[原] 開拓者研報第20期
美國
就業(yè)市場繼續(xù)溫和復蘇,但失業(yè)率仍停留高位,預計資產購買計劃至少維持到2013年中期。12月新增就業(yè)15.5萬,略高于市場預期,失業(yè)率上升至7.8%。“桑迪”颶風過后的災后重建推動部分行業(yè)新增就業(yè)大幅回暖,建筑業(yè)與制造業(yè)尤為顯著。由于目前勞動力市場的復蘇形勢遠未達到美聯(lián)儲目標的狀態(tài),預計QE3擴大資產購買規(guī)模之后,將至少持續(xù)到2013年中期。
上周奧巴馬總統(tǒng)簽署《2012年美國納稅人減稅法案》,從而使得美國經濟暫時避免落入“懸崖”。我們認為,這份法案重在解決短期財政問題,中長期的財政平衡依然任重道遠,稅改與減赤等細則有待確定,因此,短期內美國經濟增速有所放緩難以避免。目前亟待解決的問題是提高債務上限。未來,共和黨極有可能將提高債務上限為談判籌碼,以此獲得白宮在削減赤字方面更多的妥協(xié)。
根據CBO 的最新報告,假設自動減支進一步推遲至 2014 年初開始執(zhí)行,2013 財政年度美國財政緊縮力度約為2290 億,拖累美國GDP約1.6%,其負面作用主要將在 今年1 季度體現(xiàn)。從此次財政懸崖一波三折的談判過程來看, 提高債務上限更是阻力重重,前景堪憂。我們認為,美國債務上限會在2月底之前提高, 這是2011年8月美國債務削減法案規(guī)定的基準情形,但前提是美國政府進一步削減赤字,過程雖有波折,但是美國政府不能承受國債違約和政府關門之痛,所以不得不以更大的開支削減來換取債務上限的再度提高。
整體來看,“懸崖邊的守望”有了初步結果,但還有削減政府支出和提高債務上限兩道難題擺在美國政府面前,個人和家庭會因稅收增加而減少消費,市場仍將面臨壓力,短期風險下降而中期仍需謹慎。
FOMC多數與會者預計QE3會在2013年收場,中長期利空貴金屬.兩位美聯(lián)儲高級官員周五暗示,美聯(lián)儲可能在今年停止資產購買,這一觀點亦受到華爾街頂級金融機構經濟學家們推崇.圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行總裁布拉德表示,失業(yè)率降至7.1%有可能說明就業(yè)市場取得了美聯(lián)儲所希望看到的"實質性改善".他是2013年聯(lián)儲貨幣政策委員會的投票委員.印度黃金貸款4年翻8倍,政府欲抑制黃金需求,如提高黃金進口關稅,利空金價。1月3日SPDR黃金持倉量下降0.71%. LBMA金價預測最準確人士Hochreiter:隨著美國經濟增長好轉,投資者把投資貴金屬的重心轉向從經濟增長中獲益的金屬,黃金12年的牛市結束。
美股:一周中性 一月中性偏空
黃金:一周看空 一月中性偏空
美元指數:一周中性偏多 一月看多
歐洲
對于歐洲央行周四會議的關注焦點在于是否會降息.歐洲央行上個月的會議討論過這個問題,之后決定維持主要再融資利率在0.75%不變.分析師仍在爭論降低再融資利率會有多大作用.而降低當前為零的存款利率,實際上是對將資金存放在歐洲央行的銀行業(yè)者收費.對降低再融資利率的討論部分緣于通脹預期料受到良好控制,且歐洲央行預估顯示今年歐元區(qū)經濟將萎縮0.3%.不過,12月的路透調查中分析師多數認為第一季不會降息.ECB執(zhí)委會成員莫爾許和普雷特均打壓了調降主要再融資利率的預期.
12 月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 終值降至46.1,不及初值和預期的46.3,也不及11 月終值46.2,創(chuàng)3個月低位。12月歐元區(qū)各國制造業(yè)PMI數據提醒我們:盡管制造業(yè)總體回暖的趨勢不變,但單月數據或將出現(xiàn)反復。受到美國財政問題后續(xù)進展以及亞洲國家春節(jié)效應的影響,2013年1季度全球復蘇進程可能依舊會較為波折。依據季節(jié)性特征和對風險事件的判斷,預計歐元區(qū)制造業(yè)PMI將在2013年3、4季度重返擴張區(qū)間。
對澳元匯率預測最準確的機構表示,澳元兌美元今年可能跌破平價水平,因為澳大利亞經濟放緩并且美聯(lián)儲減少購買債券將縮小澳大利亞的收益率優(yōu)勢。新西蘭銀行預測,澳元兌美元到今年末將從上周的1.0443美元跌至99美分。
歐元:一周中性偏空 一月看空
中國
中國股市最新一輪上漲,背后邏輯不是經濟數據的改善(因經濟已經在10月企穩(wěn)),也不是貨幣政策的刺激(貨幣政策的基調是穩(wěn)),唯一的解釋是政策預期的改善,也就是對未來的信心改善。
高層換屆之后,出現(xiàn)了很多新氣象。這些新氣象映射到資本市場,使投資人看到未來制度變革的希望,如果這種新氣象能夠延續(xù)下去,從點狀的事件性變革到全面的制度變革,投資人的信心會逐步恢復,從而帶來流動性,市場估值也就會相應提高。
目前看,本輪反彈還有望延續(xù)一段時間,原因在于,樂觀預期的證偽需要時間。新的領導核心在工作作風、工作導向、工作方式上確實做出了變化,在媒體渲染下,改革預期會持續(xù)一段時間,而且改革預期在短時間內很難證偽。最新消息:中共中央政法委書記孟建柱宣布中國今年停止使用勞教制度,表明廣受詬病的司法制度也出現(xiàn)了進步;李克強:讓改革紅利更多落在百姓身上;習近平:以更大的政治勇氣和智慧深化改革;其次,股市成交量在回升,滬市成交金額從此前的300億-400億元升至千億元水平,在新股發(fā)行暫停的背景下,如此量級的交易量可以支撐行情深化。其三是政策預期,財政方面的擴赤字和貨幣政策的寬松都可能在一季度兌現(xiàn),擴赤字意味著投資增速回升,貨幣政策寬松意味著估值水平還可以進一步改善。還有一個原因,是大類資產配置可能發(fā)生階段性變化:基于對信用風險和影子銀行監(jiān)管趨嚴的擔憂,目前10年國債和信用債的估值水平吸引力出現(xiàn)階段性下降,可能導致部分資金進入股市。
基本面繼續(xù)向好,提高投資者風險偏好。海外消息正面,美國通過解決“財政懸崖”議案,降低不確定性。11 月工業(yè)企業(yè)產成品庫存累計同比降至7.9%,去庫存進程延續(xù),開春之后補庫存概率進一步提升。12 月PMI 維持50 之上的擴張區(qū)域,向好的趨勢未變。不過官方12月PMI環(huán)比表現(xiàn)弱于歷史均值水平,表明經濟回升的勢頭偏弱,為弱復蘇。(匯豐PMI略滯后)
1月值得注意的風險是:1。春節(jié)前資金的緊平衡依然存在。代表實體資金價格的票據直貼利率依然維持在千分之4.9 的高位,這與2011\12 年年末結點度過之后,票據直貼利率大幅回落的趨勢相背離;2.創(chuàng)業(yè)板面臨解禁高峰,仍然構成結構性風險。2013 年1 月創(chuàng)業(yè)板限售股解禁規(guī)模達339 億,占當前流通市值的30%;3.潛在的IPO 風險,當期市況下推出大規(guī)模IPO 的概率較小,但是,如果真推出,則是超預期的利空,對市場的沖擊也超預期(A股IPO初審企業(yè)一周新增32家,在滬深交易所排隊上市的企業(yè)已經達到882家)。
中國央行調查統(tǒng)計司司長盛松成撰文稱,利率市場化的下一步可上調甚至取消部分銀行存款利率上限,這對銀行板塊將構成中長期較大利空。
A股:一周中性 一月看多
焦炭
1周中性,1月看多,1季看多,1年中性
淡季中,鋼廠盈利下降檢修減少旬產量跌,煤焦鋼價格結構利空庫存結構中性,焦煤復產慢價平量減,鋼貿重啟冬儲壞賬逐步暴露,經濟數據企穩(wěn),城鎮(zhèn)化預期加速。
上周焦炭現(xiàn)貨漲1.1%、現(xiàn)貨均價虧損、產能利用83%持平、期現(xiàn)升水、遠期升水、鋼價+2%、礦石+4.4%、BDI-10%、鋼鐵社會庫存連升3周、礦石港口庫存10周首升,焦煤價平復產慢庫存低、進口焦煤盈利;12月中旬粗鋼日產量為191.1前值194.5,11月統(tǒng)計局日鋼產量歷史新高,前11月新開工增速-7.2% +1.3、地產投資增長16.7% +1.3、地產銷售+2.4% +3.5;13Q1國際焦煤合同價-5到165USD;13年我國粗鋼產量預增2%消費量預增3%;13年煤炭出口關稅取消,鐵礦減稅,鐵礦長期下降通道。
原油
1周看多,1月看多,1季中性,1年看空
地緣沖突升溫,需求旺季,美國財政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問題成美國主要矛盾1月可能重啟6國會談,中美歐經濟復蘇,歐債危機緩和一體化加深,opec12月減產但維持3000萬桶日以上,壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益。
上周凈多頭上升、EIA庫存高位大降API庫存大降;opec12月供應約3062;伊朗伊拉克沙特減產、OPEC和EIA月報下調12-13年需求預估;財政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問題成美國主要矛盾,美國經濟復蘇,歐洲經濟和危機改善,中國經濟復蘇,日本經濟不佳,伊朗制裁加劇核談可能1月重啟美國繼續(xù)豁免進口伊朗原油國家,敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認且不接受政府憲法公投俄羅斯派軍艦撤僑,安倍上臺中日及南海關系不斷升級,埃及新憲法草案公投通過反對派不服,朝鮮火箭發(fā)射成功,巴以在埃及擔保下?;?。非傳統(tǒng)石油產量長期增加壓低價格。
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原文出自: 開拓者量化網 | http://m.ab2223.com/news/article/1083.html
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