國債期貨上個交易日從低位持續(xù)走高，截止收盤時，近月合約TF1412合約創(chuàng)上市以來新高水平，三個合約總計(jì)成交有3000余手。從價差上來看，近月合約和次月合約的價差有0.4元水平，次月合約和遠(yuǎn)月合約有0.16元水平。

　　資金方面，從銀行間資金市場來看，銀行間各期限利率水平相較于前個交易日有漲有跌，從央行下調(diào)正回購利率來看，似乎并未對銀行間資金利率產(chǎn)生太多的影響，反而對中長期債券市場的影響較為明顯。具體來看，隔夜資金加權(quán)水平仍然維持在2.5%左右水平，7天資金加權(quán)水平維持在3%左右水平，1M以內(nèi)資金加權(quán)水平位于4%以下，其他期限位于4%以上水平。

　　交易策略上，有媒體央行定向投放SLF2000億元，從央行公開市場操作的頻率明顯加快，從數(shù)量和價格兩個方面對整個貨幣政策預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)，但仍然需要注意到貸款基礎(chǔ)利率集中報價仍然維持在5.76的較高水平上，實(shí)際社會融資成本雖有下降，但仍然超過實(shí)體企業(yè)的承受能力，但從貨幣放松來看，的確刺激了債券牛市的產(chǎn)生，但這樣的牛市存在幾大隱憂。一方面，在本年度剩余幾個月度內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)很難超額完成，但又不能太難看的情況下，寬松政策出臺也是題中之義，那么如果2015年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)至7%的水平，這樣的貨幣政策操作空間是否更大。第二，央行年內(nèi)的利率市場化幾無進(jìn)展，特別是大額存單和存款保險制度以及機(jī)構(gòu)進(jìn)入國債期貨市場，雖然利率市場化在互聯(lián)網(wǎng)的推動下有著實(shí)際的發(fā)展，但央行貨幣政策從某些方面是在對沖這種市場化行為而非宏觀經(jīng)濟(jì)本身的弱周期，如果在未來加快推進(jìn)利率市場化的情況下，那么貨幣政策又將如何發(fā)展，則有待于觀察。第三，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體，美元指數(shù)持續(xù)高漲，可觀察期內(nèi)，這樣的情況將會延續(xù)，那么由于美元指數(shù)引起的國際資本回流美國，新興市場經(jīng)濟(jì)體資本外流是否會加重中國目前看似的降息周期貨幣政策操作難度。短期來看，由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍然弱勢，央行誓有把定向?qū)捤蛇M(jìn)行到底的態(tài)勢，單方向趨勢性空單規(guī)避風(fēng)險，在有套利空間的情況下，對沖操作仍然可行。

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