[原] 開拓者研報(bào)第71期

2013-08-05 16:47 來源: 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽:1575 評論:(0) 作者:戴非

美國

 

財(cái)報(bào)季趨近尾聲,非農(nóng)就業(yè)報(bào)告也已出爐,美國股市未來一周可能也放慢腳步。財(cái)報(bào)季迄今表現(xiàn)大多正面,已公布財(cái)報(bào)的企業(yè)中有一半以上業(yè)績都超過預(yù)估。但許多龍頭企業(yè)調(diào)低財(cái)測,引發(fā)對第三季和第四季業(yè)績的擔(dān)憂,其中包括英特爾、卡特彼勒。這些企業(yè)調(diào)低財(cái)測的主要原因在于對中國經(jīng)濟(jì)成長的疑慮加劇。

 

標(biāo)普500指數(shù)中有391家成分股公司已公布第二季財(cái)報(bào),其中67.8%超過分析師預(yù)估,追平過去四季超過預(yù)估的比例均值。約有55%的企業(yè)公布營收超過預(yù)估,這一比例超過過去四季,但低于紀(jì)錄平均水準(zhǔn)。本財(cái)報(bào)季迄今,標(biāo)普500成分企業(yè)中發(fā)布第三季負(fù)面財(cái)測的企業(yè)數(shù)超過發(fā)布正面財(cái)測的家數(shù),比例為3.7比1。上季該比例為6.3比1,但1996年以來的均值為2.1比1。

 

美國雇主7月放緩了雇聘步伐,但失業(yè)率下降至2008年12月以來低位7.4%(預(yù)期7.5%),釋放出的信號好壞不一,這可能讓美聯(lián)儲對縮減大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施更加謹(jǐn)慎。7月非農(nóng)就業(yè)崗位增加16.2萬個(gè)(預(yù)期18.5萬),為四個(gè)月來最小增幅,且遜于分析師預(yù)期。盡管制造業(yè)就業(yè)出現(xiàn)改善,但私營部門就業(yè)并沒有延續(xù)此前復(fù)蘇趨勢,出現(xiàn)放緩。我們認(rèn)為,盡管7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會讓美聯(lián)儲在何時(shí)削減QE上有所斟酌,但由于此前聯(lián)儲官員提到是否削減QE并不會參考單一月份非農(nóng)的變化,而是會考慮非農(nóng)就業(yè)累計(jì)的變化。因此,我們認(rèn)為目前9月削減QE的概率仍偏高,只是削減的幅度可能會有所減少。(繼續(xù)看空黃金)。

 

市場將密切關(guān)注美聯(lián)儲決策者的講話,以從中尋覓有關(guān)美聯(lián)儲可能何時(shí)開始縮減購債的線索。周二芝加哥聯(lián)儲總裁埃文斯將發(fā)表講話,達(dá)拉斯聯(lián)儲總裁費(fèi)希爾周一將就經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)表講話。

 

7 月全球制造業(yè)PMI 指數(shù)進(jìn)一步體現(xiàn)了發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體增長分化的趨勢。美日增長最強(qiáng),歐元區(qū)逐步走出衰退;主要新興經(jīng)濟(jì)體受內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題困擾,增長放緩。預(yù)計(jì)今年下半年至明年發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持這種增長分化的態(tài)勢。

 

我們認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的大趨勢已經(jīng)確立,預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長將較上半年顯著改善,全年GDP增長2.0%。

 

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,周四公布的一周請領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)可能提供就業(yè)市場狀況的進(jìn)一步線索。供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)服務(wù)業(yè)指數(shù)將于周一公布,周二還有6月貿(mào)易數(shù)據(jù)出爐。

 

大宗商品:雖然上周美聯(lián)儲和歐洲央行貨幣政策會議都釋放出了繼續(xù)維持低利率政策的信號,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求不振仍是主導(dǎo)大宗商品中期跌勢的主要矛盾,來自澳洲的礦業(yè)衰敝跡象進(jìn)一步佐證了這一點(diǎn)。高度關(guān)注美聯(lián)儲主席的下任候選人及其政策主張。(目前華爾街預(yù)期耶倫當(dāng)選可能性最大)

 

美股:中性偏多

大宗商品:中性(短期)看空(中長期)

黃金:中性偏空(短期,上調(diào))看空(中長期)

美元指數(shù):中性(短期,下調(diào))看多(中長期)

 

歐洲

 

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),加之德國通脹超預(yù)期,使得歐央行選擇維持而未加碼寬松政策。7月歐元區(qū)PMI重返50%以上的擴(kuò)張區(qū)間(制造業(yè)PMI終值50.3%,高于初值的50.1%),6月份,歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)自2011年4月以來首度下降,領(lǐng)先指標(biāo)和就業(yè)數(shù)據(jù)的改善降低了短期內(nèi)降息的必要性;盡管歐元區(qū)整體通脹相對溫和(7月為1.6%),但德國7月通脹反彈至1.9%,超過市場預(yù)期的1.7%,德國央行對于通脹的厭惡增加了歐央行降息操作的阻力。

        

德拉吉使用“歐式風(fēng)格”的前瞻性指引維持寬松預(yù)期。歐式貨政指引相對模糊,閃爍其辭的風(fēng)格使得歐央行保留對前瞻性指引的最終解釋權(quán)以及對貨幣政策微調(diào)的靈活性。近期歐央行政策重心為管理預(yù)期和激活對中小企業(yè)的信貸供給。在10月之前,歐洲央行降息或使用非常規(guī)政策操作的概率都不大。

 

