[原] 開拓者研報第23期

2013-01-17 17:53 來源: 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽:1353 評論:(1) 作者:戴非

美國

 

美國經(jīng)濟2012年底形勢意外良好,制造業(yè)產(chǎn)出攀升,且低通脹提高了消費者的購買力,表明美國經(jīng)濟或許能夠經(jīng)受住新年開始的增稅沖擊.美聯(lián)儲周三公布,12月制造業(yè)產(chǎn)出攀升0.8%.前一日公布的零售銷售數(shù)據(jù)顯示消費者支出在上月表現(xiàn)強勁. 12月CPI同比增長1.7%,為8月以來最小幅度.扣除食品和能源價格的核心CPI上升1.9%.表明伯南克和美聯(lián)儲就有空間繼續(xù)施行超寬松的貨幣政策。此外,1月美國建筑商對獨棟房屋市場的信心持穩(wěn)于七年高點附近,顯示樓市前景依然向好.

 

高盛獲利幾乎增加約兩倍,受購并交易營收上升及賠償支出下降提振.摩根大通第四季凈利跳升53%,且2012年獲利創(chuàng)下紀(jì)錄高位.路透小幅提高標(biāo)普500指數(shù)成份企業(yè)盈利同比增長預(yù)估,至上升2.2%.

 

世界銀行周二表示,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇遲緩,正給全球經(jīng)濟構(gòu)成阻力.該行還將2013年全球經(jīng)濟成長預(yù)估從早先的3.0%大幅下調(diào)到了2.4%.

 

在上一輪美國舉債上限談判導(dǎo)致股市下挫的18個月之后,即將到來的國會共和黨人和白宮就聯(lián)邦債務(wù)問題的對峙或再度讓市場苦惱不堪。自從國會就超過6000億美元自動增稅和減支問題達(dá)成協(xié)議之后,包含有“舉債上限”詞組的新報道數(shù)量大增至400以上。上一次這個詞組得到如此多的關(guān)注還要追溯到2011年年中(高點接近1200),當(dāng)時美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500

指數(shù)重挫16%。

 

國會可能需要最早在2月中旬批準(zhǔn)調(diào)高16.4萬億美元的舉債上限,共和黨人計劃用投票的方式迫使總統(tǒng)歐巴馬接受聯(lián)邦醫(yī)療保險(Medicare)等項目的開支削減。

 

盡管自1960年以來,國會已經(jīng)調(diào)高或修改舉債上限79次,不過2011年的談判導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾剝奪美國AAA最高債信評級,并推動美股距離進(jìn)入熊市只差1個百分點。

 

德國央行或?qū)募~約聯(lián)儲和法國央行運回存放在那里的部分黃金儲備。16日德國央行稱,計劃到2020年在法蘭克福儲存50%的黃金,目前為31%。德國央行16日正式宣布要對其黃金儲備的分布地點作出調(diào)整,將從紐約聯(lián)儲運出300噸黃金,同時從法國央行運出374噸黃金。德國的舉動表明對美國的極度不信任感,也說明黃金的避險需求在上升。

 

美股:中性偏多

黃金:中性偏多

美元指數(shù):中性

 

歐洲

 

投資者押注歐債危機最惡劣局面已成過去,從而推升歐元匯價至高位.而若對于疲軟經(jīng)濟或政局和社會緊張情勢再起的憂慮重燃,歐元在此位置或經(jīng)受不起考驗.

 

歐元兌美元自去年7月開始已經(jīng)上漲11%, 但可能已經(jīng)接近頂部。最大的風(fēng)險是數(shù)據(jù)會一直令人失望,且助長對ECB不久降息的預(yù)期。加上政治緊張情勢,社會不穩(wěn),以及二線國家債務(wù)問題重燃,都可能導(dǎo)致歐元走勢逆轉(zhuǎn)。

 

2月24-25日將舉行意大利選舉,歐盟執(zhí)委會2月22日將公布對西班牙政府財政前景的評估,市場擔(dān)心屆時西班牙債務(wù)問題可能重燃。

 

歐元:中性

 

中國

 

