[原] 開拓者研報第36期
美國
美國經(jīng)濟(jì)和股指在2010/11/12年的頂點(diǎn)都出現(xiàn)在4、5月份左右的時間,為了監(jiān)測美國經(jīng)濟(jì)是否在今年會出現(xiàn)同樣情形,我們選擇了33個滿足2010/11/12年這種走勢圖形的指標(biāo),希望通過監(jiān)測它們的走勢來判斷美國經(jīng)濟(jì)是否會在二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)。
通過過去三年的監(jiān)測指標(biāo)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明監(jiān)測系統(tǒng)的是有效的,并且我們認(rèn)為超過40%的指標(biāo)開始處于下行時,需要警惕經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險;當(dāng)超過55%的指標(biāo)處于下行時,可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)掉頭向下是大概率事件;當(dāng)80%以上的指標(biāo)處于下行時,則認(rèn)為可以做空標(biāo)普500指數(shù)或相關(guān)的資產(chǎn)。
當(dāng)前,處于下行的指標(biāo)占比31%,并且該百分比會隨著各指標(biāo)的最新公布數(shù)據(jù)而上下浮動,因此我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然處于上行通道中。判斷今年是否也會出現(xiàn)像前3年一樣的拐點(diǎn),可能要等到5月份左右的時間才能有定論。
就業(yè)和消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁,2月份美國總體非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了23.6萬,遠(yuǎn)超預(yù)期;實際可支配個人收入與個人消費(fèi)者支出保持穩(wěn)步增長。美國2月零售銷售增速創(chuàng)五個月來最快,較前月增加1.1%,為去年9月以來的最大升幅,遠(yuǎn)高于分析師預(yù)計的增長0.5%,這是經(jīng)濟(jì)在面臨加稅和油價上漲等不利因素之際仍保持良好勢頭的最新跡象。
房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮是經(jīng)濟(jì)增長的又一推手,房價和銷售都快速增長,由于銷售仍處于歷史的低點(diǎn),疊加當(dāng)前極低的房貸利率,地產(chǎn)行業(yè)的繁榮還將持續(xù)。
工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁,2月ISM制造業(yè)PMI達(dá)到54.2,是2011年7月以來的最高點(diǎn),由于制造業(yè)PMI與標(biāo)普500指數(shù)一直存在顯著的正相關(guān)性,因此工業(yè)活動的強(qiáng)勁會持續(xù)利好金融市場。
1月庫存加速增長,且核心零售銷售表現(xiàn)良好,促使一些分析師調(diào)高對第一季GDP增幅的預(yù)估。摩根大通分析師將其預(yù)估上調(diào)0.8個百分點(diǎn)至2.3%,高盛將預(yù)估上調(diào)0.3個百分點(diǎn)至2.9%。
受益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好鼓舞,道瓊工業(yè)指數(shù)連升第九天,為1996年來首見。美元指數(shù)升至七個月高位,加上中國經(jīng)濟(jì)疲弱,利空大宗商品。
美股:中性偏多
黃金:看空
美元指數(shù):看多
歐洲
不斷改善的美國經(jīng)濟(jì)與歐洲奄奄一息的經(jīng)濟(jì)狀況間兩極分化的局面最終推動歐元/美元跌穿1.2950美元的關(guān)鍵支撐位。受政治不確定性的拖累,意大利公債標(biāo)售需求不及之前的標(biāo)售,使該國借貸成本上升,這也令歐元承壓。
除了債券收益率以外的任何指標(biāo)衡量,意大利現(xiàn)狀的局勢都比18個月之前更加糟糕。意大利經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)六個季度萎縮--為20年來最長的衰退期,如果剔除通脹因素,經(jīng)濟(jì)規(guī)模甚至不及2001年。這意味著平均而言意大利已陷入衰退11年,這種情況在歐洲絕無僅有,在世界也是極為罕見。
意大利疲態(tài)沒有緩解跡象,將持續(xù)對公共財政造成沉重影響。企業(yè)信用仍在收緊,壞賬則在增加?;葑u(yù)周五對意大利降評,預(yù)計其經(jīng)濟(jì)今年將萎縮1.8%。許多企業(yè)界人士認(rèn)為,過去幾年意大利工業(yè)基礎(chǔ)受到的打擊是永遠(yuǎn)也無法恢復(fù)的,而就業(yè)方面也付出巨大的代價。盡管市場得以平靜,意大利的債務(wù)卻在持續(xù)增長。2012年創(chuàng)歷史高位,達(dá)到經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的127%。而且惠譽(yù)預(yù)計今年年末該比例可能達(dá)到近130%。
歐元/美元:看空
中國
投資需求回升伴生政策不確定性,且并未完全傳導(dǎo)至終端。投資超預(yù)期上升,其中基建和地產(chǎn)的回升更為明顯。從資金的角度來看,地產(chǎn)商和政府資金情況均在改善,然而,地產(chǎn)新政的推出以及政治周期的影響,疊加后期通脹制約意味著投資需求的回升仍有不確定性。而從消費(fèi)品零售增速回落的角度來看,投資需求改善并未使終端需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
