[原] 開拓者研報第24期

2013-01-21 17:30 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1121 評論：(0) 作者：戴非

美國

美國股市主要股指周線收于五年新高,因為房屋和就業(yè)市場數(shù)據(jù)強勁,且出爐的一系列企業(yè)財報均高于市場預(yù)期。

本周要關(guān)注的重要企業(yè)財報來自景氣循環(huán)類企業(yè).聯(lián)合科技和霍尼韋爾將先后于周三和周五公布業(yè)績. 蘋果公司近期股價走勢表現(xiàn)不佳,但若周三公布的業(yè)績意外強勁,或促使之前拋售蘋果股票的諸多投資者重新追捧該股. 根據(jù)路透，整體而言,標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)第四季盈利預(yù)計按年增長2.5%,這預(yù)估值高于一周前的1.9%。

最近資金陸續(xù)流入股票基金--過去兩周流入113億美元,為2000年以來最大流入規(guī)模--表明追求收益的散戶投資者的冒險意愿上升.

讓投資者擔(dān)心的聯(lián)邦舉債上限談判似乎可以暫且擱在一邊,因為此前眾議院共和黨議員暗示,他們可能支持短期內(nèi)上調(diào)舉債上限. 共和黨高層表示,他們準(zhǔn)備將政府借款權(quán)限延長三個月,而且不要求奧巴馬立即削減支出。"有跡象顯示,國會共和黨人可能不再堅持將經(jīng)濟受制于大幅削減聯(lián)邦醫(yī)療保險計劃(Medicare)、教育等中產(chǎn)家庭所仰賴的項目的支出.這令我們感到鼓舞,"白宮發(fā)言人卡尼在聲明中表示.

衡量市場焦慮程度的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動率指數(shù)周五收于2007年4月以來最低位，市場對政治秀表現(xiàn)出明顯的“審美疲勞”。

預(yù)計本周公布的數(shù)據(jù)將顯示美國12月存屋和新屋銷售均較上月有所增加。另一方面，預(yù)計11月FHFA房價指數(shù)環(huán)比增長進一步加快。

周一美國市場將因馬丁路德金紀(jì)念日休市一天。

美股：看多

黃金：中性偏多

美元指數(shù)：中性

歐洲

投資需求不振拖累德國經(jīng)濟增速放緩。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年4季度，德國經(jīng)濟較3季度萎縮0.5%，投資需求不振導(dǎo)致德國經(jīng)濟增速放緩。展望2013年，德國經(jīng)濟仍將延續(xù)溫和復(fù)蘇。作為經(jīng)濟龍頭，德國制造業(yè)長期保持較強的競爭優(yōu)勢，受益于美國、中國等歐元區(qū)以外國家經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動，外貿(mào)部門將為德國經(jīng)濟提供支撐力。2013年歐元區(qū)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的幾率較低，這有助于德國經(jīng)濟和投資信心的回暖。相較于2012年，2013年德國的內(nèi)、外需均將實現(xiàn)邊際改善，預(yù)計GDP增速將在0.5%至1%之間。

本周關(guān)注歐元區(qū)2013年度第一次財長會議。會議將聚焦于“ESM注資銀行業(yè)、歐洲銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管以及救援塞浦路斯”等中長期問題。我們認(rèn)為，歐元區(qū)各國財長就上述問題形成實質(zhì)性結(jié)論的可能性較低，但是如果會議能夠釋放出利好信號，則市場信心將在短期內(nèi)得到提振。

分析師預(yù)期定于周四公布的法國、德國及歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值上升.德國IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)將于周五公布,料連續(xù)第三個月上升.

歐元：中性偏多

中國

經(jīng)濟是否已見底？——已被驗證。2012年企業(yè)面臨著供給過剩的情況下，持續(xù)降低產(chǎn)能利用率。這種調(diào)整的過程最終在4季度初見成效，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷率開始走出前期持續(xù)低迷區(qū)間，產(chǎn)品供需開始達到弱平衡。4季度GDP同比回升也驗證經(jīng)濟已見底。

消費和投資帶動四季度經(jīng)濟超預(yù)期。4 季度經(jīng)濟增長回升，標(biāo)志著2010 年1 季度以來的GDP 下降趨勢的結(jié)束，上升趨勢的開始。12 月當(dāng)月，工業(yè)增加值和零售同比增速繼續(xù)回升，環(huán)比增速繼續(xù)保持較快增長水平，固定資產(chǎn)投資同比增速下降，但環(huán)比增速回升。

2012 年GDP 增長7.8%，比2011 年GDP 增速9.3%下降1.5 個百分點，為2000年以來最低水平。三架馬車中，消費和資本形成對經(jīng)濟增長貢獻分別比上年下降0.8 和0.6 個百分點，但消費貢獻仍高于資本形成；凈出口拖累經(jīng)濟增長0.2 個百分點，但拖累程度減輕。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善主要表現(xiàn)為三個方面。一是城鎮(zhèn)化率提高，2012 年城鎮(zhèn)人口比重比2011 年提高1.3 個百分點至52.6%。二是服務(wù)業(yè)比重上升，服務(wù)業(yè)占GDP 比重比2011 年提高了1.2 個百分點至44.6%。三是消費率上升，按2011 年不變價估算，2012 年消費占GDP 比重比2011 年49.1%提高0.2 個百分點，上升到49.3%。展望 2013 年，由于消費和服務(wù)業(yè)更加穩(wěn)定的表現(xiàn)，我們比以前更樂觀，預(yù)計2013年GDP增速將高于8%。

我們認(rèn)為中國處于周期性復(fù)蘇之中，復(fù)蘇的勢頭將延續(xù)到第一、二季度，但在此之后仍然充滿不確定性。房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀對經(jīng)濟構(gòu)成最大的上行和下行風(fēng)險，并且，非銀行的信貸增長可能促使監(jiān)管機構(gòu)收緊政策，所以不能簡單地推斷從現(xiàn)在開始政策會變得更寬松。

根據(jù)彭博排名，法國興業(yè)銀行駐香港中國經(jīng)濟學(xué)家姚煒是對季度GDP預(yù)測最準(zhǔn)確的分析人士。姚煒將今年第一季度經(jīng)濟增長率預(yù)估從7.8%提高至8.2%，第二季度增長率預(yù)測從7.5% 提高至7.9%。她預(yù)計增長動能將在下半年減弱，第四季度增長率將回落至7.4%。

2013年企業(yè)盈利是否改善？是否會超市場預(yù)期？——正逐步證實。12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來指向企業(yè)擴產(chǎn)動力主要來自于中間渠道的補庫存，也就意味著即使終端需求并未出現(xiàn)改善，但企業(yè)面臨的訂單需求已然上升。同時產(chǎn)能投放將明顯放緩，有利于產(chǎn)能利用率的繼續(xù)上升，也使得企業(yè)在13年面臨的降價壓力明顯減弱。這些將使得企業(yè)盈利改善，而且很可能會超市場預(yù)期。最新數(shù)據(jù)表明：去年1-12月國企利潤同比降幅收窄至5.7%，12月環(huán)比增長22.4%。

中期來看企業(yè)盈利的改善是否能夠持續(xù)？——尚存不確定性。當(dāng)前企業(yè)盈利的改善來自于供給端因素，而未來企業(yè)盈利能否持續(xù)還需關(guān)注需求端。而從需求端來看，企業(yè)磨產(chǎn)能使得制造業(yè)投資需求中期內(nèi)仍將疲弱，因而需求端能否出現(xiàn)回暖取決于地產(chǎn)投資及基建投資能否對沖制造業(yè)投資的下滑。我們傾向于認(rèn)為，終端需求的能否改善當(dāng)前尚不能確定，這取決于政府對于經(jīng)濟工作的思路，是讓企業(yè)“繼續(xù)磨產(chǎn)能，用盈利還貸款降低杠桿率”，還是“再杠桿”，須待2季度中后期甚至三中全會才會明確。

此外，日本央行也開始“創(chuàng)新”步伐，加大QE力度、推動日元顯著貶值。安倍政府對日本央行的不斷施壓使得1月21-22日舉行的日本央行會議儼然成為了短期內(nèi)市場最為關(guān)注的焦點。預(yù)計在此次會議上，日本央行將被迫進一步放松貨幣政策：如果日元貶值趨勢確立，我們預(yù)計將有更多的資金從日元債券市場撤出，不排除部分資金以“熱錢”的形式進入中國市場，造成2013年新增外匯占款同比增速的上行。此外，風(fēng)險偏好的增強，或?qū)⒃黾尤赵紫⒔灰滓?guī)模，新增流動性也可能使周邊市場的高風(fēng)險資產(chǎn)獲益。

A股：看多

焦炭

看多

鋼廠焦炭庫存低冬儲備貨中，蒙古企業(yè)暫停向中國出口煤炭以提價，山西礦難再發(fā)焦煤停產(chǎn)漲價預(yù)期強，鋼廠盈利略升虧損范圍持平高爐檢修減少旬產(chǎn)量反彈，煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)利多庫存結(jié)構(gòu)利空，經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預(yù)期加速，出口恢復(fù)但需求有限，環(huán)保壓低各種碳需求。

上周：焦炭現(xiàn)貨+2.9%、現(xiàn)貨均價盈虧略虧損、期現(xiàn)升水、遠期升水、產(chǎn)能利用微升至84.6%、天津港庫存209.4萬連漲3周，鋼廠檢修高爐減少、虧損比例持平、鋼廠焦碳庫存低位上漲、焦廠焦炭庫存低位略跌焦煤庫存高位大漲、鋼價-0.5%、鋼鐵社會庫存連升5周、鋼貿(mào)庫存漲2.3%、礦石-5.8%、BDI+9.2%至820點、港口礦石庫存下降5.17%，受礦難影響焦煤復(fù)產(chǎn)難漲價預(yù)期強、進口焦煤1280元盈利；1月上旬粗鋼日產(chǎn)量為194.42，前值190.07，12月新開工增速-7.3% -0.1、地產(chǎn)投資增長16.2% -0.5、地產(chǎn)銷售+1.8% -0.6；13Q1國際焦煤合同價-5到165USD；13年我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)增2%消費量預(yù)增3%；13年煤炭出口關(guān)稅和配額取消，鐵礦減稅，鐵礦長期下降通道，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升將限制煤焦鋼產(chǎn)能，蒙古塔本陶勒蓋限制出口焦煤以提價影響約150萬噸。

原油

看多

地緣沖突突升溫，俄羅斯軍演10天，需求旺季，解決伊朗問題成美國主要矛盾1月28可能重啟6國會談2月12日IAEA與伊朗再談，美國財政懸崖暫化解QE可能13年退出,中美歐經(jīng)濟復(fù)蘇，歐債危機緩和一體化加深，opec12月減產(chǎn)但維持3000萬桶日以上，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益，美國輸油能力提升推動WTI和布油價差縮窄。

凈多頭連續(xù)4周上升、EIA庫存高位降低；opec12月供應(yīng)約3062伊朗伊拉克沙特減產(chǎn)、OPEC和EIA月報下調(diào)12-13年需求預(yù)估；財政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問題成美國主要矛盾，美國經(jīng)濟復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟和危機改善，中國經(jīng)濟復(fù)蘇，日本經(jīng)濟不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6國核談可能1月29重啟美國繼續(xù)豁免進口伊朗原油國家，敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認(rèn)俄羅斯派軍艦撤僑1月底登陸軍演，安倍上臺中日及南海關(guān)系不斷升級日本奪島軍演，緬甸內(nèi)戰(zhàn)升級印度支持政府，埃及新憲法草案公投通過反對派不服，朝鮮火箭發(fā)射成功，巴以在埃及擔(dān)保下停火。非傳統(tǒng)石油產(chǎn)量長期增加壓低價格，美國輸油和出口能力提升將壓縮WTI和布油價差。

棉花

（1）預(yù)計2012年全年紡織服裝行業(yè)出口額在2600億美元左右，增長2.8%，增速是紡織工業(yè)30年來出口增速倒數(shù)第二低的一年。最低的一年是出現(xiàn)在2009年，當(dāng)時出口出現(xiàn)了-9.65%的增長。2009年的時候盡管是負增長，但當(dāng)年在歐美市場了占有率還提高了4%；對比 2012年，雖然出口出現(xiàn)了3%的正增長，但是歐美市場的占有率已經(jīng)開始下降，說明我國紡織產(chǎn)業(yè)的國際競爭力也正在下降。

（2）18日，全國棉花交易市場、中國儲備棉管理總公司和中國棉紡織行業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于理性競價采購國家儲備棉的公告》，公告稱國家棉花儲備充足，近期已安排出庫檢驗數(shù)量超過300萬噸，且已充分考慮擬出庫銷售儲備棉的庫點分布和品種結(jié)構(gòu)，因此，紡織企業(yè)所需棉花資源能夠得到充分保證，希望參與企業(yè)理性競價、均衡采購。該公告表明管理層對當(dāng)前炒作拋儲棉行為的打壓態(tài)度，可能會對短期棉價繼續(xù)上漲形成抑制。由“謹(jǐn)慎看多”改為“中性”評級。

橡膠

（1）上周，青島保稅區(qū)橡膠出庫較前一周明顯減少，在6000噸上下，入庫約在8000噸左右，庫存呈繼續(xù)上升態(tài)勢。

（2）據(jù)曼谷1月17日消息，一位泰國高級官員周四表示，政府尚未決定是否延長定于3月到期的橡膠市場干預(yù)計劃（即泰國的橡膠收儲計劃）。

維持“看空”評級。

評分: