隨著鋼價的下跌，鋼廠的生存狀況日趨困難。筆者認(rèn)為，隨著庫存的下降，噸鋼生產(chǎn)現(xiàn)金流為負(fù)，鋼價在底部蓄勢。而近日即將刮起的環(huán)保風(fēng)暴將有望促使其從底部攀升。

　　最嚴(yán)措施或?qū)⒊雠_

　　據(jù)環(huán)保部公布的資料，在1至5月大氣污染最嚴(yán)重的20個城市中，17個城市有鋼企，鋼鐵行業(yè)對當(dāng)前的大氣污染有著不可推卸的責(zé)任。據(jù)查我國國內(nèi)重點(diǎn)大中型鋼企噸鋼節(jié)能環(huán)保投入僅為25.21元，遠(yuǎn)低于國外企業(yè)水平，特別是部分歷史落后產(chǎn)能未能淘汰，環(huán)保設(shè)施技術(shù)改造難度大。目前我國三分之二鋼鐵燒結(jié)機(jī)還沒有上脫硫技術(shù)。已經(jīng)安裝脫硫設(shè)施的脫硫效果還很差，平均脫硫效果僅為38.6%，遠(yuǎn)未達(dá)到設(shè)計值和國家減排要求。2012年與2010年相比，脫硫效果還低了近10個百分點(diǎn)。

　　近日市場消息稱，即將出臺針對大氣污染的最嚴(yán)措施，“節(jié)能減排”要死磕鋼鐵行業(yè)，如加強(qiáng)檢查已建脫硫設(shè)備、督辦脫硫設(shè)施的正常運(yùn)行、對未上脫硫設(shè)施的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)限排甚至停產(chǎn)整治?？紤]到以往執(zhí)行力問題，不排除將大氣污染防治目標(biāo)納入政府約束性考核指標(biāo)并細(xì)化具體政策。此外，重點(diǎn)地區(qū)空氣質(zhì)量如達(dá)不到預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)，除環(huán)評方面實行區(qū)域限批外，可能采取暫停審批該區(qū)域內(nèi)新增大氣排放項目的懲罰措施。如果以上措施真正推出并執(zhí)行，則對河北地區(qū)的鋼鐵行業(yè)影響巨大，而河北地區(qū)作為我國最大的鋼鐵產(chǎn)量大省，其供應(yīng)的下降將會對鋼價形成有力支撐。

　　未來供應(yīng)可能下降

　　隨著鋼材價格的下跌，鋼廠噸鋼虧損近300元，目前的鋼價接近鋼廠的現(xiàn)金成本。實際上在鋼價持續(xù)下跌過程中，由于原料庫存及產(chǎn)成品庫存原因，導(dǎo)致鋼廠的虧損遠(yuǎn)大于實時測算的生產(chǎn)盈虧。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的測算，當(dāng)噸鋼虧損達(dá)到300元/噸時，將使鋼廠的現(xiàn)金收入為負(fù)，也就是說很快就會出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)。

　　從近期的唐山鋼企高爐開工率的數(shù)據(jù)中可以看到，近期，高爐開工率維持在91%附近，遠(yuǎn)低于年初的98.65%。事實上，我們統(tǒng)計的鋼材企業(yè)多為規(guī)模較大、相對具有競爭力的鋼廠，而部分小型鋼廠的開工率遠(yuǎn)低于此。尤其是近期市場資金較為緊張，已經(jīng)出現(xiàn)少數(shù)鋼廠由于資金鏈斷裂而倒閉停產(chǎn)現(xiàn)象。由此看來，未來粗鋼供應(yīng)量有下降趨勢。

　　清庫結(jié)束 鋼價易漲難跌

　　從鋼材社會庫存來看，自從3月下旬開始，鋼材庫存連續(xù)15周下滑，由3月的2251萬噸跌至本周的1691萬噸，跌幅達(dá)25%。螺紋鋼社會庫存由1080萬噸跌至本周的741萬噸，跌幅達(dá)32%。按以上庫存計算的庫存消費(fèi)比與往年同期相近。

　　與此同時，鋼協(xié)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫存也出現(xiàn)下降，4月重點(diǎn)鋼企的鋼材庫存為4029萬噸，5月此數(shù)據(jù)下降為3973萬噸，預(yù)計6月重點(diǎn)鋼企鋼材庫存將下降至3935萬噸左右。同期，唐山鋼坯的庫存也出現(xiàn)持續(xù)下滑，由高點(diǎn)的197萬噸跌至近期的88萬噸，跌幅達(dá)56%。因此，僅從庫存周期來看，鋼材的清庫周期快要結(jié)束，鋼價蓄勢待漲。

　　綜上，整體來說，經(jīng)過持續(xù)近半年的陰跌調(diào)整，大部分品種去庫存化基本結(jié)束，在鋼廠連續(xù)虧損后，進(jìn)一步殺跌的動能已不強(qiáng)，市場有望進(jìn)入相對的穩(wěn)中趨強(qiáng)的走勢。進(jìn)入三季度，如果鋼廠供應(yīng)出現(xiàn)下滑再配以大規(guī)模且嚴(yán)格實施的環(huán)保風(fēng)暴，鋼價的上漲空間將被打開。 （作者系光大期貨分析師）