近期，LME銅價從低位6700美元/噸一線窄幅震蕩后開始震蕩偏強運行，并已經(jīng)反彈至6900美元/噸以上，持倉量在近期也小幅增加。與此同時，LME銅現(xiàn)貨相對于3月期貨在近日開始由貼水轉(zhuǎn)為升水并小幅擴大，注銷倉單比例升至55%左右。在宏觀面近期穩(wěn)中略偏好的格局下，現(xiàn)貨升水的異動可能會對銅價近期維持震蕩偏強格局有利。

　　上半年，LME銅庫存持續(xù)增加，并不斷創(chuàng)歷史新高，由2012年底的32萬噸增加至66萬噸，而與此同時，LME銅注銷倉單比例則持續(xù)大幅增加，目前已經(jīng)達到了55%左右。其中庫存增加最大的地區(qū)是亞洲，增量達到上半年庫存增加的一半以上，其他地區(qū)也或多或少有所增加。

　　目前，庫存量排名前三的倉庫是馬來西亞柔佛、美國新奧爾良和比利時安特衛(wèi)普，同時，這三個地區(qū)的倉庫也是上半年銅庫存增加最多的三個倉庫，目前注銷倉單比較大的幾個倉庫也是這幾個地區(qū)倉庫。托克是安特衛(wèi)普最大的倉庫擁有者，嘉能可則在柔佛擁有最多的倉庫設(shè)施，新奧爾良大多倉庫都是高盛控股，這些倉庫都是有名的“進庫容易出庫難”，這些國際大行及貿(mào)易商利用LME的每日最低金屬交付數(shù)量這個規(guī)則限制庫存流出速度，可以賺取可觀的倉儲費用并且推升銅升水。近年來，鋁在新奧爾良倉庫的表現(xiàn)使得市場擔(dān)心銅步其后塵。在我國保稅區(qū)庫存大幅回落的情況下，洋山銅溢價持續(xù)走高，目前已經(jīng)達到185美元/噸的高水平，國內(nèi)消費者必須付出極高的升水才能從國外獲得精銅。

　　從需求上看，近期公布的數(shù)據(jù)中，中國兩大制造業(yè)PMI顯頹勢。其中6月官方制造業(yè)PMI降至50.1，雖然勉強保持在50以上的擴張區(qū)，但是創(chuàng)下今年以來的最低水平。6月匯豐制造業(yè)PMI降至48.2，連續(xù)第二個月低于50。不過對此市場在6月已經(jīng)公布匯豐初值時已經(jīng)有所反應(yīng)。此外，美國6月Markit制造業(yè)PMI終值51.9，略高于預(yù)期的51.5。6月ISM制造業(yè)PMI升至50.9，高于預(yù)期的50.5，大部分分項指數(shù)有明顯好轉(zhuǎn)，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但就業(yè)分項降至48.7，是2009年9月以來該數(shù)據(jù)首次處于萎縮區(qū)，房地產(chǎn)市場也繼續(xù)展現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。

　　歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值上調(diào)至48.8，創(chuàng)16個月以來的最高水平。其中，德國6月制造業(yè)PMI終值下調(diào)至48.6，低于預(yù)期的48.7；法國終值上調(diào)至48.4，高于預(yù)期的48.3并創(chuàng)下16個月以來的新高，與德國差距進一步縮小。此外，愛爾蘭、西班牙、意大利、荷蘭、奧地利和希臘6月制造業(yè)PMI均出現(xiàn)不同程度的上升。歐元區(qū)的表現(xiàn)還是令市場較為振奮。

　　綜合來看，銅價長期基本面偏空的格局沒有發(fā)生改變。但階段性的這種異動則需要受到關(guān)注，尤其在目前宏觀面穩(wěn)中略偏好的情況之下，銅價近期或難以繼續(xù)下跌。