[轉(zhuǎn)] 鄧萍：改革紅利仍在釋放 支撐股指上行

2014-10-27 10:10 來(lái)源： 寶城期貨 瀏覽：456 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、十八屆四中全會(huì)以及新股申購(gòu)等多方面因素的影響，市場(chǎng)情緒從樂(lè)觀逐步轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。加之獲利盤(pán)了結(jié)離場(chǎng)，大盤(pán)連續(xù)兩周遭遇調(diào)整，滬指幾度失守2300點(diǎn)。雖然預(yù)期差導(dǎo)致股指短期調(diào)整加劇，但是支撐股指上行的改革紅利仍在繼續(xù)釋放，股指螺旋式上漲的趨勢(shì)并未改變。

需求改善放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼

近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增加，三季度GDP降至五年半來(lái)最低水平，固定資產(chǎn)投資增速比上半年回落了1.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)、地產(chǎn)、基建投資均有所下滑。三季度財(cái)政刺激力度減弱，使得基建投資放緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐力度降低。最新公布的匯豐PMI指數(shù)雖然比上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.4，但是回升幅度低于歷史平均水平，制造業(yè)需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從主要分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單等出現(xiàn)了下滑，凸顯了旺季不旺的特征。在面臨需求下行的時(shí)候，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張趨于謹(jǐn)慎，會(huì)選擇降低原材料庫(kù)存，產(chǎn)成品庫(kù)存則出現(xiàn)被動(dòng)上升，從而壓制后期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。10月匯豐PMI初值中的原材料庫(kù)存從上月的48.9跌至48.6，產(chǎn)成品庫(kù)存從49.2攀升至50.1，正與企業(yè)當(dāng)前的謹(jǐn)慎行為相符。產(chǎn)出和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的下行也反映了當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利狀況不佳。

雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增加，但是結(jié)構(gòu)性改善仍在進(jìn)行當(dāng)中。就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)成為重要?jiǎng)恿Γ叭径鹊谌a(chǎn)業(yè)增速逐步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。此外，央行定向?qū)捤傻呢泿耪哒谥鸩揭龑?dǎo)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，這也有利于降低社會(huì)融資成本，提高企業(yè)盈利。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力，近期管理層也加大了結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的基建項(xiàng)目投資力度，主要包括鐵路、機(jī)場(chǎng)、環(huán)保、信息消費(fèi)等方面，這也反映了當(dāng)前管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度。在經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行的背景下，預(yù)期四季度基建投資力度或?qū)⒃俣燃哟?，有助于?jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

改革預(yù)期短期降溫，但紅利仍在釋放

支撐本輪股指上行的主要?jiǎng)恿褪歉母锛t利的釋放，但是在十八屆四中全會(huì)前后，市場(chǎng)對(duì)于改革的預(yù)期有所降溫，理想與現(xiàn)實(shí)之間的預(yù)期差導(dǎo)致盤(pán)面出現(xiàn)調(diào)整。會(huì)議提出了依法治國(guó)的總目標(biāo)和重大任務(wù)，從短期來(lái)看，由于市場(chǎng)此前對(duì)于改革預(yù)期較為濃重，會(huì)議內(nèi)容短期略低于預(yù)期，降低了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從中長(zhǎng)期來(lái)看，依法治國(guó)有利于推動(dòng)市場(chǎng)化建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)保駕護(hù)航，制度紅利的釋放最終是利好資本市場(chǎng)的。這也有利于降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，提升投資者信心，通過(guò)提升經(jīng)濟(jì)效率改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)，最終達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的目的。

此外，10月在股指振蕩回調(diào)的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)融資規(guī)模并未出現(xiàn)減小，反而再創(chuàng)新高。截至上周，滬深兩市融資余額達(dá)到6873.57億元，相比于9月底增加了799.46億元。融資余額的增長(zhǎng)表明投資者在回調(diào)過(guò)程中大幅加倉(cāng)，也暗示了增量資金對(duì)未來(lái)股指走勢(shì)仍舊較為樂(lè)觀。融資規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，有助于緩解投資者的擔(dān)憂情緒，支撐股指繼續(xù)走強(qiáng)。

整體來(lái)看，股指連續(xù)兩周的調(diào)整已基本釋放了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳以及政策預(yù)期降溫所帶來(lái)的利空風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)股指在改革紅利持續(xù)釋放和增量資金不斷入場(chǎng)的支撐下有望再度走強(qiáng)。

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