[原] 全球宏觀要點
1. 備受關(guān)注的中國人大會議昨日開幕，政府制定的2013年經(jīng)濟增長和通脹目標基本符合預(yù)期，且報告更多著墨于宏觀政策、并未提出改革藍圖，亦沒有傳遞任何提振經(jīng)濟增速超過當前水平的訊號。這可能讓一些原本寄望將有大型投資規(guī)劃出爐的市場人士感到失望。
總理溫家寶重申要抑制投機和投資性購房，但在改革方面言辭并未脫離近期政府文件的范疇，我們認為，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的改革策略和日程可能要到秋天召開三中全會時才能出來。
總理溫家寶重申要抑制投機和投資性購房，但在改革方面言辭并未脫離近期政府文件的范疇，我們認為，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的改革策略和日程可能要到秋天召開三中全會時才能出來。
針對此前有報導(dǎo)稱中國未來10年將推出規(guī)模高達40萬億元人民幣的城鎮(zhèn)化投資方案，我們認為，隨著時間推移這也是有可能的，但40萬億中可能包括此前十二五規(guī)劃已經(jīng)列出的投資項目，這對經(jīng)濟成長的凈貢獻將非常小。
2. 隨著風險從經(jīng)濟放緩向通脹上升轉(zhuǎn)變，整體來看，我們?nèi)匀徽J為政策立場將逐漸從寬松向中性過渡，只要年底時通脹率能控制在4%下方，3.5%的通脹目標應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。
中國今年M2增速目標為13%，低于去年的目標14%，亦反映出政府的謹慎立場；政府報告還稱要保持貨幣信貸合理增長，適當擴大社會融資規(guī)模。我們認為，這意味著去年的偏寬松政策將逐漸退出，但絕不表明政策將轉(zhuǎn)向緊縮。
中國今年M2增速目標為13%，低于去年的目標14%，亦反映出政府的謹慎立場；政府報告還稱要保持貨幣信貸合理增長，適當擴大社會融資規(guī)模。我們認為，這意味著去年的偏寬松政策將逐漸退出，但絕不表明政策將轉(zhuǎn)向緊縮。
我們認為，2013年的流動性環(huán)境很可能出現(xiàn)“貨幣低增，融資高增”的特征，這種特征有可能成為未來2-3年內(nèi)延續(xù)的趨勢。
3. 2012年的財政決算中，農(nóng)林水務(wù)、節(jié)能環(huán)保等項目支出比年初計劃有大幅追加；而在2013年財政預(yù)算中，醫(yī)療衛(wèi)生、社保與就業(yè)等項目支出增速顯著高于平均值，對于政策希望引導(dǎo)和扶持的領(lǐng)域，預(yù)決算報告給出了明確的方向，相關(guān)板塊享有更高的確定性。
4. 針對“國五條”細則會“誤傷”改善性需求和剛性需求的擔憂，住建部副部長齊驥前天表示：“(如果‘國五條’細則)執(zhí)行起來發(fā)現(xiàn)問題，會有保護措施。”對此，專家表示，此次調(diào)控將突出地區(qū)的差異化，應(yīng)該會涉及對剛性需求的保護措施。他透露，地方細則出臺時間為3月底。
地方細則可能會有部分豁免，之前個人唯一一套住房超過5年出讓可減免所得稅，這一條款在地方細則中可能得以延續(xù)。
地方細則可能會有部分豁免，之前個人唯一一套住房超過5年出讓可減免所得稅，這一條款在地方細則中可能得以延續(xù)。
5. 1月末外匯占款較去年12月末創(chuàng)紀錄增加6837億元人民幣（1110億美元），或暗示對于經(jīng)濟反彈的樂觀預(yù)期刺激了大量資金流入。金融機構(gòu)1月末人民幣外匯占款增加至26.5萬億元。按百分比計算，1月份2.6%的增幅創(chuàng)下2008年4月來 最大紀錄。12月份新增外匯占款為1346億元，11月為負736億元。
我們認為，外匯占款增加表明中國金融機構(gòu)的客戶在買入人民幣，反映出1月的貿(mào)易順差以及對于中國經(jīng)濟增長前景的樂觀情緒。對于升值的預(yù)期在資金流入中扮演重要角色。資金持續(xù)流入意味著今年無需下調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率。
我們認為，外匯占款增加表明中國金融機構(gòu)的客戶在買入人民幣，反映出1月的貿(mào)易順差以及對于中國經(jīng)濟增長前景的樂觀情緒。對于升值的預(yù)期在資金流入中扮演重要角色。資金持續(xù)流入意味著今年無需下調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率。
6. 中國商務(wù)部網(wǎng)站公布，據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，上周(2月25日至3月3日)全國36個大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)回落，生產(chǎn)資料價格輕微上漲。其中上周18種蔬菜平均批發(fā)價格普遍回落，比前一周下降8.1%，連續(xù)兩周下降；豬肉批發(fā)價格比前一周下降1.7%。上周主要生產(chǎn)資料中，農(nóng)資、能源、化工產(chǎn)品、輕工原料價格上漲，建材、有色金屬、鋼材、礦產(chǎn)品、橡膠價格下降。
我們認為：上周蔬菜價格和豬肉價格回落，3月份通脹壓力料延續(xù)春節(jié)后下行趨勢。維持對2月份CPI3%的預(yù)測。通脹壓力減緩利好股市。
我們認為：上周蔬菜價格和豬肉價格回落，3月份通脹壓力料延續(xù)春節(jié)后下行趨勢。維持對2月份CPI3%的預(yù)測。通脹壓力減緩利好股市。
7. 美國股市周二收盤走高，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)漲至歷史最高收盤點位，在經(jīng)歷了大蕭條以來最長衰退之后，美國經(jīng)濟進行了近四年的復(fù)蘇。目前美國制造業(yè)活動不斷擴張，企業(yè)和消費者支出增多，同時住房市場也在復(fù)蘇，這些因素都對美國股市構(gòu)成利好。周二公布的非制造業(yè)數(shù)據(jù)較為強勁，使得美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景得到進一步的提振。
與此同時，美國聯(lián)邦儲備委員會和其他主要央行的政策拉低了避險資產(chǎn)的回報率，從而提高了股市的吸引力。看漲股市的人士還指出，道指成份股總體估值較低，基于2014財年利潤預(yù)期的市盈率較2007年末估值低20%。
但一些抱有疑慮的人士指出，公司業(yè)績前景正在放緩，美國的增稅減支措施也可能帶來阻力。
與此同時，美國聯(lián)邦儲備委員會和其他主要央行的政策拉低了避險資產(chǎn)的回報率，從而提高了股市的吸引力。看漲股市的人士還指出，道指成份股總體估值較低，基于2014財年利潤預(yù)期的市盈率較2007年末估值低20%。
但一些抱有疑慮的人士指出，公司業(yè)績前景正在放緩，美國的增稅減支措施也可能帶來阻力。
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