12 月新增外匯占款為1345.85 億元,為2012 年內(nèi)的僅次于1 月份的次高增長,全年新增外匯占款4946.5 億元,大幅少于此前兩年流入量,分別低于2010 年和2011 年減少27736.2 億元和22845.4 億元。我們測算12 月份“熱錢”仍然流出160 億美元,但是比11 月的流出量大幅收窄。受到國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升趨勢進(jìn)一步確認(rèn),全球量化寬松持續(xù)影響的支撐,預(yù)計1月份熱錢流出將繼續(xù)放緩,今年資金流入將有所改善。

 

新年伊始,商業(yè)銀行信貸飆升。1月前兩周,工、農(nóng)、中、建四大行新增貸款達(dá)2700億元左右,已超去年12月全月投放量,比去年同期增長近一倍。從目前投放情況看,1月銀行業(yè)新增貸款突破1萬億元的可能性非常大。央行公開市場本周繼續(xù)凈回籠700億元。銀行間回購利率仍處低位,整體來看,流動性仍較為充裕。

 

隨著中國政府推出基建項目,并且通脹平緩讓決策者暫緩收緊貨幣政策,中國經(jīng)濟有望擺脫連續(xù)七個季度增速放緩的局面。根據(jù)彭博預(yù)測中值,國家統(tǒng)計局明天料報告第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值較上年同期增長7.8%,這將高于第三季度創(chuàng)下的7.4%的三年低點。但中國經(jīng)濟也面臨回升勢頭可能在下半年減弱的風(fēng)險,因為鐵路和公路項目所帶來的刺激效應(yīng)退潮,并且決策者會采取措施應(yīng)對通脹上升和影子銀行的擴張。

 

市場的走勢一路超出一些投資者的預(yù)期,為什么?還能繼續(xù)超預(yù)期嗎?我們再度強調(diào),本輪市場上漲的本質(zhì)來自于投資者對風(fēng)險-收益匹配度的重新認(rèn)識,存量財富向股市再配置。我們所強調(diào)的投資者,不僅僅包括每天交流的場內(nèi)投資者,而更是包括以QFII為代表的外資與存量龐大的民間財富。

 

在過去的2011、2012年,制約A 股的最大矛盾在于存量財富“向外配置”。彼時,資金價格高企,高利貸、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品提供了高收益率,而且被錯誤地認(rèn)為沒有風(fēng)險;而經(jīng)濟周期下行、上市公司盈利惡化,疊加股市巨大的融資壓力,使得A股自身也缺乏賺錢效應(yīng),從而A股市場出現(xiàn)“估值回落—下跌—盈利下滑—融資圈錢—下跌—資金撤離A股”的惡性循環(huán)。

 

目前,股市資金爭奪戰(zhàn)正從惡性循環(huán)轉(zhuǎn)向良性循環(huán),投資者對市場風(fēng)險-收益的匹配度重新認(rèn)識,A股市場的投資吸引力提升。

 

(1)前幾年看起來“無風(fēng)險”的理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、企業(yè)債等,隨著金融監(jiān)管層對影子銀行風(fēng)險的提醒,“華夏銀行事件”、信托項目違約和兌付風(fēng)險接連發(fā)生,使老百姓意識到這些產(chǎn)品并非無風(fēng)險的。 (2)經(jīng)濟見底、企穩(wěn),將推動上市公司盈利改善;同時,A股市場經(jīng)歷了2009年中期以后的長期調(diào)整,估值和盈利風(fēng)險已經(jīng)充分釋放,從而,一旦預(yù)期改善,股票市場的吸引力將顯著提升。 (3)新領(lǐng)導(dǎo)人釋放的改革信號是最明確的信號,緩解了對于中國中長期增長的擔(dān)憂,提升風(fēng)險偏好。(4)監(jiān)管層開始多手段疏導(dǎo)融資壓力,特別是IPO堰塞湖。從A股市場歷史上看,往往熊市中當(dāng)IPO暫停一段時間之后才有大行情,這次也不例外。進(jìn)一步看,當(dāng)出現(xiàn)年度股市凈融資額(IPO+增發(fā)-分紅-回購)為負(fù)之后,往往會出現(xiàn)超級行情,比如,06-07年的大行情就是建立在05、06年股市對投資者的回報基礎(chǔ)上?,F(xiàn)在A股市場再次處于回報投資者的階段。從2012年下半年開始IPO事實上幾乎停止,回購、增持增加,股市對投資者的回報提升。

