[原] 開拓者研報(bào)第25期

2013-01-24 17:45 來(lái)源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1797 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國(guó)

道指升至13779.17點(diǎn)，創(chuàng)2007年12月以來(lái)最高水平。美國(guó)眾議院投票通過(guò)了旨在延長(zhǎng)債務(wù)上限至5月19日的法案，令市場(chǎng)受到鼓舞。此舉或?qū)⒘蠲绹?guó)政府有能力繼續(xù)支付帳單，并為議員們?cè)陂L(zhǎng)期預(yù)算談判上爭(zhēng)取了喘息的空間。

我們認(rèn)為，更大的財(cái)政拖累主要來(lái)自自動(dòng)開支削減。從上周五共和黨表述來(lái)看，共和黨希望拿自動(dòng)開支削減作為談判籌碼，而不是債務(wù)上限。由于美國(guó)處于債務(wù)去杠桿的環(huán)境，財(cái)政政策將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拖累。從已經(jīng)決定的財(cái)政問(wèn)題來(lái)看，財(cái)政拖累占GDP比重大致在1.6%左右。這個(gè)拖累的上限可能達(dá)到2%。如果奧巴馬和國(guó)會(huì)無(wú)法達(dá)成赤字削減協(xié)議，美國(guó)被降級(jí)可能性將增加。但市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期財(cái)政問(wèn)題的反應(yīng)往往是延遲和滯后的。

IBM第四財(cái)政季度利潤(rùn)與收入均超出分析師預(yù)期，給出的2013財(cái)政年度預(yù)期也高于目前的預(yù)測(cè)水平。谷歌此前公布的第四財(cái)季利潤(rùn)高于預(yù)期，受到付費(fèi)點(diǎn)擊率強(qiáng)勁上升的提振，但收入遜于預(yù)期。蘋果公司業(yè)績(jī)令人失望，第一財(cái)季利潤(rùn)小幅增加0.1%，因公司旗下的iPhone和iPad產(chǎn)品銷量刷新紀(jì)錄；不過(guò)利潤(rùn)率有所走軟。該公司預(yù)計(jì)，第二財(cái)季收入將在410億-430億美元之間。低于453.8億美元的市場(chǎng)預(yù)期。

截至周三的數(shù)據(jù)顯示,迄今已公布業(yè)績(jī)的99家標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)中,67.7%的業(yè)績(jī)超預(yù)期,高于過(guò)去四個(gè)季度65%的均值.總體而言,標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)的第四季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)2.8%,高于業(yè)績(jī)期開始前預(yù)期的增長(zhǎng)1.9%.

"大轉(zhuǎn)向"(Great Rotation)今年以來(lái)一直是一大主題.它是指,養(yǎng)老與保險(xiǎn)基金的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期資產(chǎn)傾向從極度偏向債券,重新向偏好股票傾斜.這個(gè)論點(diǎn)的依據(jù)是,在債市連續(xù)幾近20年的牛市后,投資者重新平衡倉(cāng)位的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟.他們手中的公債現(xiàn)已偏貴,且收益率非常之低.而股票的估值無(wú)論相對(duì)還是絕對(duì)而言,都具有吸引力.這將吸引資金從債市流向股市. 一些過(guò)去20年間最堅(jiān)定看空全球股市的人士也開始重新思考整個(gè)大局。

根據(jù)理柏(Lipper)數(shù)據(jù),2013年前兩周內(nèi),美國(guó)股票基金凈流入資金113億美元,為2000年4月以來(lái)凈流入最大的兩周.包括股票型上市交易基金(ETF)在內(nèi),凈流入規(guī)模超過(guò)180億美元,比流入可比債券基金的兩倍還高出不少.此外,基金追蹤機(jī)構(gòu)EPFR表示,今年第一周,單是流入新興市場(chǎng)的資金就達(dá)到約70億美元,為紀(jì)錄最高,且連續(xù)五周超過(guò)了對(duì)新興市場(chǎng)債券基金的需求。

美股：中性偏多

黃金：中性偏多

美元指數(shù)：中性偏多

歐洲

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)下調(diào)2013年全球成長(zhǎng)預(yù)期,部分因歐元區(qū)衰退非常頑固,出人意料. 該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第二年萎縮，反映出主權(quán)債收益率差縮小以及銀行流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的效應(yīng)在向民間部門貸款狀況傳導(dǎo)的過(guò)程中出現(xiàn)遲滯，這場(chǎng)席卷愛爾蘭、塞浦路斯等國(guó)的危機(jī)如何收?qǐng)龅牟淮_定性依然存在。

歐元：中性偏空

中國(guó)

匯豐中國(guó)1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值續(xù)升至51.9,創(chuàng)24個(gè)月最高位,為連續(xù)第五個(gè)月回升,且是連續(xù)第三個(gè)月處在榮枯線50上方.上月終值為51.5. 產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)亦創(chuàng)下22個(gè)月高點(diǎn).2013年首個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)閃亮登場(chǎng),預(yù)示中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回升.

就業(yè)指數(shù)環(huán)比漲幅高達(dá)1.1個(gè)百分點(diǎn),投入價(jià)格漲幅為2個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為連續(xù)四個(gè)月處在50下方.這種種跡象都從側(cè)面反映出需求增加、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖的信號(hào).

路透最新調(diào)查顯示,大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率將返回至8%以上,全年呈現(xiàn)"兩頭低、中間高"的特點(diǎn).他們對(duì)今明兩年成長(zhǎng)率預(yù)估均為8.1%.具體到2013年四個(gè)季度的增速預(yù)估分別為8.1%、8.2%、8.2%和7.9%.

