劉奧南

　　與商品期貨不同，國(guó)債期貨與股指期貨作為金融期貨，其標(biāo)的都是金融產(chǎn)品。但國(guó)債期貨與股指期貨的交易規(guī)則仍存在不少重要區(qū)別。

　　合約月份：股指期貨為當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月，同時(shí)有四個(gè)合約掛牌交易。國(guó)債期貨的合約月份為最近三個(gè)季月，同時(shí)只有三個(gè)合約掛牌交易。

　　合約標(biāo)的：股指期貨是實(shí)實(shí)在在獨(dú)一無(wú)二的滬深300指數(shù)，5年期國(guó)債期貨卻是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”，即面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的中期國(guó)債。其可交割券種包括在交割月首日剩余期限4~7年、可用于交割的“一籃子”固定利率國(guó)債。由于各券種票面利率、到期時(shí)間等各不相同，故須通過(guò)“轉(zhuǎn)換因子”（即面值1元的可交割國(guó)債在最后交割日的凈價(jià)）折算為合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券?！稗D(zhuǎn)換因子”由中金所在合約上市時(shí)公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。

　　交易時(shí)間：國(guó)債期貨平時(shí)與股指期貨一致，即工作日上午9：15~11：30，下午13：00~15：15，但最后交易日股指期貨下午為13：00~15：00，國(guó)債期貨卻只交易上午半天。這一是為了與國(guó)際慣例接軌，二是為了在覆蓋國(guó)債現(xiàn)貨交易活躍時(shí)段的基礎(chǔ)上，讓交割的賣方有更充分的時(shí)間融券，以保障順利交割，減少違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　漲跌停板和最低交易保證金：股指期貨分別為10%和合約價(jià)值的12%；國(guó)債期貨均為2%。股指期貨最后交易日和季月合約上市首日漲跌停板為20%，國(guó)債期貨上市首日為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的4%。這是由于國(guó)債為固定利率產(chǎn)品，期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)都很小，現(xiàn)貨日均波動(dòng)通常僅1毛錢，期貨仿真交易日間絕對(duì)平均波幅僅在0.2元以內(nèi)。

　　交割方式：股指期貨采用現(xiàn)金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割結(jié)算價(jià)為滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，將在四個(gè)交割日中進(jìn)行滾動(dòng)交割，交割結(jié)算價(jià)為合約最后交易日全天成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。

　　所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價(jià)格水平進(jìn)行交割，而國(guó)債期貨由于名義標(biāo)準(zhǔn)券對(duì)應(yīng)券種同期多達(dá)30來(lái)個(gè)（其中最合適約4個(gè)），故最終交割時(shí)，買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時(shí)間差異而不盡相同。買方接收每百元國(guó)債支付給賣方的實(shí)際金額即為“發(fā)票價(jià)格”，其金額為期貨價(jià)格×交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應(yīng)計(jì)利息。

　?。ㄗ髡邽橹凶C期貨分析師）