[原] 開拓者研報第38期

2013-03-25 17:07 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：2845 評論：(0) 作者：戴非

美國

美國股市本周可能打破紀(jì)錄收盤高位，這可能取決于塞浦路斯財政危機(jī)的解決。

美國2012年第四季GDP初值顯示經(jīng)濟(jì)萎縮，但修正后變?yōu)樾》砷L，而更為強(qiáng)勁的凈出口表現(xiàn)是導(dǎo)致這種變化的原因之一。第四季GDP環(huán)比年率終值將于周四公布，路透調(diào)查預(yù)估為增長0.5%。

上周房地產(chǎn)市場等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍較為強(qiáng)勁，我們維持一季度GDP增速2.9%的預(yù)測不變。由于自動減支的效果開始發(fā)酵，我們預(yù)測二季度GDP增速下降到1.5%。

兩院共同通過法案以避免政府關(guān)門，財政平衡問題“討價還價”可能在未來數(shù)月內(nèi)持續(xù)。政府臨時融資安排的延期，保證了政府在本財年（到今年9月底）都均有運營資金，同時，兩黨就財政平衡問題的討論又獲得了更多的拖延時間。目前兩黨爭鋒相對且互不退讓的形勢預(yù)示這種“討價還價”可能在未來數(shù)月內(nèi)持續(xù)。

未來一周其他重要數(shù)據(jù)包括美國2月耐用品訂單和個人所得，兩數(shù)據(jù)預(yù)計都較1月有所反彈。此外，關(guān)注周三發(fā)布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要。

美股：中性偏多

黃金：中性偏空

美元指數(shù)：中性

歐洲

歐元區(qū)以及德法3月PMI數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。目前，德法復(fù)蘇進(jìn)程分化，PMI的驅(qū)動邏輯不盡相同：德國制造業(yè)PMI回落至48.9%，主要緣于全球制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)擾動，預(yù)計未來德國制造業(yè)仍將會延續(xù)擴(kuò)張趨勢；法國制造業(yè)PMI出現(xiàn)深度收縮（43.9%），其經(jīng)濟(jì)低迷是結(jié)構(gòu)性而非周期性的。預(yù)計今年德國GDP增速在0.5%至1%之間，而法國僅為零增長，受到南方國家拖累，2013年歐元區(qū)GDP增速在-0.5%至零增長之間。

塞浦路斯周一在最后關(guān)頭與國際金主就100億歐元(130億美元)金援達(dá)成協(xié)議，塞國銀行體系得以避免崩潰。根據(jù)協(xié)議塞國第二大銀行將關(guān)閉，無保險的儲戶將蒙受巨大損失，其中包括有錢的俄羅斯儲。按計劃塞國將低于10萬歐元的存款賬戶將轉(zhuǎn)移至Bank of CyprusBOC.CY成立一個“資產(chǎn)良好”的銀行。

根據(jù)歐盟法律，10萬歐元以上的存款沒有保險，這部分存款將被凍結(jié)并用于解決債務(wù)。Laiki銀行被關(guān)閉，使數(shù)千人失去工作。歐盟發(fā)言人表示，不會對塞國銀行的任何存款征稅。

塞浦路斯問題的解決有利于穩(wěn)定投資者對歐洲的恐慌情緒。

歐元/美元：中性

中國

三大邊際交易者將改變存量博弈，其價值投資風(fēng)格將逐步影響市場。以QFII為代表的海外投資者、產(chǎn)業(yè)資本、養(yǎng)老金與公積金代表的長期資金將構(gòu)成A股未來重要的增量資金。三大邊際交易者偏好價值投資，注重公司的競爭壁壘、長期成長性的分析，強(qiáng)調(diào)長期投資。

中華民族有一個“中國夢”，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是民族振興的必由之路，并將逐步體現(xiàn)為A 股的市值結(jié)構(gòu)變遷。消費升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)崛起將助力轉(zhuǎn)型；而環(huán)保、城市燃?xì)?、城市軌道交通等與民生密切相關(guān)的投資將得到重點發(fā)展。轉(zhuǎn)型的“中國夢”最終將體現(xiàn)為A 股成分股和市值結(jié)構(gòu)的變遷，申萬大膽估算了2015 年、2020 年A 股的市值結(jié)構(gòu)，醫(yī)藥、傳媒、環(huán)保、電子等行業(yè)的市值占比將有顯著上升；其中，醫(yī)藥行業(yè)2020 年市值占比將達(dá)到7%以上，傳媒、環(huán)保等行業(yè)市值占比亦將達(dá)到5%以上。

配置金融作為新 Beta，在代表轉(zhuǎn)型的“中國夢”領(lǐng)域（醫(yī)藥、大眾消費品、傳媒、環(huán)保、電子等）中尋找Alpha，將是貫穿2013 年全年的價值型配置策略。在房價、通脹、環(huán)保三大約束下，經(jīng)濟(jì)的弱周期波動使傳統(tǒng)周期股業(yè)績彈性下降，或許只有階段性復(fù)辟的博弈機(jī)會，傳統(tǒng)Beta 價值不斷下降。

總體來說，2013 年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的弱復(fù)蘇將帶動企業(yè)盈利增速出現(xiàn)回升，而改革與轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟(jì)和股市的長期健康發(fā)展，這使我們對全年行情有期待，“金融+消費成長”仍是價值型策略堅守的全年戰(zhàn)略性配置。

此外，二季度還建議關(guān)注海洋戰(zhàn)略、食品安全、4G 投資、資源要素價格改革（水、電、氣）、產(chǎn)能過剩行業(yè)整合整頓等主題投資機(jī)會。

短期風(fēng)險：IPO何時重啟的不確定性。

A股：中性偏多

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