 

如果發(fā)行機制、退市制度等關(guān)鍵體制加大改革力度,提高造假成本、提高“圈錢”成本,讓股市成為能夠回報投資者的地方,那么,A股市場重演05年股權(quán)分置改革后的走勢并非不可能。

 

A股:中性偏多

 

棉花

 

(1)現(xiàn)貨價格:129 級20977 元/噸;229 級20102 元/噸;328 級19278 元/噸;428 級18670 元/噸。

(2)收儲:截至1月16日,2012年度棉花臨時收儲交易累計成交5654220噸。

(3)拋儲:1月16 日,中國儲備棉管理總公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉80068.6292 噸,實際成交50940.0886 噸,成交率63.62%。當(dāng)日,成交平均等級4.31 級,平均長度28.39,平均成交價18556 元/噸,折328 級成交價為19211 元/噸(公重)。

拋儲實施以來,價格和成交量雙雙上升,推動現(xiàn)貨和期貨價格上升,但考慮到整體需求仍未改善,因此維持短期謹(jǐn)慎看多評級。

 

橡膠

 

(1)截止1 月14 日,青島保稅區(qū)橡膠總庫存31.29 萬噸,較28 日增加16500 噸,首次突破30 萬噸的同時繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。其中原膠庫存增加5500 噸至19.15 萬噸(其中標(biāo)膠17.69 萬噸,煙片1.46 萬噸),復(fù)合膠增加8400 噸至7.53 萬噸,合成膠增加2600 噸至4.61 萬噸。盡管近期出庫數(shù)量增加,但由于到貨量大增,導(dǎo)致整體庫存繼續(xù)累積。

(2)2012年12月印度天然橡膠進(jìn)口量為13,611噸,同比下降35.63%。

(3)整體供過于求格局短期內(nèi)恐難改善,維持看空觀點。

 

塑料

 

亞洲乙烯價格堅挺對連塑形成一定的支撐,且目前庫存處于較低水平,連塑現(xiàn)貨價格依然很堅挺。目前,連塑主力合約期價仍較現(xiàn)貨價格處于貼水狀態(tài),截至2013年1月11日,貼水為700元/噸,縱觀連塑的期現(xiàn)價差走勢,期價較現(xiàn)貨貼水的狀況很少,也就2012年四季度較為突出。從基差角度分析,在現(xiàn)貨價格較為堅挺的背景下,期價的下方空間有限,但臨近春節(jié),貿(mào)易商的備貨意愿較淡,加之下游工廠的陸續(xù)停車,期價的上行動能亦較為有限。所以,短期內(nèi)塑料期價或?qū)@現(xiàn)貨價格窄幅振蕩,并不具備大幅上下的動能。

 

短期維持震蕩的觀點不變。

 

白糖

 

前期白糖看多主要是基于收儲支撐、霜凍炒作、春節(jié)備貨三大因素。不過,目前來看支撐糖價上漲的三個要素目前正在消失,糖價的上漲動能正在衰竭。春節(jié)備貨期基本結(jié)束,霜凍天氣的炒作也有一段時間,霜凍天氣對產(chǎn)量的影響在預(yù)期內(nèi),隨著天氣慢慢好轉(zhuǎn),霜凍天氣對產(chǎn)量的影響有限,另外,國家將于今年1月22日完成2012/13年度第一批收儲150萬噸的計劃,余下150萬噸預(yù)計要到榨季末8、9月份才收儲。隨著2月份國內(nèi)食糖消費淡季的即將到來,再加上大量的新糖蜂擁入市及輪庫、進(jìn)口糖走私糖等因素的影響,后期國內(nèi)糖價不容樂觀。

 

短期下調(diào)為中性,中長期看空。

 

 

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原文出自:   開拓者量化網(wǎng)  |  http://m.ab2223.com/news/article/1168.html


評分:     3

評論列表(1)
第 1- 1 條, 共 1 條.
  1. fqxing95 #1 | fqxing95
    2013-01-18 17:07:10
    掉陷阱里了,開拓者搞這個有什么意義??

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