生產(chǎn)偏弱,且企業(yè)提產(chǎn)意愿仍偏謹(jǐn)慎。工業(yè)增加值、發(fā)電量數(shù)據(jù)指向企業(yè)生產(chǎn)仍然偏弱。同時,從大宗商品進(jìn)口量和PMI原材料庫存回落來看,企業(yè)回補(bǔ)原材料庫存的節(jié)奏在放緩,意味著在終端需求尚未明顯改善且投資需求改善持續(xù)性未明的情況下,企業(yè)提產(chǎn)意愿仍然偏謹(jǐn)慎。
投資偏強(qiáng)生產(chǎn)偏弱的格局下,供需弱平衡持續(xù)。這種格局指向企業(yè)并未出現(xiàn)過度生產(chǎn)的狀況,企業(yè)已銷定產(chǎn)的模式未改。若未來需求改善不明顯,企業(yè)也不會承受巨大的去庫存壓力。而當(dāng)前的供需弱平衡意味著企業(yè)去庫存壓力正在下降,庫存對經(jīng)濟(jì)的拖累在1-2個季度內(nèi)將會有所緩解。
流動性數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)活力仍然偏弱。M1增速低于預(yù)期指向企業(yè)活期存款定期化的趨勢,意味著企業(yè)投資在缺乏終端需求的支撐難以大幅擴(kuò)張。社會融資總額中信托及信托、委托貸款的上升但1-2月企業(yè)貸款較去年同期減少指向政府投資需求相對制造業(yè)投資需求偏強(qiáng)。這與投資和工業(yè)數(shù)據(jù)的指向性相一致。
2 月新增貸款和社會融資總量較1 月大幅回落,帶動M2 同比增速下滑。我們的分析顯示,2 月外匯占款增量可能大幅減少,一定程度支持我們關(guān)于1 月外匯占款激增主要源于短期資本流入的觀點(diǎn)。而短期資本流入在2 月的劇減,勢必對基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張和國內(nèi)流動性增長造成擾動,構(gòu)成2 月社會融資量回落的主要原因。總體來講,我們判斷貨幣政策從中性偏松向中性(偏緊)轉(zhuǎn)換。(周小川在新聞發(fā)布會上表示,要高度關(guān)注通貨膨脹,高度重視以便能夠在物價基本穩(wěn)定的時候保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,這是一條捷徑。央行并打算通過貨幣政策等其它舉措,希望能夠穩(wěn)定物價、穩(wěn)定通脹預(yù)期。13%是代表了穩(wěn)健的貨幣政策,穩(wěn)健的含義就是比較中性的,我們不再是寬松的貨幣政策。雖然中國央行的調(diào)控目標(biāo)同時有四大調(diào)控目標(biāo)--低通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)和保持國際收支平衡,但周小川反復(fù)強(qiáng)調(diào),最重視的還是第一個目標(biāo),保持物價穩(wěn)定,即希望能夠在較低通脹的前提下,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。)
中國央行延續(xù)春節(jié)后凈回籠態(tài)勢,且回籠量較前兩周明顯放大,單周凈回籠440億元人民幣。呼應(yīng)了中國央行行長周小川明確穩(wěn)中趨緊貨幣政策的基調(diào)。業(yè)內(nèi)人士指出,上半年貨幣政策仍將主要依賴數(shù)量型工具,通過公開市場操作的數(shù)量調(diào)控,同步傳導(dǎo)至利率價格。央票重啟預(yù)期漸漸升溫,但尚待觀察流動性的情況。部分資深市場人士將七天質(zhì)押式回購加權(quán)利率作為一個觀測指標(biāo),綜合多家機(jī)構(gòu)的看法,3.0%-3.5%為一合意的區(qū)間。目前加權(quán)平均利率在3.1048%。自前周起,公開市場已無正/逆回購及央票到期,一直要至3月19日起才開始有正回購到期,至4月9日起才有央票到期。
短期通脹無憂,上行風(fēng)險將在下半年顯現(xiàn)。一方面是基數(shù)原因,另一方面也是春節(jié)短期沖擊的消逝,1-2個季度內(nèi),通脹上行壓力可控。然而,下半年通脹風(fēng)險將上升:1)去年基數(shù)較低;2)季節(jié)性規(guī)律導(dǎo)致6-8月(大學(xué)生畢業(yè)就業(yè))租金價格將有上行壓力;3)近期已有新聞報告養(yǎng)豬戶棄豬的現(xiàn)象,這將會造成后期供給的緊缺,推升豬肉價格。
我們傾向于認(rèn)為無論通脹、流動性和經(jīng)濟(jì)或在進(jìn)入3季度后面臨不同的惡化風(fēng)險。短期(未來1個季度)之內(nèi),將是一個通脹要上未上、流動性要緊未緊、經(jīng)濟(jì)要下未下的格局。
根據(jù)《華爾街日報》的報道,黨內(nèi)官員稱,目前預(yù)計中國銀行董事長肖剛將接替郭樹清出任證監(jiān)會主席,郭樹清調(diào)任山東省省長。前國際貨幣基金組織資深中國學(xué)者、康奈爾大學(xué)教授Eswar Prasad表示,郭樹清可能威脅到了大型國有銀行、省級政府部門以及國有企業(yè)之間的舒適關(guān)系,這可能是導(dǎo)致他調(diào)職的原因。如果該消息屬實,將對股市構(gòu)成利空,因為很可能意味著IPO即將重啟。
A股:中性偏空
版權(quán)聲明: 特別標(biāo)明為本站原創(chuàng)作品,如需轉(zhuǎn)載,請與作者聯(lián)系,轉(zhuǎn)載時請務(wù)必以超鏈接形式標(biāo)明文章原始出自 、作者信息,否則將追究法律責(zé)任。
原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.ab2223.com/news/article/1426.html
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評