⊙ 葉苗 董錚錚 ○編輯 李劍鋒

　　備受市場矚目的國債期貨合約規(guī)則終于浮出水面。根據(jù)《5年期國債期貨合約（征求意見稿）》顯示，國債期貨合約標的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債?？山桓顕鴤鶠楹霞s到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債。另外，合約最小變動價位為0.002元，最低交易保證金為合約價值的2%，漲跌停板幅度為2%，采取實物交割的方式。業(yè)內(nèi)人士表示，從保證金角度看，期貨公司在此基礎(chǔ)上還要上浮，上市初期參與者規(guī)模有限，機構(gòu)投資者參與需要一個過程，保證金規(guī)?？赡鼙裙芍钙谪浺汀?/p>

　　“保證金設(shè)置2%是有依據(jù)的，過高不利于價格發(fā)現(xiàn)，過低風(fēng)險較大，要在風(fēng)險控制和價格發(fā)現(xiàn)中間選擇平衡點”，國金期貨總經(jīng)理助理江明德(博客,微博)表示，2%是最低保證金水平，市場上交易水平有差異，期貨公司在此基礎(chǔ)上也還要上浮。另外，保證金實施動態(tài)管理，交割期限臨近提高到4%，能提高資金成本，有效抑制不理性投資行為。

　　資料顯示，截至2012年底，我國記賬式國債余額為7.07萬億元，其中剩余期限4-7年的國債存量為1.9萬億元，實際需要對沖利率風(fēng)險的國債規(guī)模大約為2300億元。

　　根據(jù)交易所套期保值與套利交易管理辦法，進入交割月后將根據(jù)可交割債券規(guī)模審核套期保值規(guī)模，根據(jù)2300億元的國債規(guī)模計算，即使按照最高4%的保證金計算，最終由于套期保值需要繳納的保證金規(guī)模不足百億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從滬深300股指期貨市場實踐看，市場運行3年多時間，成交較為活躍，但市場存量保證金規(guī)模僅200億左右；與股指期貨相比，國債期貨專業(yè)性強，波動小，上市初期參與者規(guī)模有限，機構(gòu)投資者參與需要一個過程，保證金規(guī)模可能比股指期貨更低，不會明顯分流股市資金，更不會加劇貨幣市場資金緊張。

　　漲跌停板也是市場關(guān)心的細節(jié)。中金所相關(guān)負責(zé)人表示，目前，國際上國債期貨市場大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板。中金所從嚴格控制風(fēng)險、保障國債期貨平穩(wěn)起步的角度出發(fā)，設(shè)立漲跌停板制度。根據(jù)自2007年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測算，5年期國債價格日波動小于1%的概率為99.7%，因此5年期國債期貨漲跌停板設(shè)為±2%，既可以覆蓋國債現(xiàn)貨價格的正常變化走勢，又能夠限制國債期貨價格的過度波動。中金所5年期國債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，能覆蓋1個漲跌停板，更有利于市場的穩(wěn)定運行。在國債期貨上市運行后，交易所可根據(jù)實際的市場狀況調(diào)整保證金。