歐元/美元:中性(短期,上調(diào))看空(中長期)

 

中國

 

宏觀經(jīng)濟(jì)

 

中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)季度的放緩后可能正在企穩(wěn),官方公布的數(shù)據(jù)顯示,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)加速擴(kuò)張,商業(yè)信心指標(biāo)也有所上升。

 

繼上周PMI意外上升后,非制造業(yè)PMI自3月份以來首次提速。匯豐7月份服務(wù)業(yè)PMI同6月份持平。

 

最新公布的數(shù)據(jù)可能提振市場對總理李克強(qiáng)的政策有助于防止經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步減速的信心,將使得李克強(qiáng)得以推進(jìn)實(shí)現(xiàn)更加可持續(xù)的較長期增長的改革。國家發(fā)改委昨天表示,將加快推進(jìn)交通運(yùn)輸相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。這是中國政府在調(diào)整稅收系統(tǒng),為小微企業(yè)提供支持之后提振內(nèi)需的又一舉措。

 

中國政府設(shè)定的2013年增長目標(biāo)為7.5%。中國國內(nèi)生產(chǎn)總值去年的增速為7.8%,為1999年以來最低水平。國務(wù)院新聞辦公室上周表示,中國的潛在增速為7%-8%,并承諾不會放任經(jīng)濟(jì)減速跌出“合理區(qū)間”。

 

我們維持如下觀點(diǎn):中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下滑的態(tài)勢將在下半年得以平緩,GDP增速回落較大可能將在三或四季度結(jié)束,后將轉(zhuǎn)向平穩(wěn)與筑底階段。不過,中短期而言,中國經(jīng)濟(jì)迫在眉睫的結(jié)構(gòu)性問題和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)依然懸而未決,7月中旬公布的GDP數(shù)據(jù)和剛剛公布的7月PMI數(shù)據(jù),以匯豐PMI、民間用電量及其自身的一些分項(xiàng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重背離,尤其是國家審計(jì)署再度全面審計(jì)政府債務(wù)問題,可能使得基建項(xiàng)目有計(jì)劃無資金,固定資產(chǎn)投資“失速”風(fēng)險(xiǎn)將會在8月份得到更多體現(xiàn)。

 

關(guān)注本周五公布的7月宏觀數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)CPI同比+2.8%(前值2.7%),PPI同比-2.1%(前值-2.7%)工業(yè)增加值+9%(前值8.9%),固定資產(chǎn)投資+20%(前值20.1%),消費(fèi)品零售+13.5%(前值13.3%),新增人民幣貸款6330億(前值8605億),M2同比+13.9%(前值14%)。

 

流動(dòng)性

 

就貨幣增速而言,貨幣政策已經(jīng)回到中性狀態(tài),我們認(rèn)為M2增速已經(jīng)符合經(jīng)濟(jì)增長所需,未來政策目標(biāo)可能是保持M2增長14%左右的水平。預(yù)期未來的政策操作主要采用公開市場操作,由于外資流入減少,央行可能需要使用逆回購等操作向市場提供流動(dòng)性;如果未來一段時(shí)間,持續(xù)出現(xiàn)資本外流,那么,央行可能通過降準(zhǔn)來應(yīng)對;對于流動(dòng)性的短期波動(dòng),央行公開市場操作的內(nèi)容將更加豐富。由于下半年CPI可能溫和上升,以及目前房價(jià)還處于上升階段,短期內(nèi)降息的可能性不大。

 

預(yù)計(jì)央行短時(shí)期內(nèi)在公開市場持續(xù)注水仍可期待,這有利于緩解金融機(jī)構(gòu)短期的融資和流動(dòng)性壓力。而對于三季度乃至整個(gè)下半年的流動(dòng)性環(huán)境,我們的看法已由“悲觀”(即持續(xù)收縮通道)變得“謹(jǐn)慎”——盡管仍然維持相比上半年下半年金融機(jī)構(gòu)融資環(huán)境與全社會流動(dòng)性將收縮的方向,但預(yù)計(jì)力度將變得平緩的多,關(guān)鍵則取決于管理層調(diào)節(jié)和平緩的節(jié)奏與力度。

 

A股資金流向:8月至今3個(gè)交易日滬深300共流入33.3億元(今天流入10.5億),8月以來創(chuàng)業(yè)板流入7.8億元(今日流出3.9億元),密切觀察資金是否減持創(chuàng)業(yè)板。

 

市場風(fēng)格

 

作為資本市場改革先鋒的創(chuàng)業(yè)板,其根正苗紅的上漲根基,在于中央高層的改革決心。只要改革的方向不變,力度不變,創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)成長的政策環(huán)境,就不會發(fā)生根本性的變化。從這點(diǎn)來看,未來數(shù)年,創(chuàng)業(yè)板都應(yīng)該是政策做加法的A股著力點(diǎn)。每一次調(diào)整都是買進(jìn)的機(jī)會。

 

我們認(rèn)為最近的一系列政策,比如放開貸款利率限制、重啟逆回購注入流動(dòng)性都是政策調(diào)整的開始。如果股權(quán)融資放開,地產(chǎn)企業(yè)實(shí)際融資成本可能下降,提升業(yè)績,地產(chǎn)企業(yè)的估值壓力將明顯減輕。除此之外,地產(chǎn)投資也會得到正面影響,和投資建設(shè)相關(guān)的周期股,比如水泥,也應(yīng)會有良好表現(xiàn)。

 

A股:看多(短期)中性偏多(中期)

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原文出自:   開拓者量化網(wǎng)  |  http://m.ab2223.com/news/article/13876.html


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