匯豐預(yù)計(jì)，中國(guó)政府今年將在國(guó)內(nèi)增發(fā)國(guó)債4000億元人民幣，以填補(bǔ)1.2萬(wàn)億元的財(cái)政赤字----這是2008年金融危機(jī)以來(lái)最高赤字額。根據(jù)國(guó)際投行預(yù)測(cè)，10年期國(guó)債收益率到年底可能升高42個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4%，與2011年9月的前期高點(diǎn)持平，利空債市，利多股市。

中國(guó)人民銀行前貨幣政策委員會(huì)委員樊綱表示，隨著新一屆地方政府官員試圖促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)回增長(zhǎng)過(guò)快方面。新的問(wèn)題就是如何避免過(guò)熱，過(guò)熱會(huì)推高通脹并引發(fā)資產(chǎn)泡沫，同時(shí)促使政府推出調(diào)控措施。這種復(fù)雜狀況已經(jīng)再次出現(xiàn)。

我們認(rèn)為，目前擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還為時(shí)過(guò)早，股市上漲的趨勢(shì)并未發(fā)生改變。不過(guò)市場(chǎng)短期內(nèi)可能需要消化前期獲利豐厚的籌碼，退潮時(shí)風(fēng)險(xiǎn)暴露的始終是沒(méi)有業(yè)績(jī)和估值支撐的概念股和中小盤股。

A股：中性偏多

焦炭

看多

鋼廠焦炭庫(kù)存低冬儲(chǔ)備貨中，礦難頻發(fā)焦煤停產(chǎn)漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)，蒙古個(gè)別企業(yè)暫停向中國(guó)出口煤炭以求提價(jià)預(yù)計(jì)議價(jià)能力弱，鋼廠盈利略升虧損范圍持平高爐檢修減少旬產(chǎn)量反彈，煤焦鋼價(jià)格結(jié)構(gòu)利多庫(kù)存結(jié)構(gòu)偏空，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預(yù)期加速，出口恢復(fù)但需求有限，環(huán)保壓低各種碳需求。

周初至今鋼價(jià)焦價(jià)持平今天微漲，礦石略漲，現(xiàn)價(jià)結(jié)構(gòu)不利。上周：焦炭現(xiàn)貨微漲、現(xiàn)貨均價(jià)略虧損、期現(xiàn)升水、遠(yuǎn)期升水、產(chǎn)能利用微升至84.6%、天津港庫(kù)存209.4萬(wàn)連漲3周，鋼廠檢修高爐減少、虧損比例持平、鋼廠焦碳庫(kù)存低位上漲、焦廠焦炭庫(kù)存低位略跌焦煤庫(kù)存高位大漲、鋼價(jià)-0.5%、鋼鐵社會(huì)庫(kù)存連升5周、鋼貿(mào)庫(kù)存漲2.3%、礦石-5.8%、BDI+9.2%至820點(diǎn)、港口礦石庫(kù)存下降5.17%，受礦難影響焦煤復(fù)產(chǎn)難漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)、進(jìn)口焦煤1280元盈利；1月上旬粗鋼日產(chǎn)量為194.42，前值190.07，12月新開工增速-7.3% -0.1、地產(chǎn)投資增長(zhǎng)16.2% -0.5、地產(chǎn)銷售+1.8% -0.6；13Q1國(guó)際焦煤合同價(jià)-5到165USD；13年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量預(yù)增2%消費(fèi)量預(yù)增3%；13年煤炭出口關(guān)稅和配額取消，鐵礦減稅，鐵礦長(zhǎng)期下降通道，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升將限制煤焦鋼產(chǎn)能，蒙古塔本陶勒蓋限制出口焦煤以提價(jià)影響約150萬(wàn)噸。

原油

看多

地緣沖突持續(xù)升溫，俄羅斯軍演10天，需求旺季，解決伊朗問(wèn)題成美國(guó)主要矛盾1月28可能重啟伊朗6國(guó)核談2月12日IAEA與伊朗再談，美國(guó)財(cái)政懸崖暫化解QE可能13年退出,中美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐債危機(jī)緩和一體化加深，opec12月減產(chǎn)但維持3000萬(wàn)桶日以上，壓油價(jià)打擊伊朗俄羅斯符合美國(guó)利益，美國(guó)輸油能力提升推動(dòng)WTI和布油價(jià)差縮窄。

凈多頭連續(xù)4周上升、EIA庫(kù)存高位大增；opec12月供應(yīng)約3062伊朗伊拉克沙特減產(chǎn)、OPEC和EIA月報(bào)下調(diào)12-13年需求預(yù)估；財(cái)政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問(wèn)題成美國(guó)主要矛盾，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)和危機(jī)改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6國(guó)核談可能1月29重啟美國(guó)繼續(xù)豁免進(jìn)口伊朗原油國(guó)家，敘利亞反對(duì)派勢(shì)力占優(yōu)受歐美承認(rèn)俄羅斯派軍艦撤僑1月底登陸軍演，安倍上臺(tái)中日及南海關(guān)系不斷升級(jí)日美聯(lián)合奪島軍演日本水炮擊退臺(tái)灣保釣船，緬甸內(nèi)戰(zhàn)升級(jí)印度支持政府，埃及新憲法草案公投通過(guò)反對(duì)派不服，朝鮮火箭發(fā)射成功，巴以在埃及擔(dān)保下停火。非傳統(tǒng)石油產(chǎn)量長(zhǎng)期增加壓低價(jià)格，美國(guó)輸油和出口能力提升將壓縮WTI和布油價(jià)差。

評(píng)分: