自6月以來，國際、國內(nèi)宏觀面風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，預(yù)計(jì)下半年宏觀風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)發(fā)酵，對國內(nèi)工業(yè)大宗商品市場構(gòu)成壓力。

　　美聯(lián)儲加快退出QE節(jié)奏

　　6月20日，伯南克對未來美聯(lián)儲政策作出了較為明確的表態(tài)。第一，對未來美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。第二，如果這種樂觀走勢持續(xù)，美聯(lián)儲將會在美國失業(yè)率接近7%時(shí)放緩QE，在2014年年中結(jié)束QE。7月5日美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，美國就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，使得市場對美聯(lián)儲放緩QE的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。與此同時(shí)，有兩個(gè)方面值得注意。一方面，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)向上修正了前兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)，隨著數(shù)據(jù)的上修，最近三個(gè)月新增就業(yè)均值為19.6萬。伯南克非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)的目標(biāo)在20萬人，美國就業(yè)數(shù)據(jù)不斷接近美聯(lián)儲的目標(biāo)值，將刺激美聯(lián)儲放緩對QE的節(jié)奏。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在9月議息會議中放緩QE。另一方面，上述靚麗的就業(yè)數(shù)據(jù)是在二季度美國減少政府支出、消減赤字、非美國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的情況下取得的，因而美聯(lián)儲對后市就業(yè)市場持樂觀心態(tài)。7月10日伯南克的講話中或?qū)E作出更加明確的表態(tài)。

　　美國國債收益率走高藏風(fēng)險(xiǎn)

　　美國10年期國債收益率持續(xù)走高，7月5日更是達(dá)到2.73%，創(chuàng)2011年8月以來的新高。美國國債收益率不斷走高，使得自美聯(lián)儲實(shí)施0利率政策以來的美元套利模式難以為繼。近年來，從美國低息融資投資于高回報(bào)率的新興市場的套利模式風(fēng)行全球。美國國債收益率走高，導(dǎo)致美元套利的投資成本上升，投資收益不斷縮水，美元套利資本開始回流美國。

　　EPFR數(shù)據(jù)顯示，過去18周，有16周出現(xiàn)了全球基金經(jīng)理將資金撤出中國股市的現(xiàn)象。上周的五個(gè)交易日就累計(jì)撤出8.34億美元，創(chuàng)2008年1月金融危機(jī)爆發(fā)以來的最大流出規(guī)模。美債收益率走高牽動(dòng)下的美元套利資本平倉回流美國將對新興市場資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成壓力。鑒于玻璃期貨與國內(nèi)股市、地產(chǎn)的緊密聯(lián)系，玻璃期價(jià)同樣存在較大的下行壓力。

　　城鎮(zhèn)化僅能提供短期支撐

　　目前中央政府政策傾向于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控產(chǎn)能過剩。平板玻璃、螺紋鋼等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)均在工信部清理名單中。政府產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)顯示未來城鎮(zhèn)化不會是投資拉動(dòng)型發(fā)展模式，但鑒于前期城鎮(zhèn)化炒作的影響，玻璃期貨價(jià)格仍可能在城鎮(zhèn)化政策出臺時(shí)受到短期提振。

　　下半年宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將對國內(nèi)玻璃期貨價(jià)格構(gòu)成較大下行壓力。

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