CME作為全球金融衍生品交易服務(wù)的龍頭，擁有一套較為全面的規(guī)則體系和運(yùn)作機(jī)制。

　　本文以CME具體的監(jiān)管制度和執(zhí)法流程為側(cè)重點(diǎn)，對(duì)其市場(chǎng)監(jiān)管方面的問(wèn)題展開一些初步的研究，以期能夠取長(zhǎng)補(bǔ)短，進(jìn)一步提升我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管水平，拓寬監(jiān)管思路。

　　編前：對(duì)正處于快速創(chuàng)新時(shí)期的中國(guó)期貨市場(chǎng)而言，充分借鑒CME的執(zhí)法流程，建立和完善監(jiān)管的“金字塔型”架構(gòu)，進(jìn)一步提高監(jiān)管效率和監(jiān)管水平，有利于促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　CME在美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管框架中的定位

　　美國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管框架大致上是一個(gè)“金字塔”結(jié)構(gòu)。在“金字塔”頂端的是以CFTC為代表的政府監(jiān)管體系，中間是以包括CME在內(nèi)的各期貨交易所和美國(guó)期貨協(xié)會(huì)（NFA）等為代表的自律監(jiān)管組織，底層則是各期貨公司的內(nèi)部合規(guī)和日常風(fēng)控監(jiān)督系統(tǒng)。越靠近“金字塔”頂部的組織則越具有更高的監(jiān)管權(quán)力和更廣的監(jiān)管范圍，越靠近“金字塔”底部的組織則承擔(dān)著最主要和最繁重的日常監(jiān)管職責(zé)。

　　CFTC作為美國(guó)期貨市場(chǎng)的最高管理和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，具有總攬全局的權(quán)力，對(duì)所有期貨交易活動(dòng)進(jìn)行管轄。它的監(jiān)管措施往往較為宏觀，主要通過(guò)立法來(lái)規(guī)范期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，防止人為操縱期貨市場(chǎng)及詐欺行為，以確保期貨市場(chǎng)參與者的安全，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的兩大經(jīng)濟(jì)功能。為了確保其制定的法規(guī)能夠得到正確實(shí)施，CFTC對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的各大期貨交易所會(huì)定期進(jìn)行合規(guī)檢查。合規(guī)檢查由市場(chǎng)監(jiān)管部負(fù)責(zé)落實(shí)，檢查的過(guò)程細(xì)致而深入，檢查結(jié)束后還會(huì)對(duì)外公布檢查報(bào)告。

　　作為“金字塔”底端的各期貨公司，實(shí)際上承擔(dān)了最主要的日常監(jiān)管職責(zé)。例如每天按照規(guī)定向交易所和CFTC提交客戶的大戶報(bào)告和實(shí)際控制關(guān)系等表格、管理并確?？蛻舯ＷC金的正確使用及資金安全、為客戶的日常交易行為承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任等。

　　交易所作為整個(gè)“金字塔”的中間層，起到了承上啟下的作用。從法律關(guān)系上來(lái)看，交易所通常不直接處罰客戶，尤其是不太會(huì)對(duì)客戶實(shí)施經(jīng)濟(jì)處罰，即使客戶違規(guī)（如超倉(cāng)或者虛假報(bào)價(jià)等），也只會(huì)對(duì)客戶所在的會(huì)員進(jìn)行處罰。而客戶的違規(guī)責(zé)任，由該會(huì)員決定是否追究及如何追究。在極少數(shù)情況下，對(duì)客戶采取的直接處罰手段是禁止其進(jìn)入市場(chǎng)參與交易。而CFTC可以直接處罰所有市場(chǎng)上的違規(guī)主體。從職能分工上來(lái)看，交易所根據(jù)自律規(guī)則對(duì)諸如超倉(cāng)等違規(guī)行為加以處罰，而涉及市場(chǎng)操縱行為的案件，是由CFTC負(fù)責(zé)調(diào)查取證并進(jìn)行處罰的。如果CFTC調(diào)查認(rèn)為行為人涉嫌刑事犯罪，還需要將案件移交司法部，由司法部對(duì)嫌疑人提起刑事訴訟，追究其刑事責(zé)任。

