[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2015-01-23 16:01 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：673 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．國(guó)際：

周四，歐央行QE規(guī)模超預(yù)期，標(biāo)普四連漲收盤(pán)創(chuàng)年內(nèi)最高，德股創(chuàng)歷史新高。黃金五個(gè)多月來(lái)首次收1300美元上方。美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期，美油大跌。歐元?jiǎng)?chuàng)11年新低。

美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)為30.7萬(wàn)人，多于預(yù)期的30萬(wàn)人，環(huán)比減少1萬(wàn)人，為連續(xù)第三周超過(guò)30萬(wàn)人。油價(jià)大跌可能開(kāi)始明顯影響美國(guó)產(chǎn)油州就業(yè)，德州等五州首申持續(xù)上升。美國(guó)11月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比增0.8%，高于預(yù)期的增0.3%，10月數(shù)據(jù)從環(huán)比增0.6%修正為環(huán)比增0.4%。美國(guó)11月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)同比增5.3%，10月為同比增4.5%。

歐央行QE規(guī)模多于預(yù)期，黃金上漲0.5%，收于1300美元/盎司上方，為五個(gè)多月來(lái)首次。美國(guó)能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周原油庫(kù)存增加1007.1萬(wàn)桶，預(yù)期為增加270萬(wàn)桶。美國(guó)原油供應(yīng)量達(dá)3.979億桶，是EIA有周度和月度數(shù)據(jù)記錄以來(lái)，1月同期最高水平。受該數(shù)據(jù)影響，WTI油價(jià)跌幅擴(kuò)大，收跌3.1%。

歐洲央行2015年3月起每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元成員國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券，持續(xù)到2016年9月；若歐元區(qū)通脹回升到接近2%則將停止購(gòu)債。QE總規(guī)模有望近1.2萬(wàn)億歐元。歐央行強(qiáng)調(diào)，如有需要將持續(xù)購(gòu)債，直到通脹改善。QE的風(fēng)險(xiǎn)主要由歐元區(qū)各國(guó)央行承擔(dān)，但歐洲機(jī)構(gòu)債券部分風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。歐央行下調(diào)TLTRO定價(jià)10個(gè)基點(diǎn)。受歐央行QE提振，歐股大漲，泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)創(chuàng)7年新高。歐元暴跌2%，創(chuàng)11年多新低。丹麥央行四天內(nèi)第二次降息，將存款利率從-0.2%降至-0.35%，為歷史最低；維持貸款利率0.05%不變。

（歐洲央行開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，利好美元）

2．盡管此前市場(chǎng)對(duì)券商業(yè)績(jī)大漲早有預(yù)期，但中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)依然人驚嘆。數(shù)據(jù)顯示，120家券商2014年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)965.54億元，同比增長(zhǎng)119%。

券商業(yè)務(wù)中最亮眼的莫過(guò)于兩融業(yè)務(wù)。去年券商的兩融業(yè)務(wù)收入從2013年的184.62億元暴增至446.24億元，增幅高達(dá)142%。該部分收入占券商總收入的比例已從2013年的11.59%提升至2014年的17.14%，成為繼經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之后券商的第二大收入來(lái)源。

此外，據(jù)《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，昨天29家證券公司也在銀行間市場(chǎng)公布了年報(bào)。29家公司凈利潤(rùn)均在億元之上。其中，凈利潤(rùn)規(guī)模最大的為國(guó)泰君安證券，高達(dá)71.68億元，成為名副其實(shí)的“吸金王”；凈利潤(rùn)最少的為中山證券，也達(dá)到了1.48億元。

3．中國(guó)1月匯豐制造業(yè)PMI初值49.8，預(yù)期49.5，前值49.6。其中，產(chǎn)出指數(shù)初值升至50.1，前值49.5。

4．白馬成長(zhǎng)配置系數(shù)竟然三年最低！——基金4 季報(bào)收官點(diǎn)評(píng)（申萬(wàn)）

14 年Q4 資產(chǎn)配置風(fēng)格:大幅加倉(cāng)金融地產(chǎn)，繼續(xù)大幅減持白馬成長(zhǎng)。股票型基金、普通股票型基金倉(cāng)位82.4%、86.2%，較三季度下滑了0.4 和0.5 個(gè)百分點(diǎn)，但也是接近歷史高位。繼續(xù)大幅減倉(cāng)白馬成長(zhǎng)股，超配比例從13Q3 的4.65 倍連降5 個(gè)季度至2.34 倍，降低至2011 年3 季度以來(lái)的新低；持股數(shù)量較3 季度減倉(cāng)32%。

