[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 美國(guó)雇主7月放緩了雇聘步伐，但失業(yè)率下降至7.4%（預(yù)期7.5%），釋放出的信號(hào)好壞不一，這可能讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)縮減大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施更加謹(jǐn)慎。7月非農(nóng)就業(yè)崗位增加16.2萬(wàn)個(gè)（預(yù)期18.5萬(wàn)），為四個(gè)月來(lái)最小增幅，且遜于分析師預(yù)期。盡管制造業(yè)就業(yè)出現(xiàn)改善，但私營(yíng)部門就業(yè)并沒(méi)有延續(xù)此前復(fù)蘇趨勢(shì)，出現(xiàn)放緩。我們認(rèn)為，盡管7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在何時(shí)削減QE上有所斟酌，但由于此前聯(lián)儲(chǔ)官員提到是否削減QE并不會(huì)參考單一月份非農(nóng)的變化，而是會(huì)考慮非農(nóng)就業(yè)累計(jì)的變化。因此，我們認(rèn)為目前9月削減QE的概率仍偏高，只是削減的幅度可能會(huì)有所減少。（繼續(xù)看空貴金屬）
2. 2013年8月2日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《2013年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。我們認(rèn)為：央行常備借貸便利操作是6月流動(dòng)性緊張狀況得以解決的關(guān)鍵因素。從央行報(bào)告可以看出， 6月流動(dòng)性緊張狀況最終得到解決，這得力于央行通過(guò)常備借貸便利操作向市場(chǎng)提供了足夠的短期流動(dòng)性。由于央行在進(jìn)行操作過(guò)程中透明度不夠，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定，因此，造成所謂“錢荒”出現(xiàn)，并且延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)央行未來(lái)運(yùn)用這一政策工具將更加及時(shí)，對(duì)預(yù)期的管理和引導(dǎo)將更加合理。
就貨幣增速而言，貨幣政策已經(jīng)回到中性狀態(tài)，我們認(rèn)為M2增速已經(jīng)符合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需，未來(lái)政策目標(biāo)可能是保持M2增長(zhǎng)14%左右的水平。預(yù)期未來(lái)的政策操作主要采用公開(kāi)市場(chǎng)操作，由于外資流入減少，央行可能需要使用逆回購(gòu)等操作向市場(chǎng)提供流動(dòng)性；如果未來(lái)一段時(shí)間，持續(xù)出現(xiàn)資本外流，那么，央行可能通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)應(yīng)對(duì)；對(duì)于流動(dòng)性的短期波動(dòng)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的內(nèi)容將更加豐富。由于下半年CPI可能溫和上升，以及目前房?jī)r(jià)還處于上升階段，短期內(nèi)降息的可能性不大。
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