　　從橫向的關(guān)系比較上來(lái)看，交易所與同為自律監(jiān)管組織的NFA之間的部分功能如投資者教育、爭(zhēng)議解決等，雖然有交叉和重疊，但總體來(lái)看，兩者之間還是有很大區(qū)別的。僅以會(huì)員的種類和范圍為例，NFA共有3700多家公司會(huì)員和53000余名個(gè)人會(huì)員，涵蓋了從期貨傭金商、零售外匯經(jīng)紀(jì)人一直到商品基金經(jīng)理、商品交易顧問(wèn)和介紹經(jīng)紀(jì)人等幾乎所有市場(chǎng)從業(yè)主體和人員。而交易所的會(huì)員，無(wú)論是規(guī)模和范圍都無(wú)法與之相比。

　　CME規(guī)則對(duì)于違規(guī)行為的規(guī)定

　　CME的規(guī)則條文對(duì)違規(guī)行為作了一個(gè)較為寬泛的總體定義，同時(shí)又針對(duì)不同程度、不同性質(zhì)的違規(guī)行為，在不同的條文中進(jìn)行了細(xì)化和明確，從而達(dá)到原則性與靈活性的統(tǒng)一，為其后續(xù)的執(zhí)法活動(dòng)提供了高度的可操作性。

　　1.原則性規(guī)定

　　在CME規(guī)則手冊(cè)的第300條，將違規(guī)行為規(guī)定為：違反交易所或自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則的行為；違反《商品交易法》或CFTC條例的行為；以及因未能履行法定的監(jiān)督責(zé)任而導(dǎo)致欺詐、欺騙等嚴(yán)重違法、違規(guī)案件發(fā)生的行為。

　　2.一般違規(guī)行為

　　具體來(lái)看，除其他法律法規(guī)另有明文規(guī)定外，CME在其規(guī)則手冊(cè)第432條總共羅列了26種一般違規(guī)行為，主要包括在非法經(jīng)紀(jì)商中擁有權(quán)益、進(jìn)行經(jīng)營(yíng)或代表該商號(hào)行事或者有意與其達(dá)成交易；涉及欺詐、不良信譽(yù)或者有違公平公正原則的行為；涉及不誠(chéng)實(shí)的行為等。

　　3.交易違例行為

　　規(guī)則手冊(cè)的第514條還羅列了12種交易違例行為，主要包括與市場(chǎng)不協(xié)調(diào)的買報(bào)價(jià)或賣報(bào)價(jià)；對(duì)交易不進(jìn)行確認(rèn)；在交易大廳使用不敬、骯臟及不合規(guī)的用語(yǔ)；意圖擾亂、分散交易所員工注意力及侮辱、恐嚇交易所工作人員的行為等。這類行為通常會(huì)由場(chǎng)內(nèi)行為委員會(huì)通過(guò)簡(jiǎn)易程序加以處罰，并處以不超過(guò)1萬(wàn)美元的罰款或者警告函，但是個(gè)別情節(jié)嚴(yán)重或者屢教不改的交易違例行為，可能會(huì)按照紀(jì)律案件的程序立案，并接受調(diào)查和處罰。

　　4.單列的違規(guī)行為

　　另外一些較為特別的違規(guī)行為，則以不同的條款單獨(dú)列出，散見于規(guī)則手冊(cè)的個(gè)別章節(jié)當(dāng)中。這些單獨(dú)列出的違規(guī)行為，除了違反持倉(cāng)限額外，還包括扣留指令、與客戶指令反向交易、泄露指令、洗售交易、約定交易等。

　　扣留指令：有權(quán)在Globex上輸入交易指令的會(huì)員或個(gè)人，不能為了指令的下達(dá)人以外的其他人的利益扣留指令，或從市場(chǎng)撤回任何指令（或者該指令的任何部分）。

　　與客戶指令反向交易：除非符合有關(guān)的例外規(guī)定（如為了解決誤單或者錯(cuò)單而按照規(guī)定執(zhí)行的交易等情況），任何掌握某個(gè)客戶指令的人士都不能故意為其個(gè)人賬戶、與其有直接或間接經(jīng)濟(jì)利益的賬戶、或者其擁有的全權(quán)委托賬戶，直接或間接地建立與該指令相反的頭寸。

　　泄露指令：除非是向指定交易所官員或者CFTC，任何人都不能透露其他人的買賣指令，任何人也都不能引誘其他人披露指令信息。在交易池執(zhí)行的指令在被公開喊價(jià)前都不是公開信息。任何人都不能在未公開指令信息的基礎(chǔ)上采取行動(dòng)或指導(dǎo)他人采取行動(dòng)。

　　洗售交易：任何人都不得為了規(guī)避有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，而在相同品種、相同到期日的合約上，同時(shí)下達(dá)買入和賣出的指令。意圖規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)而在擁有實(shí)際控制關(guān)系的不同賬戶間進(jìn)行此類操作，也將被視為違規(guī)行為。此外，任何人不得通過(guò)直接或間接的手段，蓄意執(zhí)行或容許執(zhí)行這樣的指令。

　　約定交易：除非符合有關(guān)的例外規(guī)定（主要是大宗交易和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易），否則任何人不得預(yù)先安排或預(yù)先協(xié)商任何買賣或執(zhí)行任何非競(jìng)爭(zhēng)性交易。

　　5.其他規(guī)定

　　除此以外，CME的規(guī)則還對(duì)進(jìn)入交易大廳的相關(guān)人員的操守舉止及著裝準(zhǔn)則專門予以了規(guī)定，違反這些規(guī)定也有可能受到交易所的處罰。

　　違規(guī)案件查處流程

　　CME的違規(guī)案件查處流程主要包括發(fā)現(xiàn)、調(diào)查、審查和處理四個(gè)主要環(huán)節(jié)。這四個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，每一環(huán)都有非常具體的制度設(shè)計(jì)和程序規(guī)范。

　　1.線索的發(fā)現(xiàn)

　　CME案件線索的來(lái)源主要來(lái)自兩個(gè)渠道：一個(gè)是通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)管部的監(jiān)控和調(diào)查來(lái)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)監(jiān)管部的市場(chǎng)合規(guī)組和調(diào)查組都承擔(dān)著監(jiān)控和發(fā)現(xiàn)違規(guī)線索的重要職責(zé)，其中調(diào)查組主要針對(duì)交易過(guò)程加以關(guān)注和監(jiān)控，主要著眼點(diǎn)在微觀層面，而市場(chǎng)合規(guī)組的著眼點(diǎn)則在宏觀層面，關(guān)注市場(chǎng)的持倉(cāng)分布、頭寸和價(jià)格波動(dòng)，并從中分析是否存在違規(guī)行為；另一個(gè)發(fā)現(xiàn)案件線索的渠道源于市場(chǎng)參與者的投訴或者舉報(bào)。以2008年1月至2009年1月CME和CBOT總共499個(gè)立案調(diào)查案件為例，其中407件源于調(diào)查員的研究和市場(chǎng)監(jiān)管部的結(jié)構(gòu)化監(jiān)察程序，另有92件是來(lái)源于交易員或客戶投訴或舉報(bào)，比例接近4∶1。

　　2.展開調(diào)查

　　當(dāng)確定了某一個(gè)案件線索需要繼續(xù)進(jìn)行調(diào)查，市場(chǎng)監(jiān)管部調(diào)查組就會(huì)為案件開啟一個(gè)單獨(dú)的調(diào)查文檔并分配一個(gè)相應(yīng)案號(hào)，所有的調(diào)查行為都會(huì)被跟蹤和記錄在市場(chǎng)監(jiān)管部的案件跟蹤系統(tǒng)當(dāng)中。

　　市場(chǎng)監(jiān)管部有權(quán)依據(jù)交易所的規(guī)定對(duì)會(huì)員進(jìn)行面談，也可以在調(diào)查過(guò)程中提取證人的口頭證詞；查閱所有會(huì)員的賬冊(cè)和記錄；審查和分析相關(guān)的交易數(shù)據(jù)調(diào)取所需的文件，甚至啟動(dòng)額外的視頻監(jiān)視。

　　隨后，調(diào)查組會(huì)和市場(chǎng)監(jiān)管部執(zhí)行組從調(diào)查程序和調(diào)查結(jié)論兩方面進(jìn)行討論，研究現(xiàn)有的證據(jù)是否足以支撐指控事項(xiàng)。如果尋求指控的決定得到了支持，調(diào)查人員會(huì)準(zhǔn)備一個(gè)調(diào)查報(bào)告，并由執(zhí)行組的律師進(jìn)行最后的審核。如果指控的依據(jù)不足，那么調(diào)查人員會(huì)制作一個(gè)結(jié)案?jìng)渫浄湃胝{(diào)查文檔中，并將案件結(jié)案。

　　3.審查

　　初審委員會(huì)（PCC）在收到市場(chǎng)監(jiān)管部的正式報(bào)告后，有30天的時(shí)間進(jìn)行審查，并經(jīng)過(guò)議事組多數(shù)票表決的方式來(lái)決定是否對(duì)案件提起正式的指控。其中，議事組的作用類似于陪審團(tuán)，初審委員會(huì)通過(guò)組成一個(gè)個(gè)議事組來(lái)做出各項(xiàng)決定或采取各項(xiàng)行動(dòng)。每一個(gè)議事組都有1名主席、2名交易所會(huì)員/會(huì)員公司的雇員、2名非會(huì)員組成。每個(gè)議事組的成員應(yīng)代表足夠多的不同利益，以確保公正性。

　　如果議事組經(jīng)審查認(rèn)為，確有合理的理由相信違規(guī)行為確實(shí)存在，并且可以采取相應(yīng)的紀(jì)律處罰措施，就會(huì)提起指控。反之，如果經(jīng)審查無(wú)法確認(rèn)違規(guī)行為的存在，或者指控的依據(jù)不足，初審委員會(huì)會(huì)做出拒絕提起指控的決定。

　　如果初審委員會(huì)做出拒絕提起指控的決定，他們需要對(duì)此決定向市場(chǎng)監(jiān)管部做出解釋，而市場(chǎng)監(jiān)管部有權(quán)對(duì)這一決定向CME董事會(huì)聽證議事組——申訴委員會(huì)進(jìn)行申訴。而一旦市場(chǎng)監(jiān)管部提出了此類申訴，董事會(huì)就需要按照規(guī)則召開聽證會(huì)進(jìn)行聽證。

　　4.聽證及處罰

　　商業(yè)行為委員會(huì)（BCC）對(duì)初審委員會(huì)提起的指控舉行聽證會(huì)，這個(gè)聽證會(huì)是非常正式的。

　　首先，被指控人會(huì)收到由市場(chǎng)監(jiān)管部向其發(fā)出的指控通知書。通知書會(huì)列明指控的違規(guī)事實(shí)和規(guī)則依據(jù)，并說(shuō)明提交答辯的要求。被指控人可以放棄聽證，也可以提交書面答辯。

　　其次，作為被調(diào)查和指控對(duì)象的答辯人可以提出和解提議。和解提議并不代表答辯人承認(rèn)了相關(guān)違規(guī)事實(shí)，僅體現(xiàn)其愿意就被調(diào)查或指控的事項(xiàng)自愿接受處罰的態(tài)度。如果和解提議被議事組接受，則不再召開聽證，直接由議事組發(fā)出包含調(diào)查結(jié)果和處罰內(nèi)容的書面決議，并將決議的書面通知送達(dá)答辯人。

　　再次，如果決定召開聽證，那么市場(chǎng)監(jiān)管部將作為聽證的一方出席聽證會(huì)，并提交相應(yīng)的證據(jù)以支撐其指控的違規(guī)事實(shí)。對(duì)所有的指控內(nèi)容，市場(chǎng)監(jiān)管部承擔(dān)舉證責(zé)任并且需要提供優(yōu)勢(shì)證據(jù)來(lái)支撐上述指控內(nèi)容。

　　最后，商業(yè)行為委員會(huì)議事組根據(jù)多數(shù)票表決的形式做出決議。確定聽證涉及的指控是否成立。議事組一旦做出了決議，相關(guān)的書面決議會(huì)盡快送達(dá)答辯人。同樣，商業(yè)行為委員會(huì)下設(shè)的議事組，也是由1名主席、2名交易所會(huì)員/會(huì)員公司的雇員、2名非會(huì)員組成。

　　借鑒和啟示

　　1.注重培養(yǎng)專業(yè)和穩(wěn)定的分析員隊(duì)伍

　　CME市場(chǎng)監(jiān)管部有一支具有相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)分析員隊(duì)伍。在2010年的141個(gè)職位當(dāng)中，有26個(gè)職位是屬于市場(chǎng)分析員的，接近整個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管部人數(shù)的五分之一。這些分析員都具有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景，同時(shí)積累了多年的分析經(jīng)驗(yàn)，對(duì)自己所負(fù)責(zé)的品種了解得極為透徹，任何不合理的價(jià)格波動(dòng)都能在第一時(shí)間被發(fā)現(xiàn)，從而保證后續(xù)調(diào)查程序的順利啟動(dòng)。相比較而言，我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)這一方面的人才培養(yǎng)力度還有待加強(qiáng)，需要進(jìn)一步重視人員的穩(wěn)定性，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)的積累，來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管能力上的突破。

　　2.進(jìn)一步充實(shí)和豐富案件線索來(lái)源

　　美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的案件線索來(lái)源，除了通過(guò)調(diào)查員的研究和市場(chǎng)監(jiān)管部的結(jié)構(gòu)化監(jiān)察程序發(fā)現(xiàn)外，還有相當(dāng)一部分是來(lái)源于交易員或客戶投訴或舉報(bào)。對(duì)比國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的案件稽查現(xiàn)狀，絕大部分的違規(guī)交易案件線索都是通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的，渠道極為單一，案件類型通常也集中在對(duì)敲交易。因此，我國(guó)期貨市場(chǎng)可以借鑒CME的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)交易員或客戶對(duì)違規(guī)交易予以投訴或舉報(bào)，并建立和完善對(duì)應(yīng)的受理渠道及程序，以充實(shí)和豐富案件線索來(lái)源，擴(kuò)大違規(guī)案件的查處覆蓋面。

　　3.賦予當(dāng)事人更多程序性權(quán)利

　　相比較美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣泛采用的和解結(jié)案的處理途徑，我國(guó)現(xiàn)行的市場(chǎng)監(jiān)管模式，職權(quán)主義色彩相對(duì)較濃。無(wú)論是交易所的自律處罰，還是證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管，基本是由監(jiān)管主體啟動(dòng)、推進(jìn)，直至做出處置決定。整個(gè)過(guò)程中，被監(jiān)管方相對(duì)較為被動(dòng)，程序性權(quán)利不多，沒有和解提議之類的制度設(shè)置可供當(dāng)事人選擇。這樣的格局設(shè)置看似賦予了監(jiān)管方較為強(qiáng)勢(shì)的地位，實(shí)質(zhì)上卻加深了與被監(jiān)管方的立場(chǎng)對(duì)立，既不利于執(zhí)法效率的提高，也容易引發(fā)抵觸情緒和法律爭(zhēng)議。因此，我國(guó)期貨市場(chǎng)可以適當(dāng)引入和解結(jié)案的有益經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)賦予當(dāng)事人更多程序性權(quán)利，進(jìn)一步提高監(jiān)管的效率和監(jiān)管水平。

　　4.逐步建立和完善金字塔型監(jiān)管架構(gòu)

　　相比較美國(guó)監(jiān)管體系模式中的“金字塔型”監(jiān)管架構(gòu)，我國(guó)的監(jiān)管架構(gòu)中，“金字塔”的基座依然不夠穩(wěn)固，處于第一道監(jiān)管防線的眾多會(huì)員公司，往往缺少有效的監(jiān)管手段和能力。因此，我國(guó)期貨市場(chǎng)有必要繼續(xù)優(yōu)化監(jiān)管職能的分配，進(jìn)一步將監(jiān)管職能和監(jiān)管重心前置，分配或者賦予一線的會(huì)員公司更多的監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限，平衡監(jiān)管架構(gòu)體系。

　?。ㄉ虾Ｆ谪浗灰姿懊绹?guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管研究”課題組

　　組長(zhǎng) 陳建平

　　協(xié)調(diào)人 盧慶杰

　　執(zhí)筆人：洪誠(chéng)）