[原] 開(kāi)拓者研報(bào)第21期

2013-01-11 00:10 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1423 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國(guó)

對(duì)美國(guó)個(gè)股走勢(shì)一致的押注已降至兩年多來(lái)的最低水平，投資者猜測(cè)收益季期間，投資者將涌向業(yè)績(jī)最好的公司。芝加哥期權(quán)交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500隱含關(guān)聯(lián)性指數(shù)自12月份觸及四個(gè)月高點(diǎn)以來(lái)回落12%，至62.87。該指數(shù)用期權(quán)來(lái)衡量投資者對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司股價(jià)是否走勢(shì)一致的預(yù)期。道指成分股美國(guó)鋁業(yè)公司(AA)在周二盤(pán)后率先公布了財(cái)報(bào)，該公司第四財(cái)季轉(zhuǎn)為盈利，符合市場(chǎng)預(yù)期，并預(yù)計(jì)2013年全球鋁需求量將增長(zhǎng)7%，與之相比2012年的增幅為6%。美國(guó)鋁業(yè)回落0.5%,交易商態(tài)度謹(jǐn)慎,因本季的情況與上季類(lèi)似,多家企業(yè)近期下調(diào)財(cái)測(cè)。總體而言,企業(yè)獲利預(yù)計(jì)將強(qiáng)于上季僅增長(zhǎng)0.1%的情況.根據(jù)路透數(shù)據(jù),第四季獲利和營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)了1.9%.

兩黨政策中心(Bipartisan Policy Center)的研究顯示,美國(guó)可能最早會(huì)在2月15日用盡避免違約的工具。此次避免“墜崖”方案將未來(lái)十年的預(yù)算赤字又增加了將近4萬(wàn)億美元?？紤]到未來(lái)兩個(gè)月將進(jìn)行債務(wù)上限和支出削減問(wèn)題的談判，短期內(nèi)找到規(guī)模足夠大的開(kāi)源節(jié)流方式來(lái)堵住這一新的財(cái)政漏洞的可能性著實(shí)不高。因此，未來(lái)三個(gè)月美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)有可能被再次下調(diào)，中期對(duì)美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)謹(jǐn)慎。

美股：一周中性偏多 一月中性偏空 

黃金：一周中性 一月中性偏空

美元指數(shù)：一周中性 一月看多

歐洲

歐洲央行決策者將召開(kāi)今年首場(chǎng)利率決策會(huì)議并于今晚20:45分公布利率決議。各項(xiàng)信心指標(biāo)改善減輕了歐洲央行的降息壓力。央行的基準(zhǔn)利率已經(jīng)處于紀(jì)錄低點(diǎn)，如果進(jìn)一步下調(diào)，可能帶來(lái)未知的后果，其中包括負(fù)存款利率。雖然決策者上月討論了降息，但在彭博調(diào)查的55位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中僅有5位預(yù)測(cè)今天會(huì)降息，其余預(yù)測(cè)維持基準(zhǔn)利率在0.75%的紀(jì)錄低點(diǎn)不

變。

將政策利率降至負(fù)區(qū)間將會(huì)帶來(lái)諸多復(fù)雜性和不確定性，而且德國(guó)方面也會(huì)在政治上抵觸，因此我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是歐洲央行并不會(huì)進(jìn)一步降息并實(shí)施負(fù)利率。

自歐洲央行12月份決策以來(lái)，歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、德國(guó)慕尼黑經(jīng)濟(jì)研究所（Ifo）企業(yè)信心指數(shù)、法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的指數(shù)以及意大利統(tǒng)計(jì)局的指數(shù)均顯示信心均連續(xù)第二個(gè)月好轉(zhuǎn)。雖然負(fù)面數(shù)據(jù)包括歐元區(qū)10月份工業(yè)生產(chǎn)下降1.4%，但信心報(bào)告印證了德拉吉對(duì)于今年下半年經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇的預(yù)測(cè)。

歐元：一周看多 一月看空

中國(guó)

截至1月4日，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待上市的企業(yè)已多達(dá)882家。由于監(jiān)管層將掀起財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴，至少三個(gè)月的檢查期也意味著新股近期開(kāi)閘無(wú)望，IPO真空期至少延續(xù)至3月底，利好股市。安永大中華區(qū)高增長(zhǎng)市場(chǎng)主管合伙人何兆烽稱(chēng)，在新的經(jīng)濟(jì)政策刺激下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景將更加明朗；且證券市場(chǎng)的波動(dòng)將減少；A股市場(chǎng)的IPO活動(dòng)有望在2013年下半年再度活躍。

中國(guó)12月份新增人民幣貸款4,543億元人民幣（預(yù)期5500億），M2同比增長(zhǎng)13.8%（預(yù)期14%）。不過(guò)當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模1.63萬(wàn)億元，超過(guò)1.2萬(wàn)億元的預(yù)期。盡管12月新增人民幣貸款稍低,但社會(huì)融資總量卻維持高位,表明金融脫媒帶來(lái)的非銀行信貸融資等直接融資的快速增長(zhǎng),這給中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期恢復(fù)繼續(xù)予以支撐,而且當(dāng)月M1同比增速繼續(xù)加快也表明企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張.初步看,中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)伴隨著補(bǔ)庫(kù)存等因素恢復(fù),下半年有望維持平穩(wěn).今年預(yù)計(jì)新增信貸將在8.5-9萬(wàn)億左右。

12月份銀行增量較低幾乎是慣例.一方面年底了貸款額度受限,銀行放貸的意愿都不強(qiáng),寧愿在開(kāi)年的1月份放款;另一方面監(jiān)管層要求一些表外業(yè)務(wù)年底前必須回到表內(nèi),也是影響因素之一.因此可以預(yù)計(jì)今年1月的貸款規(guī)?？隙ú粫?huì)低.

至于全社會(huì)融資總規(guī)模去年的確是發(fā)展的比較好,相信今年會(huì)繼續(xù)有所擴(kuò)大,畢竟中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)提到要擴(kuò)大全社會(huì)融資規(guī)模.我們預(yù)計(jì)會(huì)到3.5萬(wàn)億,比去年的2.93萬(wàn)億更大.但目前的矛盾之處在于清理影子銀行,可能會(huì)導(dǎo)致債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,而信托融資規(guī)模壓縮。

政策展望方面，預(yù)計(jì)一季度前貨幣政策和財(cái)政政策應(yīng)該不會(huì)有太大變化.二季度以后,可以關(guān)注財(cái)政政策,因?yàn)槌擎?zhèn)化的進(jìn)展和實(shí)施,可能會(huì)讓財(cái)政政策有所行動(dòng).

12月出口同比增長(zhǎng)14.1%,進(jìn)口同比增長(zhǎng)6%,分別創(chuàng)下七個(gè)月高位和六個(gè)月高位,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越路透調(diào)查預(yù)估中值4%和3%,當(dāng)月貿(mào)易順差則擴(kuò)大至316.2億美元.這與去年基數(shù)較低,歐美年底采購(gòu)有一定關(guān)系,綜合11月遠(yuǎn)低于預(yù)期的出口來(lái)看,近期出口基本仍呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),反映整體外需正在復(fù)蘇中。

明天上午將公布12月通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)CPI同比2.3%（前值2%），PPI同比-1.8%（前值-2.2%）。12 月食品價(jià)格受天氣影響超預(yù)期上漲，短期CPI漲幅可能略超預(yù)期。但天氣的影響限于短期，加之總需求仍然偏弱，我們不改變今年通脹溫和的判斷。但是，如果低溫天氣持續(xù)，并像2008 年1 季度那樣出現(xiàn)我國(guó)南方持續(xù)的大面積凍害，則今年生豬的生產(chǎn)和供應(yīng)可能受到較嚴(yán)重的負(fù)面影響，未來(lái)兩三個(gè)月的CPI存在超預(yù)期的上行風(fēng)險(xiǎn)。

A股：一周看多 一月看多

焦炭

1周中性，1月看多，1季看多，1年中性

淡季中，礦難再發(fā)焦煤復(fù)產(chǎn)難，鋼廠盈利下降檢修減少旬產(chǎn)量繼續(xù)跌，煤焦鋼價(jià)格結(jié)構(gòu)利空庫(kù)存結(jié)構(gòu)中性，鋼貿(mào)重啟冬儲(chǔ)壞賬逐步暴露，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預(yù)期加速。

周初至今礦價(jià)漲速快于鋼價(jià)，鋼價(jià)轉(zhuǎn)跌2日，上周焦炭現(xiàn)貨漲1.1%、現(xiàn)貨均價(jià)虧損、產(chǎn)能利用83%持平、期現(xiàn)升水、遠(yuǎn)期升水、鋼廠焦庫(kù)存低位微跌、焦廠焦炭庫(kù)存低位持平焦煤庫(kù)存增長(zhǎng)、天津港庫(kù)存連跌4周后本周反彈，鋼廠檢修高爐減少、虧損比例大幅擴(kuò)大、鋼價(jià)+2%、礦石+4.4%、BDI-10%、鋼鐵社會(huì)庫(kù)存連升3周、礦石港口庫(kù)存10周首升，焦煤價(jià)平復(fù)產(chǎn)慢庫(kù)存低、進(jìn)口焦煤盈利；12月下旬粗鋼日產(chǎn)量為191.1前值194.5，11月統(tǒng)計(jì)局日鋼產(chǎn)量歷史新高，前11月新開(kāi)工增速-7.2% +1.3、地產(chǎn)投資增長(zhǎng)16.7% +1.3、地產(chǎn)銷(xiāo)售+2.4% +3.5；13Q1國(guó)際焦煤合同價(jià)-5到165USD；13年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量預(yù)增2%消費(fèi)量預(yù)增3%；13年煤炭出口關(guān)稅和配額取消，鐵礦減稅，鐵礦長(zhǎng)期下降通道，鋼鐵碳排放稅試點(diǎn)。

原油

1周看多，1月看多，1季中性，1年看空

地緣沖突升溫，需求旺季，美國(guó)財(cái)政懸崖暫化解QE可能13年退出，解決伊朗問(wèn)題成美國(guó)主要矛盾1月可能重啟6國(guó)會(huì)談，中美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐債危機(jī)緩和一體化加深，opec12月減產(chǎn)但維持3000萬(wàn)桶日以上，壓油價(jià)打擊伊朗俄羅斯符合美國(guó)利益。

上周凈多頭上升、EIA庫(kù)存高位大降A(chǔ)PI庫(kù)存大降；opec12月供應(yīng)約3062伊朗伊拉克沙特減產(chǎn)、OPEC和EIA月報(bào)下調(diào)12-13年需求預(yù)估；財(cái)政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問(wèn)題成美國(guó)主要矛盾，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)和危機(jī)改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)不佳，伊朗制裁加劇核談可能1月重啟美國(guó)繼續(xù)豁免進(jìn)口伊朗原油國(guó)家，敘利亞互換人質(zhì)反對(duì)派勢(shì)力占優(yōu)受歐美承認(rèn)俄羅斯派軍艦撤僑，安倍上臺(tái)中日及南海關(guān)系不斷升級(jí)，緬甸內(nèi)戰(zhàn)升級(jí)印度支持政府，埃及新憲法草案公投通過(guò)反對(duì)派不服，朝鮮火箭發(fā)射成功，巴以在埃及擔(dān)保下?；?。非傳統(tǒng)石油產(chǎn)量長(zhǎng)期增加壓低價(jià)格。

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