時(shí)隔十八年，國(guó)債期貨回歸。

　　7月5日下午，證監(jiān)會(huì)公布同意在中金所上市國(guó)債期貨，并指出預(yù)計(jì)兩個(gè)月后完成掛牌準(zhǔn)備工作。

　　18年后的回歸

　　實(shí)際上，國(guó)債期貨6月21日前后即傳出消息已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，7月5日，消息終獲官方證實(shí)。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國(guó)債期貨18年后的回歸，這一路走得并不容易。中金所為此已經(jīng)準(zhǔn)備多年，早在2012年前便已完成產(chǎn)品和交易規(guī)則初步設(shè)計(jì)，仿真交易運(yùn)行超過(guò)一年。但在方案上報(bào)之后，卻經(jīng)歷良久等待，或與國(guó)債期貨早年的夭折與眼下整體金融市場(chǎng)的發(fā)展不無(wú)關(guān)系。

　　盡管早年存在一段風(fēng)險(xiǎn)歷史，但現(xiàn)今的客觀條件已成熟，2012年底已超7萬(wàn)億的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性，均非18年前可比。

　　從國(guó)債期貨的定稿方案看，推出方為不重蹈“327”覆轍，做出多方面的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制度保障。如名義標(biāo)準(zhǔn)券交割方式從源頭遏制逼倉(cāng)事件，期貨交易運(yùn)行多年的保證金、大戶持倉(cāng)報(bào)告、強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)行減倉(cāng)等前段控制制度已經(jīng)完善。

　　不過(guò)，國(guó)債期貨臨近獲批前后，整體金融市場(chǎng)并不安靜。股市步入大幅下跌階段，猶如當(dāng)年股指期貨上市國(guó)債期貨分流之聲再起。

　　更宏觀的方面，根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署的金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，央行在宏觀審慎政策框架下，將采取穩(wěn)中趨緊的貨幣政策措施。“錢(qián)荒”更讓市場(chǎng)對(duì)于國(guó)債期貨的推出產(chǎn)生爭(zhēng)議。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)債期貨上報(bào)方案在各部委征求意見(jiàn)時(shí)，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程與國(guó)債期貨的關(guān)系，是被關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　多方作用力影響下，國(guó)債期貨回歸之路的迂回也就可以理解。7月5日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人重點(diǎn)回應(yīng)的問(wèn)題也是國(guó)債期貨上市對(duì)于股市走勢(shì)是否有影響。

　　監(jiān)管層留下的兩個(gè)月籌備空間顯示了對(duì)上述各方議論的考量之意。眼下，國(guó)債期貨的各種技術(shù)等準(zhǔn)備已完成，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，接下來(lái)將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，培訓(xùn)國(guó)債期貨相關(guān)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和開(kāi)展投資者教育工作。

　　銀行參與方式靈活

　　雖然國(guó)債期貨的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與交易規(guī)則明晰，但還有些重要問(wèn)題需進(jìn)一步解答，這涉及各部委的協(xié)作推進(jìn)。

　　其中最重要的就是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)（放心保）公司等重要機(jī)構(gòu)投資者參與形式的問(wèn)題。

　　作為國(guó)債現(xiàn)券持有大頭的銀行能否直接參與、以何種方式參與。這點(diǎn)如何順利解決，或在很大程度上決定國(guó)債期貨的未來(lái)運(yùn)行情況。

　　事實(shí)上，中金所曾對(duì)券商、銀行、基金、保險(xiǎn)、信托等80多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行一對(duì)一和一對(duì)多的路演式培訓(xùn)，其中銀行對(duì)于國(guó)債期貨的參與興趣很大，尤其是城商行等中小型銀行，熱情度甚高。

　　但商業(yè)銀行的參與，仍需其主管部門(mén)推動(dòng)。7月5日，證監(jiān)會(huì)期貨部門(mén)負(fù)責(zé)人指出，在證監(jiān)會(huì)和交易所設(shè)計(jì)的規(guī)則制度層面，歡迎銀行以任何形式參與國(guó)債期貨的交易。但這需要銀監(jiān)部門(mén)及銀行自身的需求決定。

　　“可以會(huì)員身份參與、也可以客戶身份參與，任何方式都可以。”上述負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　銀行參與金融期貨市場(chǎng)交易的路線也較曲折，早在中金所制定會(huì)員管理辦法之時(shí)，為讓銀行參與金融期貨市場(chǎng)留下空間，便借鑒芝加哥期貨交易所的經(jīng)驗(yàn)，為銀行建立特別結(jié)算會(huì)員，希望為日后銀行參與國(guó)債期貨，乃至未來(lái)的外匯期貨等利率產(chǎn)品提供機(jī)會(huì)，但由于各種原因，這點(diǎn)始終未能實(shí)現(xiàn)。

　　隨著商業(yè)銀行參與黃金期貨等交易，銀行作為會(huì)員參與期貨交易已有基礎(chǔ)。因此，國(guó)債期貨推出后，特別結(jié)算會(huì)員也不再是參與的必經(jīng)形式，銀行未來(lái)可以有跳脫于特別結(jié)算會(huì)員機(jī)制的更深度參與機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的表態(tài)，銀行未來(lái)參與國(guó)債期貨的方式或較為靈活，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，可以會(huì)員形式參與。銀行未來(lái)參與的形式或在于其商業(yè)選擇，如果商業(yè)銀行覺(jué)得初期參與成本較大，或也可以客戶形式參與。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)和中金所正在協(xié)調(diào)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)推進(jìn)落實(shí)規(guī)則。