[原] 開拓者研報第30期

2013-02-21 18:34 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1336 評論：(0) 作者：戴非

美國

美聯(lián)儲周三在華盛頓發(fā)布了聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 1月29-30日會議的會議紀(jì)要。文件顯示，多位委員“強(qiáng)調(diào)指出FOMC應(yīng)該準(zhǔn)備調(diào)整其資產(chǎn)購買步伐，理由是響應(yīng)經(jīng)濟(jì)前景的變化，抑或是根據(jù)對該計劃效用的評估及其牽涉的成本。”

會議紀(jì)要顯示，對于美聯(lián)儲主席伯南克堅持購買債券、直至目前失業(yè)率高達(dá)7.9%的美國就業(yè)市場出現(xiàn)“顯著”好轉(zhuǎn)的計劃，其背后的策略讓貨幣政策委員們有較大意見分歧，有些人認(rèn)為可能需要提前結(jié)束債券購買，而另外一些人則提醒不能過早撤出刺激政策。

會議紀(jì)要稱，一些官員表示，他們對該政策利弊的評估“很可能導(dǎo)致該委員會在斷定就業(yè)市場前景已經(jīng)發(fā)生顯著好轉(zhuǎn)之前就減緩或停止資產(chǎn)購買計劃。”

會議紀(jì)要顯示：“多位其他委員有的認(rèn)為過早減緩或結(jié)束資產(chǎn)購買計劃的潛在成本也會很大，有的認(rèn)為資產(chǎn)購買計劃應(yīng)該繼續(xù)，直至就業(yè)市場前景發(fā)生顯著好轉(zhuǎn)。”會議紀(jì)要沒有透露持各種見解的官員姓名，也沒有透露持同一看法的各方官員數(shù)量。

“幾位與會者指出，在特定情況下，大量長期資產(chǎn)在減持的時候可能導(dǎo)致美聯(lián)儲出現(xiàn)重大資本虧損，”會議紀(jì)要表示。“另一些與會者指出了抵消因素，其中一位指出這些虧損不會影響貨幣政策的有效實施。”

作為過去10年金融危機(jī)的核心行業(yè)，美國房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇表現(xiàn)出加力跡象。美國商務(wù)部周三在華盛頓公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份單戶住宅開工數(shù)折合年率達(dá)到61.3萬套，為2008年7月份以來最高水平，較12月份增長0.8%。

美股經(jīng)歷了年初的大幅上漲后，借利空信息回調(diào)也在意料之中，短期繼續(xù)規(guī)避風(fēng)險資產(chǎn)。繼續(xù)維持我們之前的QE將至少持續(xù)到今年年中的觀點。此外，美國政府削減開支的3月1日最后期限，以及意大利大選結(jié)果等也對風(fēng)險資產(chǎn)利空。中長期來看，美國較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面料將對股市構(gòu)成支撐。

美股：看空

黃金：看空

美元指數(shù)：看多

歐洲

美元兌歐元周三跳升至四周高位,兌日圓也走強(qiáng),此前美聯(lián)儲發(fā)布的1月會議記錄顯示政策制定者可能不得不在招聘大幅改善前放緩或停止購買資產(chǎn)。德意志銀行表示,這將被看作是結(jié)束高度寬松貨幣政策的開始,因此相當(dāng)于收緊政策,即便美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)大。這會導(dǎo)致美元在下半年走強(qiáng)。

德國2月投資者信心攀升幅度優(yōu)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，并創(chuàng)下近3年來最高水平，增添這個歐洲最大經(jīng)濟(jì)體從谷底彈升的跡象。不過，即將到來的意大利選舉使投資者對歐元較為謹(jǐn)慎。距離2月２４日開始的意大利議會選舉只有不到一個星期時間。按照媒體此前發(fā)布的最后一次民調(diào)，中左翼仍然以大約５％的支持率優(yōu)勢領(lǐng)先，拿下在參眾兩院的多數(shù)席位應(yīng)在情理之中，但組閣后能否形成真正具有執(zhí)政能力的政府，還要看中左翼能在參議院中占多少分量。這可能導(dǎo)致最后產(chǎn)生一個脆弱、分裂的政府，并延長政治不確定性。

歐元：中性偏空

中國

中國股市滬綜指周四放量收挫近3%,在中國央行大幅回籠流動性（央行公開市場今日共進(jìn)行200億元人民幣的正回購操作,本周公開市場將凈回籠9,100億元,規(guī)模創(chuàng)下單周新高）及房地產(chǎn)政策再度收緊,以及隔夜美股大跌等利空沖擊下,大盤全面下挫,金融地產(chǎn)等板塊領(lǐng)跌.不過,利空打壓并未完全沖散市場人氣,預(yù)計經(jīng)過此波調(diào)整,市場將迎來一波小幅修復(fù)性反彈行情。

我們認(rèn)為：由于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭并不穩(wěn)固，因此房地產(chǎn)調(diào)控更多是有針對性的，而非影響經(jīng)濟(jì)全局的調(diào)控政策。非全局性的調(diào)控不會改變目前整體市場反彈格局。3月9日即將公布的CPI數(shù)據(jù)也可能給市場帶來一定程度的負(fù)面壓力。無論房價，還是CPI，只要它們引發(fā)的政策反應(yīng)不是去改變目前力求保持整體流動性環(huán)境平穩(wěn)運(yùn)行的貨幣政策基調(diào)，就不會給市場造成系統(tǒng)性負(fù)面沖擊。

