財(cái)政部網(wǎng)站公告，將于7月11日和18日開(kāi)展兩期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，共計(jì)向市場(chǎng)注入1000億資金。打破了今年來(lái)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)一個(gè)月開(kāi)展一次的慣例，顯示監(jiān)管層加大改善流動(dòng)性之意

　　央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩周“按兵不動(dòng)”。昨日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停，令本周公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第五周保持凈投放，實(shí)現(xiàn)凈投放460億元

　　財(cái)政部：7月國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放千億

　　財(cái)政部網(wǎng)站昨日公告，將于7月11日和18日開(kāi)展兩期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，共計(jì)向市場(chǎng)注入1000億資金。這打破了今年來(lái)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)一個(gè)月開(kāi)展一次的慣例，顯示監(jiān)管層加大改善流動(dòng)性之意。

　　7月份兩期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)每期均為500億，期限分別為6個(gè)月和3個(gè)月，有些超出市場(chǎng)預(yù)期。其一，投放時(shí)點(diǎn)提前。今年來(lái)，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)通常在每月下旬開(kāi)展，并且每月僅開(kāi)展1次。其二，投放量加大，共計(jì)1000億的投放量創(chuàng)下了今年來(lái)的月度新高。

　　同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，7月中旬市場(chǎng)流動(dòng)性并不緊張。尤其是7月13日-19日，公開(kāi)市場(chǎng)自然到期量本身就高達(dá)1600億，創(chuàng)下了6月中旬以來(lái)的單周新高。

　　對(duì)此，順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅對(duì)表示，7月中旬公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大，并且還將退還部分準(zhǔn)備金，流動(dòng)性預(yù)期本來(lái)就較好，國(guó)庫(kù)定存選擇在此時(shí)加大投放，有些超出市場(chǎng)預(yù)期，或有意配合IPO重啟。

　　在通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存注入流動(dòng)性的同時(shí)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)也連續(xù)兩周“按兵不動(dòng)”。昨日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停，令本周公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第五周保持凈投放，本周實(shí)現(xiàn)凈投放460億。

　　這極大改善了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。來(lái)自銀行間市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，昨日除了隔夜回購(gòu)微幅上漲外，保持在3.31%的前日水平外，其余各期限品種資金價(jià)格則繼續(xù)回落。7天回購(gòu)利率下跌了28個(gè)基點(diǎn)至3.96%。

　　盡管5日面臨常規(guī)存準(zhǔn)金繳款，但沖擊仍顯有限。據(jù)交易員透露，經(jīng)過(guò)了6月一輪“錢(qián)緊”教訓(xùn)后，目前絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)都未雨綢繆，早開(kāi)始準(zhǔn)備跨過(guò)5號(hào)繳準(zhǔn)日的資金，導(dǎo)致近幾日市場(chǎng)資金利率不斷下行。

　　展望后市，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日表示，此次銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，表明決策層要想實(shí)現(xiàn)適當(dāng)?shù)钠胶獠⒉皇且患菀椎氖?。預(yù)計(jì)未來(lái)幾周銀行間市場(chǎng)的資金壓力將緩和，但該影響并沒(méi)有過(guò)去。

　　“而且市場(chǎng)仍擔(dān)心會(huì)收緊貨幣政策。風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自?xún)蓚€(gè)渠道，其一是信貸增長(zhǎng)的放緩，其二是較高的資本成本轉(zhuǎn)嫁至最終借款人，即貸款利率更高。”朱海斌表示，如果確實(shí)發(fā)生，那么實(shí)際已收緊的貨幣狀況可能將引發(fā)去杠桿化，并增加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下行壓力。

　　央行連續(xù)兩周“按兵不動(dòng)”銀行間資金面整體回穩(wěn)

　　盡管央行于周三向公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了28天期正回購(gòu)、14天期逆回購(gòu)以及三月期央票需求的詢(xún)量，但周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)全面暫停。

　　至此，央行已連續(xù)兩周堅(jiān)持“按兵不動(dòng)”。而當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)保持資金凈投放操作，規(guī)模為460億元。

　　來(lái)自全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日中午11時(shí)30分，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天、14天品種分別較上一交易日下行5.20BP、30.40BP、19.40BP，行至3.3480%、3.9380%、4.4640%，基本恢復(fù)正常水平。

　　不僅如此，銀行間回購(gòu)利率同樣全線下行。截至7月3日收盤(pán)，隔夜、7天和14天回購(gòu)利率分別回落到3.314%、4.245%和4.639%的位置。

　　“最終資金成本必將回歸經(jīng)濟(jì)大背景，可資金面波動(dòng)將成為常態(tài)。”招銀分析師劉俊郁表示，“央行下半年還將延續(xù)既定的目標(biāo)利率調(diào)控策略，但并不會(huì)放任流動(dòng)性泛濫，資金面在某些時(shí)點(diǎn)上的緊平衡依然存在，監(jiān)管加強(qiáng)以及外部流動(dòng)性減弱將令季節(jié)性因素體現(xiàn)得更為明顯。”

　　來(lái)自申萬(wàn)的研究觀點(diǎn)則認(rèn)為，7月1日-5日是近期資金面最為寬松的時(shí)期，短期利率被逐日引導(dǎo)回落，正好在探明后期資金利率市場(chǎng)的底部區(qū)域，目前水平已經(jīng)比較適中。但需要提醒的是，在三季度經(jīng)濟(jì)基本面、政策面均不太可能馬上出現(xiàn)大拐點(diǎn)的背景下，月初這幾天資金利率的階段性回落并不具有轉(zhuǎn)折點(diǎn)意義。

　　展望后市，業(yè)界普遍判斷，未來(lái)央行還將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策。“除非經(jīng)濟(jì)失控下行，否則年內(nèi)降息的可能性較小。在M2已經(jīng)超出央行年初既定目標(biāo)的情況下，降準(zhǔn)以促進(jìn)信貸投放的可能性亦不大。”在劉俊郁看來(lái)，未來(lái)信貸更多的是在存量上做文章。此外，對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)把控，未來(lái)還將趨嚴(yán)。