摘 要

　　庫存消費比持續(xù)上升：

　　12/13年度全球棉花庫存消費比大幅攀升，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，11/12年度全球棉花庫存消費比為68.94%，12/13年度庫存消費比為78.57%，13/14年度庫存消費比為83.95%；11/12年度中國棉花庫存消費比為81.69%，12/13年度庫存消費比為138.74%，13/14年度庫存消費比為163.49%；而美國，庫存消費比在13/14年度繼續(xù)降低，在20%以下。

　　中國缺口不在：

　　雖然中國紡織行業(yè)最壞時期已經(jīng)過去，但在之前的洗禮中多數(shù)企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營結(jié)構(gòu)，用棉量大大縮減，故對于棉花的消費提升也將是漫長的過程。根據(jù)目前紗線產(chǎn)量以及主要纖維占比來看，截至12/13年度4月份，中國紗線產(chǎn)量為2322.66萬噸左右，高于11/12年度同期水平，根據(jù)2012年全球棉花在纖維總量中占比為30%~32.86%，意味著紗線中棉花用量大概為696~763萬噸左右。截至到8月底，紗線產(chǎn)量達到3000萬噸，12/13年度棉花用量將突破1000萬噸，大于USDA預(yù)估。假若用靜態(tài)平衡來測算，本年度棉花缺口=676.6+762-1000-（200工商庫存+459國儲+662新年度收儲-450新年度拋儲）=-432.4萬噸，USDA預(yù)估12/13年度國內(nèi)進口棉花量為435.5萬噸，那么缺口不存在了。

　　多空明顯，呈現(xiàn)外強內(nèi)弱：

　　國內(nèi)外棉花聯(lián)動性減弱只是暫時現(xiàn)象，但在國內(nèi)政策市中也會出現(xiàn)“失靈”情況，表現(xiàn)出內(nèi)外相對獨立的特征。我們預(yù)計只有在年度當(dāng)中相對的需求旺季、進口高峰，內(nèi)外棉花價格會走出相似行情。從基本面、政策面以及技術(shù)面來看，鄭棉價格在13/14年度都不會有太大起色，根據(jù)內(nèi)外棉花強弱的轉(zhuǎn)變、價差高位運行狀態(tài)將結(jié)束，成為價差修復(fù)的一年。

　　價格預(yù)估：

　　根據(jù)庫存消費比與期貨價格的關(guān)系，我們預(yù)計13/14年度鄭棉期貨均價與12/13年度沒有太大幅度的修正，均價在19800左右。而美棉重心在90美分左右。點擊查看本文更多內(nèi)容

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