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[轉(zhuǎn)] 國債期貨新規(guī)則今起實(shí)施 旨在增加市場活躍度

2014-11-03 01:18 來源: 張喜威 瀏覽:681 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  每日經(jīng)濟(jì)新聞(,) 張喜威

  10月31日,中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)發(fā)布了《關(guān)于修訂5年期國債期貨合約及其交易細(xì)則的通知》和《關(guān)于調(diào)整5年期國債期貨保證金的通知》,將5年期國債期貨合約的最低保證金下調(diào)至1.5%,并對(duì)梯度交易保證金、梯度持倉限額進(jìn)行了調(diào)整,對(duì)大戶持倉制度進(jìn)行了完善。

  最新修訂的《5年期國債期貨合約》、《中國金融期貨交易所5年期國債期貨交易細(xì)則》將自2014年11月3日起實(shí)施。

  多位業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,中金所下調(diào)5年期國債期貨的保證金,并對(duì)交易細(xì)則進(jìn)行調(diào)整,主要是為了增加國債期貨的市場活躍度。至于這次修訂相關(guān)規(guī)定的效果,還需進(jìn)一步觀察,畢竟市場不太可能在降低保證金之后馬上就活躍起來。

  國債期貨合約規(guī)則修改

  根據(jù)最新規(guī)定,5年期國債期貨合約的最低保證金由此前的2%調(diào)整為1.5%,梯度保證金由此前的“2%~3%~5%”調(diào)整為“1.5%~2%~3%”。

  具體而言,5年期國債期貨各合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為合約價(jià)值的1.5%,交割月份前一個(gè)月下旬的前一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起,交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的2%,交割月份第一個(gè)交易日的前一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起,交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的3%。

  與此同時(shí),中金所還將5年期國債合約的每日價(jià)格波動(dòng)限制調(diào)整為上一交易日結(jié)算價(jià)的±1.5%,此前為±2%。

  此外,最新版的《國債期貨交易細(xì)則》還規(guī)定:合約上市首日起,持倉限額為1000手;交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起,持倉限額為600手;交割月份第一個(gè)交易日起,持倉限額為300手。此前,上述國債期貨梯度持倉限額標(biāo)準(zhǔn)為“1000手~500手~100手”,執(zhí)行時(shí)點(diǎn)與梯度提高保證金的時(shí)點(diǎn)一致,但要比調(diào)整后早約一旬,分別為“交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日”和“交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日”。

  據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解,以此前標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,在前兩個(gè)階段的持倉限額基本可以滿足客戶持倉需求,但臨近交割月限倉相對(duì)較嚴(yán),對(duì)交割月合約的流動(dòng)性產(chǎn)生了一定影響。分析認(rèn)為,這應(yīng)該是中金所調(diào)整限倉額度及執(zhí)行時(shí)間的一個(gè)重要原因。

  利于增強(qiáng)市場活躍度

  實(shí)際上,中金所本次對(duì)5年期國債期貨交易保證金等事項(xiàng)的調(diào)整并非首次。

  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到,去年9月2日,中金所發(fā)布通知,“5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的3%,交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起,交易保證金暫定為合約價(jià)值的4%,交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起,交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%?!蓖?2月27日,中金所再次發(fā)布通知,將該貨合約的最低保證金調(diào)整為2%,將梯度保證金調(diào)整為“2%~3%~5%”。

  “可能是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)問題,在本次國債期貨啟動(dòng)的初期,5年期國債期貨的保證金還是比較高的。”華南某知名券商高級(jí)固定收益研究員對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

  “中金所之所以連續(xù)降低保證金標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是為了增加國債期貨交易的市場活躍度。實(shí)際上,去年重新開通國債期貨以來,交易一直不是太活躍,主力合約最近幾個(gè)月才超過1萬手。”上述券商固定收益研究員認(rèn)為,至于這次修訂相關(guān)規(guī)定的效果,還需要進(jìn)一步觀察,畢竟市場不太可能在降低保證金之后馬上就活躍起來。當(dāng)然,這和我國利率市場化的程度也有一定的關(guān)系,當(dāng)前,企業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)利率衍生品的參與還不是很積極,而投資者要逐漸認(rèn)識(shí)和參與,也需要一個(gè)過程和時(shí)間。

  宏源證券(000562,股吧)固定收益總部首席分析師范為(,)也認(rèn)為,中金所調(diào)低國債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)主要是為了活躍國債期貨市場的交易,完善整個(gè)市場的微觀治理結(jié)構(gòu),提高國債市場的流動(dòng)性,調(diào)高機(jī)構(gòu)的市場參與度。

  “國債期貨市場的發(fā)展,對(duì)利率市場化的意義也是比較顯著的。此前,機(jī)構(gòu)只能通過做多來賺錢,這樣會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)過度反應(yīng);而有了國債期貨,機(jī)構(gòu)就可以通過做空。此外,企業(yè)、機(jī)構(gòu)還可以通過國債期貨完成套期保值?!狈稙楸硎?,實(shí)際上,國債期貨推出后的這段時(shí)間效果并不是那么好。一方面,是制度問題,另一方面,由于近期債券一直處于牛市,收益率一直處于下行階段,這樣國債期貨的需求就會(huì)降低;但將來收益率開始上行時(shí),就會(huì)做活期貨,尤其是賣空應(yīng)該會(huì)有很大的市場。

(責(zé)任編輯:HN022)


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