[轉(zhuǎn)] 國債期貨帶來的變數(shù)
國債期貨帶來的變數(shù)
⊙ 周宏
上周五,證監(jiān)會正式宣布《關(guān)于中國金融期貨交易所上市國債期貨的批復(fù)》,同意中金所上市國債期貨,同時監(jiān)管部門還明確透露相關(guān)上市準(zhǔn)備工作預(yù)計將在2個月內(nèi)完成,頗奪人眼球的國債期貨上市消息就此獲得證實(shí)。
國債期貨在中國資本市場的歷史情節(jié)深厚,因此也格外引得不少人擔(dān)心。諸如分流股市資金、過度投機(jī)、乃至金融風(fēng)險的控制問題各方都討論的頗為周全。而為了化解這種擔(dān)心。有關(guān)部門也已宣布,一方面,國債期貨也將適用“合適投資者”的要求,即入市門檻不會太低,另一方面,以市場存量最大的國債5年期券為標(biāo)的,充分保障了現(xiàn)貨供應(yīng)。這一次,國債期貨要出現(xiàn)當(dāng)年兩方巨額資金對壘、多逼空、空逼多的情況估計是很難的。
對于基金產(chǎn)品而言,國債期貨的影響似乎大家還著墨不多,因此格外值得多提些。
首先,國債期貨的推出,一定會帶動相關(guān)產(chǎn)品的活躍。比如,目前市場內(nèi)已經(jīng)有一個5年期標(biāo)的的國債ETF,國債期貨的上市帶動它的活躍是必然的。僅就單單一個“期現(xiàn)套利”(指期貨價格與現(xiàn)貨價格之間出現(xiàn)一定價差引發(fā)的套利機(jī)會)而言,國債期貨、國債ETF與國債現(xiàn)券之間就形成了3角6個方向的套利可能。再考慮到銀行間市場和交易所市場的差異,圍繞國債期貨的套利方式方法比翻大增。
除此以外,國債期貨可大幅增加相關(guān)領(lǐng)域的絕對收益產(chǎn)品的出現(xiàn)。目前行業(yè)內(nèi),絕對收益產(chǎn)品的布局,除了少數(shù)結(jié)合股指期貨的量化投資產(chǎn)品外,其余,基本上以鎖定期限,引進(jìn)擔(dān)保或是分級產(chǎn)品(另一種變形的擔(dān)保)的方式做出的??傮w成本和規(guī)模都大受限制。
若國債期貨推出,則圍繞這各類固定收益工具、結(jié)合國債期貨,理論上將可形成杠桿倍數(shù)差異巨大、品種高度豐富的對沖產(chǎn)品,在此基礎(chǔ)上,形成各式各樣的絕對收益導(dǎo)向的產(chǎn)品。市場定價的效率和金融產(chǎn)品的創(chuàng)造力有望被一舉激發(fā)。
從更長遠(yuǎn)角度看,信用的分析和鑒別能力有望成為固定收益的核心競爭力,產(chǎn)品創(chuàng)新能力則成為各家基金公司發(fā)展的關(guān)鍵助推力。整個行業(yè)的競爭重點(diǎn)有望進(jìn)一步向固定收益方向轉(zhuǎn)化。
至于有些人擔(dān)心的分流股市資金,影響股票基金提法,大可不必太在乎。一方面,股市萎靡已久絕非國債期貨一家之功。另一方面,資金如流水,必然會向低風(fēng)險高收益處流去。國債期貨頂多只是加快了一些變化的速度而已。
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