⊙ 王曉宇 ○編輯 孫忠

　　31日，中國金融期貨交易所發(fā)布修訂后的《5年期國債期貨合約》、《中國金融期貨交易所5年期國債期貨合約交易細(xì)則》。最新規(guī)定將最低交易保證金降至1.5%，同時(shí)提高梯度持倉限額。業(yè)內(nèi)人士表示，國債期貨相關(guān)規(guī)則的修訂有助于降低市場運(yùn)行成本，提高市場效率。

　　下調(diào)保證金及漲跌幅限制

　　根據(jù)最新規(guī)定，中金所將5年期國債期貨合約的最低交易保證金由2%調(diào)整為1.5%，梯度交易保證金由“2%-3%-5%”調(diào)整為“1.5%-2%-3%”。

　　具體而言，最低交易保證金調(diào)整為1.5%，“交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起”設(shè)置為2%，“交割月份第一個(gè)交易日的前一交易日結(jié)算時(shí)起”設(shè)置為3%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建立水平適度、整體平滑、逐級(jí)合理遞增的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，有助于降低市場交易成本，為現(xiàn)貨企業(yè)提供低成本的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具；有助于引導(dǎo)投資者更加平穩(wěn)有序地移倉，便利投資者套期保值和套利交易，促進(jìn)國債期貨市場流動(dòng)性和功能發(fā)揮。

　　同時(shí)，中金所將每日價(jià)格最大波動(dòng)限制由±2%調(diào)整為±1.5%，這既可以保證最低交易保證金水平仍能覆蓋一個(gè)漲跌停板的價(jià)格波動(dòng)，又可以避免國債期貨價(jià)格日間波動(dòng)頻繁觸及漲跌停板，維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　提高持倉限額

　　梯度持倉限額也在本次調(diào)整范圍之列。修訂后的規(guī)則將梯度限倉標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行的“1000手-500手-100手”調(diào)整為“1000手-600手-300手”，并將梯度限倉的執(zhí)行時(shí)點(diǎn)延后約一旬，與保證金調(diào)整的時(shí)點(diǎn)保持一致。

　　持倉限額制度對(duì)于控制交割風(fēng)險(xiǎn)、保障國債期貨穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義。目前，國債期貨梯度持倉限額標(biāo)準(zhǔn)為“1000手-500手-100手”，梯度限倉執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)與梯度提高保證金的時(shí)點(diǎn)一致。從市場反映情況來看，前兩個(gè)階段持倉限額基本可以滿足客戶持倉需求，但臨近交割月限倉相對(duì)較嚴(yán)，對(duì)交割月合約流動(dòng)性產(chǎn)生了一定影響。隨著市場總持倉規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大，上市初期制定的持倉限額水平已不能滿足市場進(jìn)一步發(fā)展的需要。

　　期貨分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整有助于使移倉更加平穩(wěn)順暢，提高交割月市場流動(dòng)性，便利投資者進(jìn)行套期保值交易。

　　完善大戶持倉報(bào)告制度

　　中金所還對(duì)大戶持倉報(bào)告制度進(jìn)行了優(yōu)化。

　　根據(jù)最新規(guī)定，將對(duì)大戶持倉的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置啟動(dòng)閥值，當(dāng)全市場單邊總持倉達(dá)到5萬手時(shí)，啟動(dòng)“單個(gè)客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%”的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，中金所廢止交割月合約20手的大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，新增按照投機(jī)持倉限額比例確定大戶持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，即單個(gè)客戶國債期貨某一合約單邊投機(jī)持倉達(dá)到交易所規(guī)定的投機(jī)持倉限額80%以上（含）的，客戶或者會(huì)員應(yīng)當(dāng)向交易所履行報(bào)告義務(wù)。

　　中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次5年期國債期貨產(chǎn)品規(guī)則調(diào)整是中金所落實(shí)新“國九條”關(guān)于“逐步發(fā)展國債期貨市場”戰(zhàn)略部署的重要舉措，中金所將密切跟蹤市場反應(yīng)，在嚴(yán)控市場風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育和市場培育，深化市場功能發(fā)揮，進(jìn)一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)期貨市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的目標(biāo)。