14Q4 的配置系數(shù)較14Q3 大幅減少的行業(yè)依次是：食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、電子、傳媒、汽車(chē)和電力設(shè)備。從歷史平均配置系數(shù)的偏離度來(lái)看，嚴(yán)重低于均值的行業(yè)有有：食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、采掘、銀行、交通運(yùn)輸、鋼鐵和化工；而大幅超過(guò)均值的行業(yè)是：計(jì)算機(jī)、非銀金融、傳媒、休閑服務(wù)和房地產(chǎn)。

配置建議：平衡結(jié)構(gòu)，降低Beta，增加Alpha 配置

市場(chǎng)風(fēng)格判斷：經(jīng)過(guò)前期的上漲，強(qiáng)周期/申萬(wàn)重點(diǎn)公司估值已經(jīng)回到中位數(shù)以上，短期估值偏貴，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變重，阻力加大，藍(lán)籌快速上行已經(jīng)結(jié)束，將寬幅震蕩，但是增量資金不會(huì)輕易離場(chǎng)，小股票需要的資金量相對(duì)有限，因此小股票活躍的持續(xù)性和幅度將超出預(yù)期。從藍(lán)籌股票遷移出來(lái)的增量資金，在白馬成長(zhǎng)和概念股之間，將會(huì)選擇估值將對(duì)較為合理、有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐的白馬成長(zhǎng)股，即使如果市場(chǎng)出現(xiàn)了超預(yù)期的下行，經(jīng)過(guò)14 年調(diào)整消化估值、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定的Alpha 白馬也將有相對(duì)收益，不會(huì)似2014 那樣難過(guò)；而存量資金繼續(xù)偏好互聯(lián)網(wǎng)各細(xì)分行業(yè)的概率最大。

綜合來(lái)看，行業(yè)配置上可以關(guān)注：銀行（低配+估值在歷史中位之下）、受益于油價(jià)下跌中游部分化工品和輕工制造、估值穩(wěn)定匹配度較高的（汽車(chē)、電子、傳媒、醫(yī)藥生物、食品飲料）。

5．受到經(jīng)濟(jì)走弱和房?jī)r(jià)下跌影響，2014年第四季度中國(guó)銀行業(yè)壞賬增速創(chuàng)十年單季最高。截止到12月31日，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率上升至1.29%，第三季度數(shù)據(jù)為1.16%。單季度壞賬增速0.13%為2004年以來(lái)最快。包括政策銀行在內(nèi)的整個(gè)銀行業(yè)金融系統(tǒng)壞賬率為1.64%。

截止去年12月末，中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增13.6%至168.2萬(wàn)億元。銀行存款余額同比增長(zhǎng)9.6%至117.4萬(wàn)億元，貸款余額同比增長(zhǎng)13.3%至86.8萬(wàn)億元。銀行的不良貸款覆蓋率下降至230.5%，第三季度數(shù)據(jù)則為247%。

由于未能償還1月8日到期的5億美元債務(wù)，佳兆業(yè)集團(tuán)有可能成為中國(guó)第一家出現(xiàn)美元債務(wù)違約的房地產(chǎn)企業(yè)。借貸方中國(guó)工商銀行和光大銀行已經(jīng)要求凍結(jié)佳兆業(yè)資產(chǎn)。

6．世界銀行今日發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告稱(chēng)，今年世界大宗商品市場(chǎng)很可能出現(xiàn)史上少見(jiàn)的情形——9項(xiàng)主要大宗商品價(jià)格指數(shù)全線(xiàn)下跌。在原油價(jià)格出現(xiàn)二次世界大戰(zhàn)以來(lái)最大幅度暴跌的同時(shí)，其他大宗商品近幾個(gè)月來(lái)也逐漸趨向疲軟。而這種廣泛的疲軟預(yù)期將會(huì)持續(xù)到2015年年底，2016年才有可能出現(xiàn)溫和回升。

世行目前預(yù)測(cè)2015年油價(jià)平均每桶53美元，比2014年低45%。油價(jià)疲軟可能影響其他大宗商品價(jià)格的走勢(shì)，尤其是天然氣、化肥和食品類(lèi)大宗商品價(jià)格。 2015年金屬價(jià)格跌幅超過(guò)5%，而化肥和貴金屬價(jià)格預(yù)測(cè)跌幅較小。金屬價(jià)格從此前水平下跌近3%主要是由于機(jī)構(gòu)投資者的興趣減低。天然氣價(jià)格下跌預(yù)計(jì)將導(dǎo)致化肥價(jià)格下降2%。

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