盧進 王佳婧

　　7月5日下午，證監(jiān)會發(fā)布了國債期貨已獲國務(wù)院批準的消息。商業(yè)銀行是國債現(xiàn)貨的最大持有主體和交易主體，業(yè)內(nèi)人士認為國債期貨的推出將對商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理及理財產(chǎn)品設(shè)計帶來積極的意義。

　　優(yōu)化利率風(fēng)險管理方式

　　中國工商銀行(601398,股吧)上海市分行副行長成善棟在申銀萬國衍生品論壇上表示，除了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)帶來的久期風(fēng)險敞口之外，廣泛參與債券回購和同業(yè)拆借等利率市場交易使得商業(yè)銀行對市場利率的變動極為敏感。國債期貨作為利率風(fēng)險管理的標(biāo)準化工具可以提高效率，更低成本地調(diào)整銀行資產(chǎn)負債的久期，幫助商業(yè)銀行更好地實現(xiàn)利率風(fēng)險管理的要求。

　　目前可供商業(yè)銀行管理人民幣利率風(fēng)險的工具集中在場外交易市場的利率衍生產(chǎn)品，主要包括債券遠期、利率互換以及遠期利率協(xié)議。但是除了利率互換之外，其他產(chǎn)品整體成交量比較少，流動性比較弱。

　　中國工商銀行金融市場部高級交易員許冬表示，因為國債期貨是一個場內(nèi)的標(biāo)準化產(chǎn)品，交易標(biāo)的為標(biāo)準化的合約，在交易所內(nèi)連續(xù)競價撮合成交，其市場本身的廣度與深度是與現(xiàn)有場外衍生品市場一個非常大的不同。許冬進一步解釋，從日常交易的角度來說，很多時候當(dāng)需要去做某種套期保值或者套利交易的時候，比如下一個大單，市場本身容納不了的話，套保和套利交易就會受影響。例如在6月經(jīng)歷的資金面極度緊張的市場情況下，如果機構(gòu)投資者都要通過利率互換來對沖利率風(fēng)險的話，大家交易都是同一個方向，這個時候?qū)_的效果能達到什么程度，能夠多大程度上管理利率風(fēng)險即是機構(gòu)投資者面臨的一個問題。

　　中國金融期貨交易所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋博士也表示相較于場外市場較高的信用風(fēng)險和交易風(fēng)險，推出國債期貨有利于完善整個債券市場的風(fēng)險管理。作為一個集中的場內(nèi)交易市場來說它能提供一個流動性好的、成本低的風(fēng)險管理市場。

　　豐富理財產(chǎn)品設(shè)計途徑

　　對于國債期貨對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品開發(fā)的影響，成善棟表示，目前商業(yè)銀行理財產(chǎn)品規(guī)模正在積極擴大，但是傳統(tǒng)的產(chǎn)品比較單一，結(jié)構(gòu)也趨于同質(zhì)化。商業(yè)銀行可以利用國債期貨，設(shè)計個性化財富管理的產(chǎn)品，比如開發(fā)一些國債期貨現(xiàn)貨套利理財產(chǎn)品，掛鉤國債期貨區(qū)間收益的理財產(chǎn)品等。

　　許冬認為國債期貨推出對于銀行理財產(chǎn)品的設(shè)計具有兩方面的意義。一方面對于理財產(chǎn)品中固定收益類的資產(chǎn)，商業(yè)銀行可以通過國債期貨來管理資產(chǎn)池的利率風(fēng)險。另一方面商業(yè)銀行的理財部門也可以設(shè)計一些關(guān)于國債期貨專門的資產(chǎn)管理或與期貨公司合作推動這方面的產(chǎn)品開發(fā)。

　　中國金融期貨交易所的資料顯示，截至2013年3月8日，已有36家銀行參與了國債期貨仿真交易。作為國債期貨最大潛在參與者的商業(yè)銀行正在積極籌備，但商業(yè)銀行參與國債期貨的方式和路徑還沒有得到監(jiān)管層的明確。中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長李劍閣在上述論壇上建議銀監(jiān)會等部委盡快出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關(guān)政策。李劍閣并表示積極推動商業(yè)銀行參與國債期貨市場不僅有利于商業(yè)銀行自身的利率風(fēng)險管理，提升商業(yè)銀行的經(jīng)營發(fā)展水平，而且有利于夯實國債期貨市場的市場基礎(chǔ)，發(fā)揮國債期貨應(yīng)有的市場功能。