熊鋒

　　上周五，證監(jiān)會發(fā)布通知稱已批準(zhǔn)中國金融期貨交易所開展國債期貨交易，統(tǒng)籌國債期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)需2個(gè)月左右。據(jù)悉，中國金融期貨交易所已經(jīng)完成了5年期國債期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定和技術(shù)系統(tǒng)測試，并開展了大量的投資者教育工作，推出國債期貨前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒。

　　在6日舉辦的“第五屆申銀萬國衍生品論壇”上，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李劍閣呼吁銀監(jiān)會等部委盡快出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關(guān)政策，并建議成立由證監(jiān)會牽頭，財(cái)政部、人民銀行等部委參加的跨市場監(jiān)管聯(lián)席工作機(jī)制，保障國債期貨健康發(fā)展。參與論壇的多位銀行、基金、券商等機(jī)構(gòu)人士表示上市國債期貨意義重大，尤其對管理利率風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新等有重要作用，未來將積極參與國債期貨。

　　上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒

　　中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋6日在參加“第五屆申銀萬國衍生品論壇”時(shí)指出，國債期貨的合約規(guī)則、制度安排已經(jīng)準(zhǔn)備好了，技術(shù)系統(tǒng)也已就緒，中金所將根據(jù)國債期貨的產(chǎn)品特性，結(jié)合股指期貨現(xiàn)有的規(guī)則重新統(tǒng)籌交易制度的安排。

　　了解到，證監(jiān)會在幾年前即組織有關(guān)部門、交易所對國債期貨市場建設(shè)進(jìn)行全面規(guī)劃研究，目前中金所關(guān)于國債期貨上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒。

　　具體來看，目前，國債期貨的合約已經(jīng)經(jīng)過了充分論證。從長遠(yuǎn)來看，中金所將構(gòu)建起與關(guān)鍵期限國債相對應(yīng)的國債期貨產(chǎn)品體系。綜合考慮相應(yīng)期限的可交割國債規(guī)模、市場交易活躍程度、參與機(jī)構(gòu)多元化程度等因素，擬優(yōu)先推出5年期國債期貨產(chǎn)品。

　　中金所選擇中期國債作為國債期貨合約的標(biāo)的，劃定剩余期限在4-7年的國債都可以用于交割，該期限的國債存量合計(jì)約1.9萬億元，在各期限中存量最大、抗操縱性最強(qiáng)，是市場上的主要交易品種，被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用作資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　同時(shí)，中金所還制定了一套完整的規(guī)則制度體系，防止類似“327”國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，保障國債期貨市場平穩(wěn)起步和安全運(yùn)行。再者，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒為國債期貨平穩(wěn)運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)保障。為引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識國債期貨。

　　此外，上線一年半左右的國債期貨仿真交易成為檢驗(yàn)國債期貨合約、規(guī)則和業(yè)務(wù)系統(tǒng)的重要平臺，為中金所和會員單位積累了豐富的國債期貨運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)。

　　銀行等機(jī)構(gòu)表態(tài)將積極參與

　　中國工商銀行(601398,股吧)上海分行副行長成善棟在“第五屆申銀萬國衍生品論壇”上表示，已經(jīng)開展國債期貨相關(guān)準(zhǔn)備，將積極參與運(yùn)用國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

　　了解到，截至2012年底，我國記賬式國債余額為7.07萬億元，其中剩余期限4-7年的國債存量為1.9萬億元，在剔除持有至到期賬戶中的國債，實(shí)際可交易的國債大約為2,300億元。根據(jù)現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則，持有至到期債券按照歷史成本計(jì)量，市場價(jià)值的變化不會影響公司利潤和資本公積，因而沒有套期保值需求。因此，實(shí)際需要對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的國債規(guī)模大約為2300億元。

　　根據(jù)交易所套期保值與套利交易管理辦法，進(jìn)入交割月后將根據(jù)可交割債券規(guī)模審核套期保值規(guī)模，根據(jù)2300億元的國債規(guī)模計(jì)算，即使按照最高4%的保證金計(jì)算，最終由于套期保值需要繳納的保證金規(guī)模不足百億元。

　　成善棟表示，國債期貨是商業(yè)銀行聯(lián)系最為緊密的期貨品種之一，作為國內(nèi)整個(gè)持債規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)。在沒有衍生品市場的情況下商業(yè)銀行只能被動(dòng)的進(jìn)行一些調(diào)整來化解風(fēng)險(xiǎn)，而國債期貨作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化工具可以提高效率，更低成本地調(diào)整銀行整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債的久期，幫助商業(yè)銀行更好地實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。并且，國債期貨推出以后還可以來提升銀行債券投資的整體收益率。

　　成善棟還指出，國債期貨上市以后作為商業(yè)銀行可以利用國債期貨，設(shè)計(jì)個(gè)性化財(cái)富管理的產(chǎn)品，比方說開發(fā)一些國債期貨現(xiàn)貨套利理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤國債期貨區(qū)間收益性的理財(cái)產(chǎn)品。

　　專家呼吁相關(guān)部委聯(lián)席監(jiān)管

　　中國國債期貨發(fā)展的見證人、孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會理事長、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李劍閣6日在“第五屆申銀萬國衍生品論壇”表示，隨著我國國債現(xiàn)貨市場發(fā)展日趨成熟，利率市場化深入發(fā)展以及法律法規(guī)體系監(jiān)管能力日益健全，國債期貨上市的條件已經(jīng)成熟。同時(shí)，他認(rèn)為國債期貨的推出將促進(jìn)我國的利率市場化，推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程以及有利于上海成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價(jià)、結(jié)算的中心。

　　李劍閣此前擔(dān)任中央?yún)R金公司的副董事長、中金公司董事長。他還指出，國債期貨市場的平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行需要各方面的通力協(xié)作和密切配合，他對財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會等部委之間的協(xié)作還提出了建議。一是建議財(cái)政部設(shè)置專門機(jī)構(gòu)保障國債期現(xiàn)貨市場健康發(fā)展。二是建議人民銀行推動(dòng)利率衍生產(chǎn)品場內(nèi)外市場協(xié)調(diào)發(fā)展。三是建議銀監(jiān)會等部委盡快出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關(guān)政策。