現(xiàn)階段LLDPE期貨依舊處于多頭市場中，但上漲空間依賴于現(xiàn)貨價格的上漲幅度。

　　成本端較為強勢。進入7月原油漸入夏季需求高峰期，高庫存帶來的壓力有所緩解，美國商業(yè)原油庫存量出現(xiàn)了較為明顯的下降，隨著季節(jié)性旺季的到來，預計庫存量將進一步降低。另一方面，近期埃及與敘利亞國內(nèi)陷入動蕩，地緣政治因素將進一步提振油價。近期亞洲石腦油與乙烯單體走勢偏強，庫存偏低持續(xù)對石腦油與乙烯單體價格形成支撐，預計短期內(nèi)低庫存格局難以改變，偏強走勢將延續(xù)。

　　供需面預計將持續(xù)偏緊。整個二季度供需都處于一個供不應求的狀態(tài)，社會庫存不斷降低。6月LLDPE國產(chǎn)量為29.29萬噸（不計入煤化工），結(jié)合6月與7月的裝置檢修信息與裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)信息可以計算出7月國產(chǎn)量估計值為38萬噸。但考慮到7月可能發(fā)生的其他裝置檢修，38萬噸可以視為7月國產(chǎn)量的上限。進口方面，從季節(jié)性來估計6月與7月的進口量估計值為17.5萬噸與18.7萬噸，但考慮到近期內(nèi)外盤價格倒掛，進口利潤塌陷等因素，單純通過季節(jié)性來估計的進口量偏樂觀。結(jié)合國產(chǎn)量與進口量的分析，6月供給量估計值為47萬噸，7月供給量上限為57萬噸。

　　需求方面，1—5月LLDPE下游主要產(chǎn)業(yè)塑料薄膜產(chǎn)量的同比增速為10.94%，其中農(nóng)用薄膜增長較為明顯，1—5月的農(nóng)用薄膜產(chǎn)量比去年同期增長了20.75%，從現(xiàn)有情況看，2013年整年下游剛需將穩(wěn)步增長。以塑料薄膜產(chǎn)量增速外推6月與7月的LLDPE需求量，6月LLDPE下游需求量估計值為55.7萬噸，7月下游需求量估計值為61萬噸。

　　綜合供需分析，6月供給缺口較為明顯，這從6月不斷下降的社會庫存上可以得到佐證。7月雖有三套全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE，但即便按照最樂觀情況估計，供給仍有缺口，庫存將維持消耗狀態(tài)。直到7月底，供需面偏緊格局將難以改變，持續(xù)對現(xiàn)貨價格形成支撐。

　　進入7月后，LLDPE期價出現(xiàn)了較為明顯的上漲，現(xiàn)貨價格跟漲但幅度有限，基差縮窄。在宏觀面依舊疲弱以及新產(chǎn)能投放預期打壓遠期價格的情況下，期價較現(xiàn)貨貼水的格局仍將延續(xù)，基差修復的空間較為有限，期價的上漲空間依賴于現(xiàn)貨價格的進一步上漲。做多的主要風險點依舊在于宏觀面：一是國內(nèi)流動性緊張問題依舊有可能引起宏觀經(jīng)濟動蕩；二是葡萄牙政治危機加深以及希臘政府無力落實公共部門裁員再度引發(fā)市場對于歐債危機的擔憂；三是美國經(jīng)濟企穩(wěn)導致QE退出預期強化，整個商品市場承壓。

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　　魏玉坤

　　受成本支撐、社會庫存偏低和棚膜季節(jié)性需求等利好刺激，三季度投資者可繼續(xù)關(guān)注L1401合約中線做多機會，亦可繼續(xù)關(guān)注“買L1401空V1401”和“買L1401空L1405”中線對沖機會。

　　6月中旬市場憂慮美聯(lián)儲提前退出QE引發(fā)美元振蕩走強，同時以銅為代表的大宗商品展開一輪調(diào)整，但2013年全球經(jīng)濟“前低后高”主旋律一直未變。美元中期或維持強勢，全球經(jīng)濟進入“去杠桿化”過程，但受經(jīng)濟復蘇帶動，大宗商品下跌空間或有限，三季度仍有望迎來階段上漲行情。

　　基于美元走強考慮，全球投行下調(diào)國際原油預估。但全球經(jīng)濟溫和復蘇是不爭事實，同時隨著人民幣逐漸國際化，大宗商品逐漸和美元脫鉤，如2013年原油與美股的聯(lián)動性強于與美元聯(lián)動性。三季度為美國夏季原油消費高峰期，美原油庫存下降遠超預期。埃及“軍事政變”及葡萄牙政府危機也增加了原油“政治溢價”，國際原油基金多頭頭寸不斷增加。美國及加拿大原油供應增加，美國增設輸油管道繼續(xù)修復美歐原油價差，三季度WTI油價或繼續(xù)強于布倫特。受原油堅挺且亞洲裂解裝置減產(chǎn)等支撐，石腦油和乙烯也維持強勢，對塑料形成一定的成本支撐。

　　二季度國內(nèi)現(xiàn)貨市場走勢不佳，國內(nèi)石化裝置隱形減產(chǎn)居多，開工率維持八成左右，新產(chǎn)能推遲開工且社會庫存維持低位。撫順石化和武漢石化推遲至7月中旬重啟；大慶石化全密度減產(chǎn)；神華包頭重啟后或轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE；四川石化計劃7月投油，8—9月開啟化工裝置；?？松梨谛录悠卵b置低負荷運轉(zhuǎn)，6月底7月初將有少量到港。由于5—6月進口料持續(xù)倒掛國產(chǎn)料，7月進口料增量有限，且外盤7月裝貨物報盤主流高于1400美元/噸。據(jù)ICIS統(tǒng)計，5月PE進口69.8萬噸，預計6月PE進口量與5月變化不大。下游多數(shù)企業(yè)原料維持低庫存操作，市場可流通貨源不多，石化庫存低于65萬噸，短期無庫存壓力。PE社會庫存延續(xù)下降趨勢，6月中旬PE庫存較5月底下降5%左右。按照慣例，國內(nèi)石化廠7—8月有集中大修計劃，隨著棚膜行情啟動，三季度國內(nèi)或繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。

　　L1309自4月中旬9470振蕩上揚至6月中旬10835，短短兩個月漲幅14.4%，隨后6月中旬國內(nèi)銀行間流動性緊張引發(fā)股市大跌，商品爆發(fā)系統(tǒng)性風險，半個月內(nèi)L1309跌至10315，跌幅5%。L1309將在9月中旬交割，因國內(nèi)社會庫存偏低，交易所倉單較往年也大幅減少，預計交割貨對市場沖擊有限。

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