對本周的巨量資金回籠不用過分擔(dān)憂，央行維持資金面適度寬松的態(tài)度未改。正回購重啟也不意味著公開市場單向回收資金的開始,未來隨著外匯占款等影響因素變化,交替靈活使用正/逆回購的可能性更大。央行對春節(jié)前后流動性的一放一收都屬正常,以保持資金面合理、平衡的尺度。本周凈回籠的主要部分,其實是來自于春節(jié)前進(jìn)行的8,600億元逆回購自然到期。

我們認(rèn)為，這次國務(wù)院常務(wù)會議將成為未來房地產(chǎn)調(diào)控的指引。而關(guān)于會議精神的理解，則關(guān)鍵在于對比歷史上類似會議和本次會議的差別。本次國務(wù)院常務(wù)會議最大的意義，就是明確承認(rèn)部分城市短期內(nèi)住房供求緊張，明確宣布房價的調(diào)控目標(biāo)是保持其基本穩(wěn)定。我們認(rèn)為，對于個別熱點城市和核心區(qū)域來說，房價的上漲主要并不是由于調(diào)控不力或投資投機(jī)需求旺盛引起的。政策仍將積極采取差別化的手段，既堅決打擊投機(jī)投資需求，又堅決保護(hù)自住需求。最終來說，政策的目標(biāo)是房價基本穩(wěn)定，而不是使之下降到某一個水平。對于價格來說，穩(wěn)定的意思，我們認(rèn)為就是不漲不跌。如果確實有漲跌，其幅度也很小。

我們預(yù)期，伴隨著國務(wù)院常務(wù)會議的召開，也將出現(xiàn)一些具體的調(diào)控政策。諸如，已經(jīng)實施限購措施的直轄市，計劃單列市和省會城市應(yīng)在限購區(qū)域，限購住房類型和購房資格審查方面預(yù)計將有所完善，一些此前限購不完善的區(qū)域（例如只限購小戶型，或者只限購主城區(qū)的區(qū)域）或?qū)⑹艿接绊?。此外，市場過熱的非限購城市可能會被限購。然而，當(dāng)前房價上漲壓力較大的區(qū)域主要是已經(jīng)出臺限購措施的區(qū)域，因此我們認(rèn)為限購擴(kuò)大的說法主要是未雨綢繆。我們認(rèn)為，部分城市會根據(jù)上海試點房產(chǎn)稅的成功經(jīng)驗，推廣類似上海的個人住房房產(chǎn)稅改革試點。增加住房用地供應(yīng)是有效緩解房價壓力的手段。保障性安居工程是實現(xiàn)住有所居的重要辦法。

路透社昨天援引兩位與共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)層有關(guān)聯(lián)的人士和兩位未具名金融業(yè)人士的消息報道稱，周小川可能擔(dān)任政協(xié)副主席，這個職務(wù)有助于他免受法定退休年齡的限制。周小川上個月滿65歲。路透社報道稱，中國政府將讓周小川繼續(xù)擔(dān)任央行行長，幫助落實政策調(diào)整，如放松對人民幣的控制，留任時間不明。

分析人士認(rèn)為，中國增強(qiáng)金融系統(tǒng)市場化以及推動人民幣成為全球性貨幣的計劃，是其延長周小川央行行長任期的原因所在。周小川是中國迄今在任時間最久的央行行長。

澳新銀行駐香港的大中華經(jīng)濟(jì)研究負(fù)責(zé)人、曾在世界銀行任職的劉利剛說，周小川經(jīng)驗豐富，是位老練的決策人士，能夠幫助推進(jìn)中國的金融系統(tǒng)改革，他留任將帶來政策的連貫性，并增強(qiáng)投資者對中國金融系統(tǒng)的信心。

板塊方面，繼續(xù)關(guān)注受益兩會的板塊，如環(huán)保、醫(yī)藥、TMT、新能源等。

A股：中性偏多

原油

美國可能提前退出QE，需求旺季，地緣沖突持續(xù)伊朗即將軍演，解決伊朗問題成美國主要矛盾2月25日重啟6國伊朗核談，朝鮮繼續(xù)核試驗，美國財政懸 崖暫化解債務(wù)上限推遲至4月中,歐美中日1月PMI全向好，歐債危機(jī)緩和一體化加深，布倫特交割品種擴(kuò)容和美國輸油能力提升推動B-W價差縮窄。

周：凈多頭高位持平傳聞跌勢中大量平倉、EIA庫存高位4連增；月：opec1月供應(yīng)3032萬持平微降13年需求增量預(yù)估+4.5到80，中美經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇，歐日經(jīng)濟(jì)不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6國核談2月25重啟，安倍上臺中日及南海關(guān)系不斷升級，朝鮮繼續(xù)核試驗，年：財政懸崖暫化解QE可能13 年提前退出解決伊朗問題成美國主要矛盾，非傳統(tǒng)石油產(chǎn)量長期增加壓低價格，布倫特交割品種擴(kuò)容和美國輸油能力提升推動B-W價差縮窄。

焦炭

焦炭降關(guān)稅后出口不佳，鋼廠開始降采購價，鋼廠旬產(chǎn)量回升，礦難頻發(fā)蒙古個別企業(yè)暫停出口澳洲水災(zāi)導(dǎo)致焦煤漲價預(yù)期強(qiáng)，煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)利空庫存結(jié)構(gòu)中 性，1月地產(chǎn)數(shù)據(jù)好焦炭出口差鋼鐵pmi低于50，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預(yù)期加速，地產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行趨嚴(yán)沒新招，環(huán)保長期壓低碳需求。

評分: