[轉(zhuǎn)] 國債期貨將加速利率市場化
國債期貨是利率市場化推進的產(chǎn)物,也是國際上歷史悠久、運作成熟、使用廣泛的基礎(chǔ)金融衍生品和風(fēng)險管理工具。上市國債期貨是推進我國金融改革的重要配套措施,對于繁榮債券市場、提高直接融資比例、促進利率市場化進程意義重大。
推出國債期貨,是我國當(dāng)前金融市場改革和發(fā)展的重要戰(zhàn)略舉措之一。2012年9月,《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出“適時推出國債期貨”;2013年5月6日,國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)今年要“穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施”;2013年5月24日,國務(wù)院《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》提出“推進國債期貨市場建設(shè)”。
我國利率市場化改革的繼續(xù)推進,需要解決兩個基礎(chǔ)性問題:一是如何定價,即利率逐步走向市場化后,定價基準如何確定;二是如何避險,即利率自由浮動后,相關(guān)機構(gòu)如何管理利率波動風(fēng)險。國債期貨的推出將有助于解決這兩個問題。
目前,我國的貨幣市場利率、債券市場利率、協(xié)議存款利率和外幣存貸款利率都已由市場確定,只有本幣的存款利率上限和貸款利率下限仍存在一定限制。未來我國利率市場化改革要進一步推進,必需尋找到能夠作為存款定價和貸款定價依據(jù)的“錨”。
國債期貨將具有合約標(biāo)準化、交易集中、報價連續(xù)、市場公開透明等特性,其價格變動將能準確反映市場預(yù)期,能夠?qū)ΜF(xiàn)貨市場價格進行再發(fā)現(xiàn)、再定價、再校正,從而形成全國性、市場化的利率參考定價。國債期貨的推出,有助于國債市場構(gòu)建起一條市場公認、期限完整的基準收益率曲線,為各類資產(chǎn)提供定價基準。
除了解決定價問題,國債期貨的另一個重要功能就是管理風(fēng)險。美國、德國等債券市場發(fā)達的國家,都擁有由債券發(fā)行、交易以及風(fēng)險管理三級市場構(gòu)成的完整的債券市場體系,其國債期貨市場均對債券市場定價和避險起到關(guān)鍵作用,夯實了整個債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。
據(jù)統(tǒng)計,目前我國記賬式國債余額高達7.07萬億元,利率每上升1個百分點,國債市值將損失約3000億元,市場避險需求十分迫切。而從全球范圍來看,國債期貨是使用最廣泛、效果最顯著的利率風(fēng)險管理工具,能夠滿足各類持債機構(gòu)的避險需求,能有效提高機構(gòu)管理利率風(fēng)險的能力。
以我國的商業(yè)銀行為例,其作為可流通國債最大的持有者,目前只能通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來管理國債價格風(fēng)險,而這樣的操作常常受到市場容量的約束。而通過持有國債期貨合約,商業(yè)銀行可以以較低的成本,實現(xiàn)不改變資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)而調(diào)整利率風(fēng)險頭寸的目的,實現(xiàn)套期保值。
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