的大型倉庫都可以充分運用，全國的現(xiàn)貨市場就可以盤活?！笔┙ㄜ娬J為，在組建這樣一個市場的同時，還應嘗試引入信用保障機制，建立非標倉單糾紛解決機制以及非標倉單網(wǎng)絡信息平臺。

　　大地期貨風險管理子公司董事長裘一平對此非常認同。他建議，這個市場應該把標準倉單納入進來，可以由國內三家商品期貨交易所和眾多風險管理子公司一起來組建。“目前三家商品期貨交易所已經(jīng)有了將近300億元規(guī)模的標準倉單存量，我們完全可以打造一個初期以標準倉單為主、未來以非標倉單為主的信用程度比較高的倉單交易市場。等倉單交易市場穩(wěn)定后，還可以考慮組建清算公司，把場外的非標倉單等做成信用度更高的產(chǎn)品”。

　　如此一來，這個全國性的市場和網(wǎng)絡，就會把期貨和現(xiàn)貨市場連接在一起，風險管理子公司在倉單業(yè)務基礎之上的合作套保、定價服務、基差交易以及其他衍生業(yè)務也都可以很好地開展起來。