11月22日央行降息之后，股票市場(chǎng)大幅走牛。從降息到現(xiàn)在的這一個(gè)月里，上證綜指上漲26.7%。在大幅上漲之后，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背離進(jìn)一步加大。歷史上與上證綜指有極高相關(guān)性的匯豐PMI，在最近與股指走勢(shì)拉開(kāi)了更大的裂口——PMI向下，股指向上。從近期股市的風(fēng)格來(lái)看，這是一個(gè)“流動(dòng)性牛”無(wú)疑。與股指大幅上揚(yáng)同樣引人注目的，是股市中相當(dāng)極端的風(fēng)格。在最近一個(gè)月，低價(jià)股漲幅大幅超越中價(jià)股和高價(jià)股。同時(shí)，大盤(pán)股也相對(duì)中盤(pán)和小盤(pán)股獲得了極大的超額收益。股市上漲的板塊分布也相當(dāng)集中。金融板塊(尤其是其中的非銀金融板塊)成了最大的贏家。金融板塊也相應(yīng)的成為推動(dòng)股市上揚(yáng)的最主要發(fā)動(dòng)機(jī)——在最近一個(gè)月上證綜指的漲幅中，21%由市值占比僅6%的非銀金融板塊貢獻(xiàn)，39%由市值占比20%的銀行板塊貢獻(xiàn)。這種低價(jià)大盤(pán)股走強(qiáng)、券商銀行領(lǐng)漲的市場(chǎng)格局表明，流動(dòng)性的寬松預(yù)期是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的最主要因素。

在流動(dòng)性堰塞湖泄洪的背景下，股市上漲的“強(qiáng)弩”已經(jīng)接近其末端。債券市場(chǎng)已經(jīng)感受到了流動(dòng)性收緊帶來(lái)的負(fù)面影響，收益率已明顯上行。股市則暫時(shí)還享受著貨幣政策放松預(yù)期的驅(qū)動(dòng)，并未像債市那樣靈敏地對(duì)流動(dòng)性變化做出反應(yīng)。不過(guò)，銀行間市場(chǎng)恐怕已經(jīng)進(jìn)入了“更緊平衡”的狀態(tài)。而出于對(duì)金融加杠桿的警惕，貨幣政策接下來(lái)的放松也更可能以刺激信貸這種給堰塞湖“泄洪”的方式推進(jìn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，股票牛市恐怕已接近尾聲。

7. 滬深兩市跌停個(gè)股近300家，跌幅逾9%的個(gè)股達(dá)450家。從板塊上看，船舶板塊集體跌停，35個(gè)板塊跌幅逾5%。僅銀行、煤炭、保險(xiǎn)、電力板塊上漲。