[原] 宏觀行業(yè)要點

2015-01-21 17:54 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：734 評論：(0) 作者：戴非

1．國際：

周二，盡管IMF下調(diào)全球經(jīng)濟增長預期、油價暴跌、摩根士丹利財報不佳，美股劇烈震蕩后收漲。伊拉克石油產(chǎn)量創(chuàng)新高、伊朗官員講話打壓油價、全球經(jīng)濟前景不佳，美油大幅下挫，較上周五收盤跌幅近5%。

繼花旗、摩根大通和美國銀行之后，摩根士丹利的四季報進一步印證美國銀行業(yè)正遭遇寒冬。受累固定收益部門收入下滑，摩根士丹利四季度每股收益為0.39美元，大幅低于預期的0.50美元，股價盤前跌3.27%。今年以來，摩根士丹利股價已下跌超過10%。

美元指數(shù)上漲0.6%，刷新11年新高。盡管美元大漲，黃金仍繼續(xù)走強，收盤創(chuàng)五個月新高。

2．憑借較高的杠桿、較低的配資成本，傘形信托成為本輪“杠桿上的牛市”的重要力量。然而，A股周一的暴跌也為傘形信托敲響了“爆倉”的警鐘。券商將已有的融資融券資產(chǎn)向銀行抵押融資，銀行也積極沉積的流動性和理財資金投入傘形信托投入股市，涌入股市的傘形信托越來越像曾經(jīng)的“非標”。業(yè)內(nèi)人士估算，目前傘形信托的存量規(guī)模約為2000億元。

所謂傘形信托，即在一個主信托賬號下，通過分組交易系統(tǒng)設(shè)置若干個獨立的子信托，每個子信托都是一個完全獨立的小型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，單獨投資操作和清算。信托公司通過其信息技術(shù)和風控平臺，對每個子信托進行管理和監(jiān)控。相比“兩融”業(yè)務(wù)中1:1的杠桿，傘形信托的杠桿更高，一般為2:1或3:1。目前，傘形信托的優(yōu)先級多為銀行理財資金，劣后級更多的是產(chǎn)業(yè)資本和“大戶”。這就意味著，通過傘形信托，劣后客戶可以控制最多3倍的較為便宜的銀行資金用于A股投資。不過，較高的杠桿，亦使得傘形信托在股市下跌中面臨更大的風險。

“119”慘案中，傘形信托雖未出現(xiàn)大面積爆倉，但警報已然拉響：一些信托公司的傘形信托出現(xiàn)了不同程度的風險，其中某信托公司的傘形信托中，有30%的子信托觸及“部分平倉線”，已要求劣后級投資者追加保證金。

3．在“1·19”大跌后，外資似乎也覺得A股跌出了機會。昨日滬股通成交額突然放大，凈買入額達21.45億元，創(chuàng)2015年來新高。在昨日滬股通的十大成交活躍股里，海通證券和中國銀行買入金額均為賣出金額的10倍以上。（外資仍青睞金融藍籌）

4．中國太保昨日發(fā)布公告，其股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擬以所持中國太保部分A股股票為標的發(fā)行可交換公司債券。投行人士指出，這是變相減持其股份，透露出國內(nèi)保險業(yè)或?qū)㈤_始邁出混合制改革重要一步。

此次上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擬減持中國太保A股的股本比例不足2%，雖然金額不大，但意義深遠?！渡献C報》援引消息人士表示，社會資本接盤的意愿比較強烈，這意味著中國太保有望成為國內(nèi)保險業(yè)國企改革的先行者。

另據(jù)《上證報》獨家獲悉，作為上海市屬國資控股企業(yè)，中國太保改革的下一步是推出股權(quán)激勵計劃，主要涉及高管和骨干，具體模式尚待進一步確認。

新華保險停牌已引發(fā)各路猜想。據(jù)《上證報》報道，新華保險大股東中央?yún)R金將讓渡所持的部分新華保險股份給阿里巴巴。中央?yún)R金將兌現(xiàn)投資新華保險的部分收益，并為新華保險引入有實力的民營資本股東。

（關(guān)注保險板塊）

5．李克強：中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，既不松也不緊。中國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的基本面沒有改變。中國經(jīng)濟正向著形態(tài)更高級、分工更復雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演進。

6．習近平昨天在云南省大理白族自治州考察工作。當天，習近平來到洱海邊的灣橋鎮(zhèn)古生村了解洱海生態(tài)保護情況，他叮囑當?shù)馗刹恳欢ㄒ纳坪枚Ｋ|(zhì)。洱海是大理的母親湖。當天上午，習近平來到灣橋鎮(zhèn)古生村，走上木棧道，他同當?shù)馗刹亢嫌昂笳f：“立此存照，過幾年再來，希望水更干凈清澈。”他叮囑當?shù)馗刹恳欢ㄒ纳坪枚Ｋ|(zhì)。（利好環(huán)保股）

7．【股票期權(quán)開戶工作有望于下周正式啟動】上交所于周三上午召集券商召開了股票期權(quán)風控培訓，此外，交易所也要求券商做好股票期權(quán)開戶等準備工作事宜，下周股票期權(quán)開戶工作將正式啟動。（藍籌異動）

8．銀行（中信）：

1月20日，銀監(jiān)會監(jiān)管組織架構(gòu)進行重大改革，并獲中央有關(guān)部門批準通過。點評：

架構(gòu)改革重點是深化功能監(jiān)管原則、監(jiān)管資源向前臺監(jiān)管部門傾斜。按照銀監(jiān)會改革細則，差異化、專業(yè)化監(jiān)管體系更加完善，部門之間的職責邊界更加清晰，調(diào)整后內(nèi)設(shè)22個部門中，監(jiān)管部門由11個增加到17個，占部門總數(shù)的77.3%。

適應(yīng)金融新常態(tài)，放管結(jié)合，明確監(jiān)管權(quán)責。此次架構(gòu)改革體現(xiàn)了放管結(jié)合的思路。P2P網(wǎng)貸等創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，以及三農(nóng)、小微等政策重點支持領(lǐng)域劃歸普惠金融局，體現(xiàn)監(jiān)管支持創(chuàng)新金融和弱勢金融的思路。

預計2季度開始多項監(jiān)管文件將陸續(xù)出臺，對銀行業(yè)長期發(fā)展形成制度利好，同時也有利于金融穩(wěn)定和實體經(jīng)濟。另外，對于存貸比等監(jiān)管指標的改革預期也逐漸升溫，預計在這一指標上將繼續(xù)放松，對銀行業(yè)流動性管理能力和資產(chǎn)負債配置能力形成正向作用。

重點關(guān)注催化劑鮮明、具有中期上行空間的興業(yè)銀行（大金融平臺+投行化轉(zhuǎn)型）、浦發(fā)銀行（上海國資金融平臺+互聯(lián)網(wǎng)金融）和平安銀行（綜合金融轉(zhuǎn)型），同時關(guān)注受益于人民幣國際化的中國銀行（海外業(yè)務(wù)+一帶一路）。

9．中信：短期經(jīng)濟增長依然缺乏動力。2015年一季度經(jīng)濟預計將從2014年四季度的7.3%降至7.1%。政策該出手時就出手。我們認為近期總量政策可能出臺，2015年一季度，貨幣政策進一步放松是必要的，定向政策已經(jīng)先行，降準降息仍會出手。

國泰君安：宏觀政策展望：監(jiān)管加強，寬松加碼：（1）上周三大監(jiān)管部門齊出手，卡住脫實向虛通道，將促使14 年末及15 年初批復的大量的項目和貸款能流入實體經(jīng)濟；（2）股票市場降溫疊加外匯占款減少，未來降準可能性增加；（3）14 年底-15年初項目審批力度有所加大，預計1 月信貸投放力度較大。其對投資和經(jīng)濟帶動效果在3-4 月開工季顯現(xiàn)，經(jīng)濟筑底將逐步明確，對慢牛形成支撐。

主題投資展望：京津冀一體化和國企改革落地可期：（1）2月26 日是習總書記京津冀一體化戰(zhàn)略提出一周年，政策將繼續(xù)強力推進；（2）國企改革頂層設(shè)計方案有望在3 月左右重磅落地，股權(quán)激勵和員工持股有望取得突破。

評分: