[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨合約征求意見(jiàn)(1圖)

2013-07-09 00:07 來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào) 瀏覽:463 評(píng)論:(0) 作者:開(kāi)拓者金融網(wǎng)

  交易一手國(guó)債期貨需要保證金3萬(wàn)元左右

  5年期國(guó)債貨合約(征求意見(jiàn)稿)

  即將登陸中國(guó)金融期貨交易所的國(guó)債期貨合約,昨日揭開(kāi)面紗,向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

  根據(jù)中金所當(dāng)日公布的《5年期國(guó)債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則(征求意見(jiàn)稿),將要推出的國(guó)債期貨的合約標(biāo)的為面值為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債。合約采用實(shí)物交割方式,可交割國(guó)債為合約到期月份首日剩余期限為4—7年的記賬式附息國(guó)債。合約以每百元面值國(guó)債作為報(bào)價(jià)單位,并以?xún)魞r(jià)方式報(bào)價(jià)(凈價(jià)方式是指以不含自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式)。合約最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元。手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手不高于5元。

  風(fēng)險(xiǎn)控制方面,5年期國(guó)債期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的2%,每日價(jià)格漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%。按目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,交易一手國(guó)債期貨需要的保證金在3萬(wàn)元左右。

  同時(shí),國(guó)債期貨還采用持倉(cāng)限額制度,對(duì)進(jìn)行投機(jī)交易的客戶(hù)某一合約在不同階段的單邊持倉(cāng)設(shè)置了不同的限額,并規(guī)定某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過(guò)60萬(wàn)手的,結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%。

  “國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)總體上符合固定收益市場(chǎng)現(xiàn)狀,而且能有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?!睎|證期貨國(guó)債期貨分析師章國(guó)煜表示。

  中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào),優(yōu)先推出5年期國(guó)債期貨產(chǎn)品,是綜合考慮相應(yīng)期限的可交割國(guó)債規(guī)模、市場(chǎng)交易活躍程度、參與機(jī)構(gòu)多元化程度等因素,是經(jīng)過(guò)充分論證的。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,5年期是國(guó)際國(guó)債期貨市場(chǎng)上最為成功的產(chǎn)品之一。從我國(guó)實(shí)際看,5年期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國(guó)債,目前存量達(dá)1.9萬(wàn)億元,且流動(dòng)性較好,市場(chǎng)代表性廣泛??山桓顕?guó)債范圍包含5年期和7年期兩個(gè)關(guān)鍵期限國(guó)債,發(fā)行量穩(wěn)定,具有較強(qiáng)的防逼倉(cāng)和抗操縱能力。而且,商業(yè)銀行交易賬戶(hù)持有國(guó)債的久期基本在5年以?xún)?nèi),當(dāng)前我國(guó)公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右,與5年期國(guó)債期貨久期較為匹配,有利于投資者使用5年期國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值。

  為了增強(qiáng)抗操縱性,中金所國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)采用國(guó)際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)。所謂名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。在實(shí)物交割模式下,交易所會(huì)規(guī)定現(xiàn)實(shí)中存在的、符合一定標(biāo)準(zhǔn)的一籃子國(guó)債均可用于交割,并通過(guò)轉(zhuǎn)換因子將各可交割券轉(zhuǎn)換為名義標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交割。與單一債券作為國(guó)債期貨交易標(biāo)的相比,采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)的意義在于可以擴(kuò)大可交割國(guó)債的范圍,減小交割時(shí)的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

  交割方面,全球絕大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)的國(guó)債期貨采用的是實(shí)物交割制度,國(guó)債期貨運(yùn)行最為成功的CME集團(tuán)和歐洲期貨交易所均采用實(shí)物交割制度。從我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀看,財(cái)政部國(guó)債發(fā)行日趨規(guī)律化,國(guó)債現(xiàn)貨存量充足,二級(jí)市場(chǎng)交易也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化,國(guó)債期貨采取實(shí)物交割制度的條件已經(jīng)具備。實(shí)物交割制度更有利于期現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng),促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格收斂,避免現(xiàn)金交割制度下交割結(jié)算價(jià)難以確定的困難,更有利于國(guó)債期貨套期保值功能的發(fā)揮。

  值得一提的是,與目前國(guó)際上國(guó)債期貨市場(chǎng)大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板不同,中金所設(shè)立漲跌停板制度。對(duì)此,中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,這主要是為了控制風(fēng)險(xiǎn)、保障國(guó)債期貨平穩(wěn)起步。根據(jù)自2007年以來(lái)銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算,5年期國(guó)債價(jià)格日波動(dòng)小于1%的概率為99.7%,因此,我國(guó)5年期國(guó)債期貨漲跌停板設(shè)為±2%,既可以覆蓋國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格的正常變化走勢(shì),又能夠限制國(guó)債期貨價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)。

  保證金方面,國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所的5年期國(guó)債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%,覆蓋1個(gè)漲跌停板,更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。


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