開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 新聞資訊 國際 全球央行如何玩轉QE美聯(lián)儲仍是大贏家

[轉] 全球央行如何玩轉QE美聯(lián)儲仍是大贏家

2014-11-04 01:51 來源: 周艾琳 瀏覽:378 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  周艾琳

  金融危機以來,央行已經(jīng)扮演了多年“超能英雄”的角色,而近期美聯(lián)儲退出QE(量化寬松)、歐央行醞釀QE、日本央行再推QE等事件無疑讓央行“風光無兩”。究竟誰才是終極贏家?

  美聯(lián)儲:終極大贏家

  回顧危機之路,不免驚覺最后的大贏家仍是美國。問題之本――次貸危機生于美國,世界也隨即跟著遭殃,然而美聯(lián)儲在2008年開啟第一輪QE后經(jīng)濟不斷復蘇,如今了無生氣的仍是歐洲和日本,包括中國在內的新興市場也正在放緩,拉美地區(qū)問題重重。

  上周三,美聯(lián)儲正式宣布揮別QE,這也是六年來經(jīng)濟騰飛的一大標志。標普500指數(shù)累計上漲42.75%、美國失業(yè)率從2012年9月的8.1%下降至5.9%、通脹不斷接近2%的目標值、美國的PMI指數(shù)從2009年3月時的36飆升至2014年10月的56.3。

  此外,經(jīng)濟增長的另一體現(xiàn)就是美元的強勢上行,伴隨著市場對美國明年加息的預期,美元在未來很長一段時間或將繼續(xù)獨占鰲頭,具體而言,美元資產的相對收益率更高、流動性強,亦具備全球儲備貨幣的優(yōu)勢,因此資本的逐利性特征就很自然地使得全球超規(guī)模的資本持續(xù)流入美元資產,從美股到美債,最后再到美國的商業(yè)地產等,全面刺激了美國的各個角落。

  寬松政策在美國、英國、日本、歐元區(qū)大行其道,緣何美國經(jīng)濟風景獨好?其實比起究竟放多少水,購債的結構真正決定了QE的成敗,美聯(lián)儲就是最好的例證。美聯(lián)儲的QE從一開始便不限于購買國債,而是大量收購有毒資產,即金融危機的始作俑者MBS(住房抵押貸款證券),QE1結束時便一共購買了1.25萬億美元的MBS。

  歐央行:“中間環(huán)節(jié)”抑制寬松效率

  歐洲央行從今年6月起便下定決心開啟寬松大門――全面降息、啟動擔保債券購買計劃、醞釀購買資產支持證券(ABS),企業(yè)債也被傳將被收入囊中。然而,歐元區(qū)仍在通縮陰霾中苦苦掙扎,央行釋放的流動性必須經(jīng)手銀行這一“中間人”也抑制了寬松的效率。

  “歐洲的問題很可能是個死循環(huán),銀行缺乏貸款動力、民間企業(yè)信貸意愿不強,寬松可能也無濟于事。但重點是,歐洲人民似乎也不覺得有多苦。”歐洲研究專家也一度對表示。

  回顧歐央行的放水初期,LTRO(長期再融資操作)是主要的融資工具,而銀行獲得LTRO融資后主要有四個選項:一是直接回購即將或已經(jīng)到期的債券;二是以準備金的形式回存到歐洲央行,以備未來償債之需;三是購買歐元區(qū)國家債券,收窄各國息差;四是將流動性注入實體經(jīng)濟。然而,最終資金的流向集中在第一、二個選項,更有部分資金通過第三個選項進行套利交易來賺取息差,而第四個對實體經(jīng)濟最具提振效力的工具卻遲遲未被重用。

  火上澆油的是,歐洲央行于今年9月推出的第一輪TLTRO認購表現(xiàn)不佳,歐洲央行向255家銀行發(fā)放了826億歐元貸款,遠低于市場2000億歐元左右的普遍預期。唯一值得安慰的是,近期剛剛結束的歐洲銀行業(yè)壓力測試結果良好,銀行的放貸意愿或將有所回升。

  日本央行:目標在股市

  在安倍經(jīng)濟學步入中期時,日版QE一度備受褒獎,隨后因為增加消費稅的拖累而止住了步伐,安倍經(jīng)濟學也招來一片質疑。就在眾人絕望之際,上周五日本央行再放奇招,宣布將每年基礎貨幣的刺激目標加大至80萬億日元(此前目標60萬億~70萬億日元),意外擴大質化量化寬松(QQE)規(guī)模出乎市場預期。

  盡管日版寬松的最終效力仍有待觀望,但其對于股市(甚至是全球股市)的意義不言自明。再寬松消息一經(jīng)公布,日經(jīng)指數(shù)暴漲4.83%,盤中最高漲幅達5.5%,創(chuàng)2007年以來高點;美股高開,三大股指受日本寬松刺激而全線收漲,標普500和道指創(chuàng)歷史收盤新高。

  此外,日本政府養(yǎng)老基金委員會(GPIF)宣布批準將國內、國外股票配置比例從12%提高至25%,批準將日本債券配置比例從60%下調至35%,還會將國外股票與債券的持倉比例由23%上調至40%。可見日本央行希望將QQE的財富效應發(fā)揮到極致,這也將對刺激消費、提振通脹有一定作用。

  “日本政府上述決定公布后,全球風險資產普遍上漲,這顯示了央行仍有影響資產價格的強大實力?,F(xiàn)在就要看歐洲央行如何行動,看是否可以減少政治方面的限制,傳遞出歐元區(qū)也會大膽行動的信號。”野村貨幣研究董事總經(jīng)理JensNordvig認為。

  此外,日元的走軟也是日版QE的重要產物,或將造成全球“貨幣戰(zhàn)”。外匯分析師對表示:“日元明顯貶值的證據(jù)確鑿,當前已經(jīng)驚人地突破了113.7的高位,隨著美元升值預期突出,今年或將攻破115。”

(責任編輯:HN026)


評分:     

評論列表(0)
第 1- 0 條, 共 0 條.

您需要 [注冊] 或  [登陸] 后才能發(fā)表點評