[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-12-03 15:59 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：712 評論：(0) 作者：戴非

1．近日銀行板塊成為“牛”氣沖天的A股“寵兒”，三大國際信用評級機構(gòu)之一標(biāo)準(zhǔn)普爾昨日卻發(fā)布報告，稱中國銀行業(yè)持有的房產(chǎn)市場風(fēng)險敞口遠(yuǎn)高于其報表的貸款數(shù)據(jù)，房產(chǎn)市場下滑“至少”一兩年內(nèi)會增加銀行業(yè)的信用風(fēng)險。這是標(biāo)普在不到一個月時間里第三次警告中國，前兩次分別針對中國樓市和地方債。

標(biāo)普認(rèn)為，未來兩年最打擊中國50大銀行的可能就是國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)急劇下滑。未匯報的房地產(chǎn)相關(guān)貸款本應(yīng)被計入信貸增長，但官方貸款數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)。標(biāo)普資深董事、分析師廖強稱，標(biāo)普認(rèn)為房地產(chǎn)市場低迷成為中國銀行業(yè)的主要風(fēng)險是源于：

1）、國內(nèi)銀行對房地產(chǎn)開發(fā)和建筑貸款的實際直接信貸敞口遠(yuǎn)高于財報公布的數(shù)據(jù)，截至去年末，實際貸款敞口至少有人民幣8.2萬億元，財報數(shù)據(jù)卻是7萬億元；

2）、估算中國30%-40%的企業(yè)貸款以房地產(chǎn)和土地作為抵押；

3）、房地產(chǎn)市場對中國經(jīng)濟的整體影響比房地產(chǎn)投資的影響更為廣泛和深遠(yuǎn)。

（銀行股短期漲幅偏大，注意風(fēng)險）

2．國際：

周二，美國營建支出遠(yuǎn)超預(yù)期，美股上漲，能源股和生物科技股領(lǐng)漲。美債大跌。伊拉克政府和庫爾德族就原油收入分配達(dá)一致，這將增加原油供給，美油跌3.1%。美元上漲對黃金構(gòu)成打壓，金價跌1.5%。美元兌盧布突破54。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)：10月營建支出環(huán)比大增1.1%，好于預(yù)期的+0.6%，前值由-0.4%修正至-0.1%。美國11月ISM紐約聯(lián)儲企業(yè)活動指數(shù)62.4，預(yù)期55.0，前值54.8。

3．中國11月匯豐服務(wù)業(yè)PMI 53.0，前值52.9。

中國11月匯豐綜合PMI 51.1，前值51.7。

4．中登公司最新周報顯示，上周（11月24日至28日），兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月來新高。其中，新增A股賬戶數(shù)36.94萬戶，新增B股賬戶數(shù)674戶。此外，上周兩市新增基金賬戶數(shù)為25.67萬戶，環(huán)比大增27.87%。

5．策略（國泰君安）：

低估值高分紅的價值股表現(xiàn)靚麗，增量資金入市下價值型股票投資邏輯繼續(xù)強化。無風(fēng)險利率下行，增量資金入市是我們看多2015年“新繁榮”牛市的核心邏輯之一。伴隨著降息降準(zhǔn)周期的啟動，增量資金入市對價值型股票的追逐將進(jìn)一步加劇。從市場表現(xiàn)來看，具備低估值（低PE/PB吸引機構(gòu)投資者、低股價吸引個人投資者、低市值吸引產(chǎn)業(yè)資本）低漲幅、高分紅、高股息率、易并購四個特征的銀行、交運、公用事業(yè)等板塊均有超過市場的表現(xiàn)。

市場風(fēng)格輪動，機會向更廣泛的價值型股票蔓延。市場風(fēng)格影響資金對行業(yè)配臵的選擇。本輪牛市，行業(yè)輪動不再因循過去傳統(tǒng)的經(jīng)濟驅(qū)動與產(chǎn)業(yè)鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲并不意味著行情的結(jié)束，相反只是開始。低估值高分紅、且股票籌碼分布離散度高的板塊是增量資金入場后首先選擇的方向，因而銀行、交運先于其他價值股而表現(xiàn)。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分布離散度次高的板塊將會續(xù)接銀行的行情，繼續(xù)成為增量資金偏好的主力，重點建議大家關(guān)注家電、電力環(huán)保、汽車等幾個板塊的投資機會。隨著牛市繼續(xù)演繹，價值型股票中、籌碼分布較為集中的食品飲料、醫(yī)藥也會因增量資金進(jìn)一步入市而迎來投資機會。

積極，再積極，放大牛市思維。“新繁榮”啟動增量資金入市，放大牛市思維。我們認(rèn)為，家電（美的、格力、海爾）、電力環(huán)保（碧水源、雪迪龍、國電清新）、汽車（上汽、長城、金龍）可能是接力銀行受到增量資金驅(qū)動而享受超額收益的板塊。同時，風(fēng)險偏好提升下高風(fēng)險特征股票也有機會，持續(xù)推薦能源戰(zhàn)略（核電）、國企改革、改革圖強（體育、高鐵和衛(wèi)星導(dǎo)航），及迪斯尼和ETF期權(quán)主題。

6．環(huán)旭電子(601231)——蘋果、穿戴雙龍頭，SIP 應(yīng)用突破速度將超預(yù)期

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈與智能穿戴雙龍頭！對于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的投資選擇，我們強調(diào)尋找增量與彈性。2015 年Apple Watch 將是蘋果最重要的增量，也是智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈中最具有業(yè)績支撐和想象力的產(chǎn)品主線。在Apple Watch中，環(huán)旭電子無論從單價、供應(yīng)商地位、用戶粘性等角度看，都是最受益，也是彈性最大的品種。將是2015 年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈與智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的雙重龍頭！

重點關(guān)注汽車電子行業(yè)跨越式發(fā)展機會。公司汽車電子業(yè)務(wù)為車頭燈、車內(nèi)控制板等產(chǎn)品，公司在戰(zhàn)略上非常重視汽車電子的發(fā)展機會，并將此作為長期戰(zhàn)略型方向進(jìn)行規(guī)劃與投入。汽車電子行業(yè)門檻高，驗證周期長，最佳進(jìn)入路徑將是通過外延并購，我們猜測在A 股市場并購整合整體趨熱的背景下，公司可能在合適的機會下通過并購實現(xiàn)汽車電子業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。

重申買入評級！根據(jù)未來SIP 行業(yè)發(fā)展趨勢，我們上調(diào)公司15-16 年盈利預(yù)測，增發(fā)攤薄后公司14-16 年EPS 對應(yīng)為0.67 元，1.26 元，1.85元，目前公司股價對應(yīng)市盈率為47.0X、25.1X、17.1X，考慮到環(huán)旭電子作為智能穿戴及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的雙龍頭標(biāo)的，我們認(rèn)為6 個月合理估值為2015 年35X，對應(yīng)目標(biāo)價為44.1 元，重申買入評級。

評分: